ما هو صانع السوق الآلي في العملات الرقمية؟

يُعد صانعو السوق الآليون (AMMs) ابتكاراً ثورياً في تداول العملات الرقمية اللامركزي، إذ يعتمدون على العقود الذكية لتسهيل عمليات مبادلة الرموز وتبادل القيم دون الحاجة إلى دفاتر أوامر تقليدية. عوضاً عن مطابقة المشترين والبائعين عبر وسطاء مركزيين، يستخدم صانعو السوق الآليون معادلات رياضية لتحديد أسعار الأصول وفقاً لحركة العرض والطلب. لقد أصبح هذا النظام المبتكر ركناً أساسياً في منظومة التمويل اللامركزي (DeFi)، ويوفر وصولاً سهلاً، وتكاليف أقل، وكفاءة أعلى مقارنة بمنصات العملات الرقمية التقليدية.

ما هو صنع السوق؟

يُعد صنع السوق استراتيجية محورية في الأسواق المالية التقليدية، حيث يعمل فرد أو شركة كوسيط لتسهيل عمليات شراء وبيع الأصول. يوفر صانعو السوق السيولة ويضمنون استمرار الطلب والعرض للأصول المحددة، وذلك عبر تقديم أسعار شراء وبيع متواصلة تتناسب مع حجم السوق للأصل. وتكمن أرباح صانع السوق في الفارق بين أسعار الشراء والبيع، إضافة إلى الرسوم المفروضة لقاء توفير السيولة وتنفيذ أوامر السوق. يضمن هذا النظام سيولة الأسواق وتنفيذ التداولات بكفاءة، حتى في غياب تطابق مباشر بين المشترين والبائعين في أي لحظة.

ما هو صانع السوق الآلي (AMM)؟

صانع السوق الآلي هو نوع متقدم من صانعي السوق يعمل من خلال العقود الذكية، دون الحاجة إلى تدخل بشري. تقوم هذه العقود الذكية بتنفيذ أوامر البيع والشراء تلقائياً وفق معايير محددة مسبقاً، دون تدخل طرف ثالث. توجد صانعات السوق الآلية غالباً في تطبيقات لامركزية من نوع النظير إلى النظير (P2P) مبنية على شبكات البلوكشين، ما يجعلها متاحة للجميع لتداول العملات الرقمية.

يكمن الابتكار الرئيسي لصانعات السوق الآلية في استخدام برك السيولة—أي صناديق جماعية لكل زوج تداول توفر السيولة للطرفين. ومن الأمثلة البارزة منصات التداول اللامركزية. ومع نشاط التداول، تقوم العقود الذكية تلقائياً بتعديل نسب الأصول داخل البرك للحفاظ على توازن الأسعار وضمان توفر الأصول باستمرار. بدلاً من دفاتر الأوامر، تعتمد صانعات السوق الآلية على خوارزميات رياضية، أشهرها x * y = k، حيث x تمثل كمية أصل، وy تمثل كمية أصل آخر، وk ثابت يحدد إجمالي سيولة البركة.

كيف تعمل صانعات السوق الآلية؟

تعمل صانعات السوق الآلية في العملات الرقمية بطريقة مشابهة من حيث المفهوم لدفاتر الأوامر في المنصات المركزية، إذ تتيح تداول أزواج الأصول مثل ETH/USDC. لكنها لا تعتمد على أطراف مقابلة، بل يُنفذ بروتوكول AMM التداولات عبر العقود الذكية نيابة عن المتداولين. ويعتمد هذا النهج على برك سيولة مكونة من عملتين رقميتين، وتحدد الخوارزميات الرياضية الأسعار النسبية مسبقاً.

عند بدء عملية تداول، يتم تحويل الأموال إلى البركة المناسبة، وتقوم الخوارزمية الرياضية بحساب أسعار الأصول وفقاً لكميات الرموز الموجودة. ولضمان السيولة الكافية لكل أصل، تضبط الخوارزمية النسبة تلقائياً بحسب حجم الصفقة، الأمر الذي يؤثر على التسعير. وتضمن هذه الآلية احتفاظ الأصول بقيمتها مع السيولة الدائمة. تفرض صانعات السوق الآلية رسوماً صغيرة على المعاملات، عادة جزء بسيط من قيمة التداول، وتوزع هذه الرسوم على جميع مزودي السيولة في البركة، لتشجيع المشاركة.

ما هي بركة السيولة؟

بركة السيولة هي أداة مالية يديرها عقد ذكي وتوفر السيولة اللازمة لتداول العملات الرقمية. تتيح برك السيولة للمتداولين إيداع أصولهم الرقمية في عقود ذكية، تُستخدم لاحقاً لتنفيذ الأوامر مقابل جزء من رسوم التداول. توفر هذه الآلية مزايا كبيرة مقارنة بالأنظمة التقليدية، إذ تلغي الحاجة لتطابق مباشر بين المشترين والبائعين لإتمام الصفقة.

يتم تمويل برك السيولة من قبل المستخدمين الذين يحصلون على نسبة من كل رسوم تداول تُجمع. يودع المستثمرون قيم متساوية (بنسبة 50:50) من كل أصل في زوج السيولة. على سبيل المثال، يتطلب الإيداع في بركة سيولة ETH/DAI وضع كميات متساوية من ETH وDAI. وأصبحت برك السيولة عنصراً أساسياً في بروتوكولات DeFi للتداول الآلي، كما تلعب دوراً مهماً في معالجة الانزلاق السعري عبر تثبيت أسعار الأصول بالنسبة لحجم السوق، ما يمنع تقلبات السعر الكبيرة أثناء التداول.

آلية توفير السيولة

تعتمد آلية توفير السيولة في صانعات السوق الآلية للعملات الرقمية على مبدأين رئيسيين. أولاً، يدفع مستهلكو السيولة رسوماً لمزودي السيولة لقاء الوصول إلى الأصول الأساسية. ثانياً، عند سحب السيولة من البركة، ينقل المنحنى الرابط الرسوم التي تم جمعها من المستهلكين إلى المزودين تلقائياً. ويضمن هذا النظام اقتصاداً مستداماً يُحفّز المستخدمين على توفير السيولة، ويتيح للمتداولين الوصول للأصول المطلوبة. وتحافظ الآلية على توازن بيئي يستفيد منه كلا الطرفين.

دور العقود الذكية

العقود الذكية هي الأساس لصانعات السوق الآلية في العملات الرقمية. فهذه البرامج القائمة على البلوكشين تنفذ أوامر البيع والشراء الفورية ضمن برك السيولة دون تدخل عند تحقق الشروط المحددة مسبقاً. وتضمن الطبيعة الثابتة للعقود الذكية تنفيذ التداولات بعدالة وشفافية وكفاءة، وتلغي الحاجة للوسطاء الموثوقين وتقلل فرص الخطأ أو التلاعب البشري، الأمر الذي يجعلها مثالية للتداول اللامركزي.

آليات اكتشاف الأسعار

تعد آليات اكتشاف الأسعار عنصراً محورياً في بروتوكولات صانع السوق الآلي للعملات الرقمية، إذ تحدد كيفية الحصول على معلومات التسعير الدقيقة. وتنقسم هذه الآليات إلى ثلاثة أنواع رئيسية. أولاً، صانعات السوق الآلية دون معرفة مسبقة، حيث تحدد الأسعار عبر المعاملات المحلية—مثل نموذج CPMM المستخدم في عدة منصات. ثانياً، صانعات السوق الآلية ذات المعرفة المسبقة التي تعتمد أن السعر يساوي واحداً، مثل AMMs المصممة للأصول المستقرة. ثالثاً، الأنظمة التي تعتمد مدخلات خارجية من الأوراكل لتحديد الأسعار، مثل بروتوكولات AMM المعتمدة على الأوراكل. ويتميز كل نوع بمزايا مختلفة حسب الاستخدام وطبيعة الأصول.

احتساب خوارزمية التسعير

للتقليل من الانزلاق السعري في جميع برك السيولة، تعتمد منصات صانع السوق الآلي للعملات الرقمية خوارزميات التسعير، وأكثرها شيوعاً صيغة x * y = k. حيث تشير x إلى كمية أصل في بركة السيولة، وy إلى كمية الأصل الثاني، وk إلى إجمالي السيولة المتاحة الذي يبقى غالباً ثابتاً. رغم أن هذه الصيغة هي الأكثر استخداماً، إلا أن بعض المنصات تعتمد نماذج رياضية أكثر تطوراً. ويبقى الهدف الرئيسي دائماً تحديد أسعار مستقرة لكل أصل عبر خوارزميات العقود الذكية.

تعمل هذه الصيغة بالحفاظ على قيمة سيولة إجمالية ثابتة في البركة عبر موازنة قيم الأصول—أي تقليل كمية أحد الأصول وزيادة الآخر للحفاظ على التوازن. فعند تنفيذ أمر شراء ETH في بركة ETH/DOT، يؤدي ارتفاع حجم ETH إلى اختلال التوازن، فيتم تعديل قيمة DOT بشكل مناسب لإعادة التوازن وضمان ثبات إجمالي السيولة. وتمنع هذه الآلية تغيرات السعر الحادة وتقلل احتمالية الانزلاق السعري.

أمثلة على بروتوكولات صانع السوق الآلي

أدى التطور السريع في تقنية البلوكشين إلى ظهور حلول مالية عديدة تهدف إلى لامركزية النظام المالي. من بين بروتوكولات صانع السوق الآلي الرائدة منصات قائمة على Ethereum، تقدم تطبيقات مختلفة لكل منها ميزات فريدة وتحسينات لمختلف سيناريوهات التداول وأنواع الأصول. وتستمر هذه المنصات في التطور، عبر دمج آليات متقدمة لتحسين كفاءة رأس المال وتقليل الانزلاق السعري للمتداولين.

خصائص صانعات السوق الآلية

تتميز صانعات السوق الآلية في العملات الرقمية بخصائص فريدة عن نظيراتها المركزية. فهي لامركزية بالكامل ولا تتطلب إذناً، ما يسمح للمستخدمين بالتداول دون وسطاء، ويتيح التعامل المباشر مع العقود الذكية عبر برك السيولة. ولا يمكن لأي جهة مركزية منع الأفراد من المشاركة في تداول العملات الرقمية. وتعتمد صانعات السوق الآلية على عقود ذكية تنفذ التداولات تلقائياً عند تحقق الشروط المسبقة، وتعمل بمنطق "إذا-فإن" مع تدخل خارجي محدود.

تعمل بروتوكولات صانع السوق الآلي ضمن إطار غير وصائي، حيث يتحمل المستخدمون المسؤولية الكاملة لحماية أموالهم. وتُستخدم غالباً محافظ العملات الرقمية للوصول إلى المنصات اللامركزية، ويمكن للمستخدمين فصل الاتصال بعد إتمام التداولات، ما يضمن أن المنصات لا تحتفظ بأصول المستخدمين بل تقتصر على معالجة المعاملات عبر العقود الذكية. ويجعل الطابع اللامركزي لبروتوكولات صانع السوق الآلي النظام أكثر أماناً، إذ يصعب تنفيذ الهجمات السيبرانية بسبب توزيع العقد على العديد من عُقد البلوكشين، على عكس المنصات المركزية المعرضة للفشل في نقطة واحدة. كما تمنع خوارزميات التسعير الصارمة التلاعب بالأسعار وتضمن توازن السيولة في كل بركة.

مزايا وعيوب صانعات السوق الآلية

تشكل صانعات السوق الآلية في العملات الرقمية تطوراً جوهرياً في البنية المالية، بفضل توافقها مع مبادئ الاقتصاد اللامركزي. رغم مزاياها المتعددة، هناك بعض الاعتبارات. من أبرز الإيجابيات إمكانية أن يصبح أي مستخدم مزود سيولة ويحصل على عائد سلبي، وتمكين التداول الآلي، والحد من التلاعب السعري، وعدم الحاجة للوسطاء، إضافة إلى ميزات الأمان المعززة. ومع ذلك، قد تكون صانعات السوق الآلية معقدة للمبتدئين، ويمكن أن تتغير الرسوم حسب حركة الشبكة. من المهم فهم هذه الجوانب لتحقيق أقصى استفادة من بروتوكولات AMM.

صانع السوق الآلي مقابل نموذج دفتر الأوامر

يمثل دفتر الأوامر وصانع السوق الآلي في العملات الرقمية نماذج تداول مختلفة جذرياً في الأسواق المالية. يتميز دفتر الأوامر التقليدي بتدخل الوسيط والإدارة المركزية لتدفق الأوامر، بينما يُسهّل صانع السوق الآلي تداول الأصول الرقمية دون الحاجة لأطراف مقابلة. الفرق الأساسي أن بروتوكولات صانع السوق الآلي تشجع المستثمرين على أن يصبحوا مزودي سيولة عبر توزيع جزء من كل رسوم صفقة، بينما تحتفظ المنصات المركزية بجميع الرسوم. ويخلق هذا الاختلاف نماذج تحفيز ومشاركة مختلفة للمتداولين ومزودي السيولة.

دور صانعات السوق الآلية في التمويل اللامركزي (DeFi)

تُعد صانعات السوق الآلية في العملات الرقمية عنصراً أساسياً في منظومة DeFi. فقد أتاحت للمتداولين في DeFi الوصول السهل للسيولة وتحقيق دخل سلبي. والأهم أنها توفر بيئة أسعار مستقرة وتتيح حفظ الأصول ذاتياً مع انخفاض حواجز الدخول. وتكرّس هذه المميزات بروتوكولات صانع السوق الآلي كفرص متكافئة للجيل الجديد من المستثمرين، ما يعزز ديمقراطية الوصول للخدمات المالية وفرص التداول.

الخلاصة

يمثل صانعو السوق الآليون ابتكاراً محورياً في تداول العملات الرقمية والتمويل اللامركزي. من خلال الاعتماد على العقود الذكية والخوارزميات الرياضية وبرك السيولة، تلغي بروتوكولات صانع السوق الآلي الحاجة للوسطاء التقليديين، وتوفر آليات تداول فعالة وآمنة وسهلة الوصول. تعالج هذه الأنظمة تحديات رئيسية في التداول اللامركزي مثل توفير السيولة، واستقرار الأسعار، وسهولة الوصول، وتمنح فرصاً جديدة للدخل السلبي عبر توفير السيولة. ورغم تعقيدها النسبي، أثبتت صانعات السوق الآلية أهميتها كعنصر أساسي في بنية DeFi، وتقدم بديلاً قوياً للمنصات المركزية. ومع استمرار تطور البلوكشين، سيزداد دور بروتوكولات صانع السوق الآلي في رسم مستقبل الأنظمة المالية اللامركزية، مانحة المستخدمين مزيداً من التحكم والشفافية والفرص في اقتصاد الأصول الرقمية.

الأسئلة الشائعة

ما هو صانع السوق الآلي في العملات الرقمية؟

صانع السوق الآلي (AMM) في العملات الرقمية هو بروتوكول تداول لامركزي يستخدم الخوارزميات لتوفير السيولة لأزواج التداول دون الحاجة إلى دفاتر أوامر أو صانعي سوق بشريين.

ما هي مخاطر صانع السوق الآلي؟

تشمل المخاطر الرئيسية: اختلال السيولة، الانزلاق السعري، الخسارة غير الدائمة، ونقاط ضعف العقود الذكية، ما قد يؤدي إلى خسائر مالية للمستخدمين.

من هو أكبر صانع سوق في العملات الرقمية؟

DWF Labs هو أكبر صانع سوق في العملات الرقمية، ويتميز باستراتيجيات تداول متقدمة وسيولة قوية.

ما هو أفضل AMM في العملات الرقمية؟

في 2025.12.10، يُعد PancakeSwap (CAKE) أفضل AMM في العملات الرقمية، برأسمال سوقي يبلغ 794.11 مليون دولار. تشمل الخيارات الأخرى SushiSwap (SUSHI) وAerodrome Finance (AERO).