لقد كان هناك الكثير من الضجيج حول السيولة في الولايات المتحدة، ويعتقد الكثيرون أن البلاد تتجه نحو أزمة مصرفية أخرى. لكن هذا ليس ما يحدث. الضغط الأخير الذي يظهر في أسواق المدى القصير يأتي من الحركة الطبيعية لأموال الحكومة بالإضافة إلى سلوك نهاية الشهر المعتاد من البنوك. لا تشير هذه الصورة إلى وجود أزمة على مستوى النظام بأكمله.

جزء كبير من القصة يتعلق بحساب الخزانة العام. هذا الحساب هو المكان الذي يحتفظ فيه الحكومة بأموالها في الاحتياطي الفيدرالي. كلما جمعت الخزانة ضرائب أو باعت سندات جديدة، تنتقل الأموال من البنوك الخاصة إلى هذا الحساب. هذا التحول يزيل مؤقتًا السيولة من التداول ويقلل من احتياطيات النظام المصرفي. منذ رفع سقف الدين، كانت الخزانة تعيد بناء هذا الحساب وحتى دفعت الرصيد بالقرب من تريليون دولار. وكان الهدف أقل، لذلك فإن التراكم الإضافي أزال سيولة أكثر مما كان متوقعًا.

انخفاض الاحتياطيات يضع بشكل طبيعي ضغطًا على أسواق التمويل. ارتفع معدل التمويل الليلي المضمون، وسرعان ما قارن البعض ذلك بالارتفاع المفاجئ الذي حدث في عام 2019. لكن الوضع ليس نفسه. الزيادة التي شهدناها صغيرة وتعكس ببساطة ظروفًا أكثر تشددًا لفترة قصيرة.

في نهاية أكتوبر، اقترضت البنوك حوالي خمسين مليار دولار من آلية التمويل اليومي الدائمة للاحتياطي الفيدرالي. هذا القرض يتجدد يوميًا ويهدف إلى ضمان وصول البنوك إلى السيولة قصيرة الأجل. إنه ليس أداة طارئة، بل جزء من التصميم الطبيعي للنظام.

تباطؤ الحكومة خلال الإغلاق، بالإضافة إلى قيام البنوك بتنظيف ميزانياتها، أضاف ضغطًا إضافيًا في نهاية الشهر. تلك التأثيرات بدأت تتلاشى بالفعل. السيولة أصبحت أكثر ضيقًا، لكن النظام يعمل تمامًا كما هو مخطط له.