تحذير من مؤسسة البيع على المكشوف Culper Research حول "اللولب المميت" لإيثريوم: تدهور نموذج اقتصاد ETH قد يهدد مراكز الشركات

في 6 مارس، أصدرت مؤسسة الأبحاث Culper Research تقريرًا حديثًا يفيد بأنها اتخذت موقفًا هبوطيًا تجاه إيثريوم (ETH) والشركات المرتبطة بها بشكل كبير، محذرة من أن الشبكة قد تقع في ما يُعرف بـ “الدوامة المميتة”. يرى التقرير أن ترقية التوسعة الأخيرة لإيثريوم، التي تهدف إلى تقليل تكاليف المعاملات وزيادة سعة الكتلة، قد أضعفت بشكل كبير إيرادات رسوم الشبكة، مما يهدد نموذج الاقتصاد الرمزي الخاص بها.

وأشار التقرير إلى أن إيرادات رسوم المعاملات على شبكة إيثريوم انخفضت بشكل ملحوظ خلال الأشهر الماضية، وكانت الرسوم سابقًا دعامة مهمة لتقييم ETH. مع انخفاض الرسوم، تراجع أيضًا العائدات التي تُستخدم لتحفيز المدققين، مما قد يضعف الدافع طويل الأمد للمشاركين في عملية التجميد للحفاظ على أمان الشبكة. ويعتقد التقرير أنه إذا استمر تراجع عائدات المدققين، فقد يؤدي ذلك إلى انخفاض المشاركة، مما يؤثر على أمان الشبكة وثقة السوق، مسببًا دورة سلبية.

كما وجه التقرير أصابع الاتهام إلى الشركات التي تمتلك كميات كبيرة من ETH. وكشفت Culper أنها تتخذ موقفًا هبوطيًا أيضًا تجاه شركة BitMine Immersion Technologies المدرجة، والتي ترتبط بشكل كبير بإيثريوم. كانت الشركة قد أدرجت إيثريوم ضمن أصولها المالية واحتفظت بملايين الدولارات من ETH. ويعتقد التقرير أنه إذا استمر ضغط سعر إيثريوم، فقد تنخفض قيمة هذه الشركات أيضًا.

بالإضافة إلى ذلك، أشار التقرير إلى أنشطة المحافظ المرتبطة بمؤسس إيثريوم المشارك فيتاليك بوتيرين على السلسلة مؤخرًا. وذكر أن بوتيرين باع عشرات الآلاف من ETH هذا العام، معتبرًا أن هذا التحرك إشارة مهمة تضعف معنويات السوق الصاعدة. كما شكك التقرير في تفسير زيادة النشاط على السلسلة، موضحًا أن بعض حجم التداول قد يكون ناتجًا عن عمليات تلاعب أو تداولات غير حقيقية، وليس من قبل مستخدمين حقيقيين.

وفي الوقت الذي صدر فيه هذا التقرير الهبوطي، يشهد سوق العملات المشفرة تقلبات حادة. مع استمرار ترقية التوسعة وإتساع بيئة Layer 2، يعيد السوق تقييم هيكل رسوم شبكة إيثريوم، وعائدات التجميد، والقيمة طويلة الأمد. وأصبح الجدل حول استدامة نموذج إيثريوم الاقتصادي محور اهتمام سوق الأصول الرقمية مرة أخرى.