اختراق تاريخي! هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) توافق على اعتماد البيتكوين والإيثريوم كضمان لعقود الفيوتشر

أعلنت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) في 9 ديسمبر عن إطلاق برنامج تجريبي رائد للأصول الرقمية، يسمح رسميًا لوسطاء العقود الآجلة الخاضعين للتنظيم بقبول البيتكوين، الإيثيريوم، والعملات المستقرة مثل USDC، كضمان هامشي لعملائهم في تداول المشتقات. تهدف هذه الخطوة إلى دمج أنشطة الأصول الرقمية ضمن الأسواق الأمريكية المنظمة وتقليل الاعتماد على منصات التداول الخارجية. ويضع البرنامج حواجز حماية صارمة تشمل تقارير أسبوعية عن المراكز، ويوفر إرشادات واضحة لقبول أصول العالم الحقيقي المرمّزة مثل السندات الحكومية كضمان. ويمثل ذلك أهم خطوة عملية منذ إقرار “قانون GENIUS” نحو دمج تنظيم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة.

كسر الجليد التنظيمي: القواعد الأساسية ونوايا برنامج CFTC التجريبي

يُعد البرنامج التجريبي الذي أطلقته لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية نقطة تحول تنظيمية، وليس مجرد تعديل بسيط في السياسات. أوضحت الرئيسة المؤقتة كارولين فام في بيانها أن البرنامج يهدف لتوفير قواعد واضحة للمشاركين في السوق حول استخدام الضمانات المرمّزة، وإنشاء “حواجز حماية واضحة” لحماية أصول العملاء في سوق المشتقات. يأتي ذلك في أعقاب إقرار “قانون GENIUS” في يوليو الماضي، الذي وضع إطارًا اتحاديًا لتنظيم الأصول الرقمية غير المصنّفة كأوراق مالية، ووسّع سلطة CFTC على سوق العملات الرقمية الفورية والضمانات المرمّزة.

يتميز البرنامج التجريبي بنطاق تطبيق واضح وقيود صارمة. أولاً، يقتصر المشاركون على وسطاء العقود الآجلة الذين يستوفون معايير محددة. ثانيًا، في الأشهر الثلاثة الأولى، تقتصر الأصول المؤهلة على البيتكوين، الإيثيريوم والعملات المستقرة مثل USDC. هذا يعني أن المؤسسة الخاضعة لتنظيم CFTC يمكنها قبول البيتكوين كضمان هامشي لصفقات تبادل السلع ذات الرافعة المالية. في المقابل، يجب على الوسطاء المشاركين الالتزام بمتطلبات إضافية أكثر صرامة من الضمانات التقليدية، بما في ذلك الإفصاح الأسبوعي عن مراكز الأصول الرقمية للجنة والإبلاغ الفوري عن أي مشاكل تشغيلية.

ولإزالة العقبات القانونية، قامت إدارة مشاركة السوق في CFTC بإلغاء خطاب التوصية رقم 20-34 الصادر في 2020، والذي كان يقيد فعليًا قبول الوسطاء للأصول الرقمية كضمان للعملاء. واعتبر بول غريوال، المدير القانوني في Coinbase، أن هذه القاعدة القديمة تمثل “سقفًا إسمنتيًا للابتكار”، إذ تعتمد على معلومات قديمة وتعيق تطور سوق الأصول الرقمية. ويأتي البرنامج الجديد ليحل محل هذا النهج الجامد بإطار حديث وقابل للتحكم في المخاطر.

القواعد الجوهرية لبرنامج CFTC التجريبي لضمانات الأصول المرمّزة

المؤسسات المشاركة: وسطاء العقود الآجلة المستوفون لمعايير محددة

الضمانات المؤهلة في المرحلة الأولى: البيتكوين، الإيثيريوم، USDC والعملات المستقرة المماثلة

بداية البرنامج التجريبي: لمدة ثلاثة أشهر، يقتصر على الأصول الثلاثة المذكورة

المتطلبات الجوهرية:

• يجب على الوسطاء المشاركين الإفصاح عن المراكز أسبوعيًا
• الإبلاغ الفوري عن أي مشكلات تشغيلية
• الالتزام بترتيبات الحفظ والعزل الصارمة
• الامتثال لمعايير تنظيمية محايدة تقنيًا وقابلة للتحكم في المخاطر

إجراءات مرافقة: إلغاء خطاب التوصية التقييدي لعام 2020، ونشر إرشادات الامتثال للأصول مثل السندات الحكومية المرمّزة

من الهامش إلى المركز: قفزة حاسمة لدمج الأصول الرقمية في النظام المالي التقليدي

إن السماح للبيتكوين والإيثيريوم بأن يكونا ضمانًا هامشيًا للعقود الآجلة يحمل دلالات رمزية وتأثيرًا فعليًا كبيرًا. فهو يمثل أول اعتراف رسمي من جهة تنظيمية مالية رئيسية بقيمة هذين الأصلين الرقميين الأساسيين كأدوات مالية وضمانات. في الماضي، كانت الأصول الرقمية تعتبر في المؤسسات المالية التقليدية أصولًا مضاربية أو استثمارات هامشية؛ أما الآن، فقد أصبحت جزءًا من الدورة المالية الأساسية “ضمان-رافعة مالية”. وهذا سيعزز بشكل كبير من حالات استخدام السيولة وقبول المؤسسات لهذه الأصول.

بالنسبة للمؤسسات المالية التقليدية، تفتح هذه الخطوة آفاقًا جديدة للأعمال ولتحسين الكفاءة. فعلى سبيل المثال، صندوق تحوط يمتلك مركز شراء في البيتكوين ويرغب بالمشاركة في سوق النفط، كان سابقًا يحتاج إلى بيع جزء من البيتكوين مقابل الدولار لاستخدامه كضمان هامشي، وهذه العملية معقدة وقد تترتب عليها ضرائب. أما وفق القواعد الجديدة، يمكنه استخدام البيتكوين مباشرة كضمان للدخول إلى سوق المشتقات بكفاءة عالية. هذا يمثل انتقالًا من مجرد “الاحتفاظ استعدادًا للارتفاع” إلى “تشغيل رأس المال” بشكل أكثر تعقيدًا للأصول الرقمية.

وتتسق هذه الخطوة مع سلسلة من الإجراءات الحديثة لـCFTC، التي تشكل معًا مسارًا واضحًا لدمج التنظيم. فقبل أيام من إعلان البرنامج التجريبي، سمحت اللجنة لأول مرة بتداول العملات الرقمية الفورية في بورصة مسجلة لديها. وتخطط منصة Bitnomial في شيكاغو، الخاضعة للتنظيم، لإطلاق تداول فوري برافعة مالية إلى جانب منتجات العقود الآجلة والخيارات الحالية. وتبرز هذه التحركات استغلال CFTC لصلاحيات “قانون GENIUS” لنقل أنشطة تداول العملات الرقمية من المنطقة الرمادية التنظيمية إلى إطارها التنظيمي الناضج في سوق المشتقات، بهدف تعزيز تنافسية السوق الأمريكية.

ما بعد العملات الرقمية: آفاق الامتثال لأصول العالم الحقيقي المرمّزة

لم تقتصر إعلانات CFTC على الأصول الرقمية الأصلية، بل شملت كذلك إرشادات جديدة تمهد لقبول أصول العالم الحقيقي المرمّزة كضمان. وتوضح هذه الإرشادات كيفية استخدام نسخ رمزية من أصول مثل السندات الحكومية الأمريكية وصناديق أسواق المال ضمن الإطار التنظيمي الحالي للجنة. وتشمل هذه الإرشادات الجوانب المحورية مثل عزل الأصول، ترتيبات الحفظ، معايير التقييم، ومخاطر التشغيل، مع التشديد على مبدأ الحياد التقني في القواعد.

هذا يعني أن منتجات مثل صندوق BUIDL الرمزي من BlackRock، وسندات WisdomTree الرمزية، قد تصبح قريبًا مؤهلة للقبول كضمان هامشي من قبل الوسطاء. ويعد ذلك دفعة قوية ومسارًا للشرعية لمسار أصول العالم الحقيقي المرمّزة (RWA) المزدهر. وسيشجع الوضوح التنظيمي المزيد من المؤسسات المالية التقليدية على إصدار وامتلاك الأصول المرمّزة، لأنها باتت الآن تمتلك وظيفة أساسية إضافية إلى جانب “توليد العائد” وهي كونها “وقودًا” للتداول بالرافعة المالية.

وأكدت CFTC أنه رغم الحياد التقني في القواعد، يجب أن تستوفي الأصول المرمّزة للعالم الحقيقي معايير التنفيذ والحفظ والتقييم. وهذا يضع معيار دخول عالي الجودة أمام مشاريع RWA: فقط المنتجات الرمزية التي تستند إلى أصول واضحة، وملكية قانونية محددة، وحفظ آمن ومتوافق، وتسعير شفاف، هي التي سيسمح لها بدخول هذا السياق المالي الجاد. وهذا يساهم في استبعاد المشاريع ذات الجودة المنخفضة ودفع المجال بأكمله نحو معايير مؤسسية.

التأثيرات السوقية وآفاق المستقبل: بوابة السيولة والابتكار قد فُتحت

أول تأثير مباشر لهذا الاختراق التنظيمي هو فتح مصدر طلب سيولة جديد وضخم للأصول الرقمية، وخاصة البيتكوين والإيثيريوم. فحجم الهامش في سوق المشتقات يُقدر بتريليونات الدولارات، وحتى لو تم تحويل جزء صغير فقط منه إلى طلب ضمان على BTC وETH، فسيجلب طلب شراء كبير. والأهم، أن هذا الطلب هيكلي ومرتبط بإدارة المخاطر والاستراتيجيات، وليس مجرد مضاربة قصيرة الأجل.

ومن منظور النظام المالي الأشمل، فإن هذه الخطوة تمثل تقدمًا نحو رؤية “كل أصل قابل للترميز، وكل أصل مرمّز قابل للتداول”. وتبرهن على الإمكانات الضخمة لتقنية البلوكشين والترميز في رفع كفاءة النظام المالي واستغلال الأصول. ومع اعتبار البيتكوين والسندات الحكومية ضمانات رقمية قابلة للتشغيل البيني، تنهار الحواجز تدريجيًا بين القطاعين المالي التقليدي والرقمي، ويظهر أمامنا بنية تحتية أكثر توحيدًا وكفاءة للأسواق المالية الرقمية عالميًا.

وبالنظر إلى المستقبل، من المتوقع أن يخضع البرنامج التجريبي للتقييم بعد ثلاثة أشهر مع إمكانية توسعة نطاق الأصول الرقمية المؤهلة. كما سيُركز في المرحلة القادمة على تنسيق تصنيف الأصول بين CFTC وSEC، وموقف الجهات التنظيمية المصرفية من متطلبات رأس المال للمؤسسات المالية التي تحتفظ بأصول رقمية. ومهما كان الاتجاه، فإن CFTC أطلقت صافرة البداية، وسباق الابتكار المالي حول الضمانات المرمّزة سينطلق رسميًا على الساحة الأمريكية المنظمة. وبالنسبة للمستثمرين، فإن ذلك يعزز أكثر فأكثر مكانة البيتكوين والإيثيريوم كـ"أصول رقمية أساسية"، حيث تنتقل قيمتها الداعمة بسرعة من مجرد توافق المجتمع إلى قيمة مالية عملية ومنهجية راسخة.