هناك إشارة تم تجاهلها جماعيا من قبل المتداولين وتعيد كتابة نص الاحتياطي الفيدرالي بهدوء.

في الأول من ديسمبر، حدث كبير بالكاد حدث كبير - ضغط الاحتياطي الفيدرالي زر الإيقاف المؤقت للتشديد الكمي. انتهى رسميا "سحب الدم" الذي استمر ثلاث سنوات، لكن احتياطيات النظام المصرفي انخفضت إلى حد قريب من خط الخطر. وما هو أكثر غرابة أن أسعار الإقراض بين ليلة وضحاها بدأت تلمس سقف ممر السياسات بشكل متكرر.

الجميع يراهن على خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. لكن الدراما الحقيقية قد تكون مخفية في أسلوب اللعب الجديد للميزانية العمومية الذي سيتم الإعلان عنه قريبا.

**قواعد اللعبة تغيرت**

انتهى "ماراثون تقليص الميزانية العمومية" الذي بدأ في عام 2022 رسميا الشهر الماضي. ببساطة: قبل أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بدفع الأموال بشكل محموم إلى السوق (نقل دم تيمي)، ثم يعيد الأموال بشكل يائس (سحب دم QT). حالاً؟ أخيرا، توقفوا عن الضخ وخططوا لتثبيت ميزانياتهم العمومية عند المستوى الحالي.

الأرقام واضحة - فقد انخفض ميزانية الاحتياطي الفيدرالي من ذروة تقارب 9 تريليون دولار في 2022 إلى 6.6 تريليون دولار. على الرغم من أنها لا تزال أكثر ب 2.5 تريليون يوان مما كانت عليه قبل الوباء، إلا أن ثلاث سنوات متتالية من التقشف استنزفت الكثير من احتياطيات النظام المصرفي.

لماذا ضغطت فجأة على الفرامل؟ ونظرا لأن التضخم لا يزال يطفو فوق خط الهدف 2٪، فقد بدأت البيانات الاقتصادية في المقاومة مجددا. الاحتياطي الفيدرالي في موقف محرج بعض الشيء الآن - لا يمكنه فتح الكثير (خوفا من ارتداد التضخم) ولا يجرؤ على الاستمرار في التشديد (خوفا من مشاكل السيولة).

المعنى الحقيقي لهذا التحول في السياسة أكثر جديرا بالتفكير من خفض سعر الفائدة نفسه.