البنك الاحتياطي الفيدرالي هذه المرة كان صارمًا حقًا. في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في فجر 11 ديسمبر بتوقيت بكين، أطلق مجموعة من الإجراءات بشكل مباشر: لم يكتفِ بتخفيض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس كما كان متوقعًا، حيث خفض نطاق هدف سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.5%-3.75% (وهو بالفعل خامس خفض في هذا الدورة، بمجموع انخفاض بلغ 175 نقطة أساس)، بل أعلن أيضًا عن خطة لشراء سندات خزانة قصيرة الأجل بحجم يتجاوز توقعات السوق. فور صدور هذا الإجراء، انفجرت الأسواق المالية العالمية بشكل مفاجئ.

كيف تم ذلك بالتحديد؟ بدءًا من 12 ديسمبر، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في تشغيل ما يُعرف بـ"شراء إدارة الاحتياطيات (RMP)". في ديسمبر، سيتم ضخ 40 مليار دولار لشراء سندات خزانة قصيرة الأجل، ثم يُتوقع أن يستمر هذا بمعدل ثابت قدره 45 مليار دولار شهريًا، على أن يستمر هذا الوتيرة لمدة لا تقل عن ستة أشهر، ليصل الحجم الإجمالي إلى 270 مليار دولار. وليس هذا فحسب، ففي ديسمبر أيضًا، سيتم إعادة استثمار استحقاقات سندات الدين المؤسسي، مما يضيف حوالي 14.4 مليار دولار أخرى إلى سندات الخزانة. الهدف من ذلك واضح جدًا: إعادة بناء مستويات الاحتياطيات في النظام المصرفي، وتخفيف ضغط أسعار الفائدة قصيرة الأجل.

هنا يجب التأكيد على نقطة خاصة — أن الاحتياطي الفيدرالي كرر أن هذا ليس خيار التخفيف الكمي (QE). الهدف الحقيقي هو الحفاظ على مستوى كافٍ من الاحتياطيات، لمواجهة الفجوة في السيولة الناتجة عن تقليص الميزانية (QT) والذي بلغ 2.4 تريليون دولار سابقًا، ولمنع ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل مثل SOFR خارج حدود النطاق السياساتي. جيروم باول أشار في المؤتمر الصحفي إلى أن الأمر يشبه "تلقي لقاح مسبق للنظام المالي"، للوقاية من تكرار الأزمة المالية عام 2019، وليس ضخ سيولة غير محدود بعد الأزمة. هذا التشبيه كان ملائمًا جدًا.

رد فعل السوق كان سريعًا جدًا. زاد حجم تداولات العقود الآجلة لمعدلات الفائدة قصيرة الأجل بشكل ملحوظ، وانفصل فرق سعر المبادلة لمدة عامين إلى أعلى مستوى منذ أبريل، وبدأ الضغط على التمويل قصير الأجل يتراجع بشكل ملحوظ للعيان. الأسهم الأمريكية انتعشت بشكل جماعي، وسندات الخزانة قصيرة الأجل كانت في الصدارة، حيث انخفض عائد سندات الخزانة لمدة عامين في نفس اليوم بمقدار 7.5 نقطة أساس ليصل إلى 3.54%. التوقعات بتسهيل السيولة انتقلت فورًا إلى أسعار الأصول المختلفة.

جميع البنوك الاستثمارية الكبرى في وول ستريت الآن بدأت تعدل توقعاتها. باركليز تتوقع أن تصل قيمة مشتريات الاحتياطي الفيدرالي من السندات إلى حوالي 525 مليار دولار بحلول 2026، وجيه بي مورغان يقدّرها بـ490 مليار دولار، وبنك وورلد كابيتال يقول إنها تبلغ 425 مليار دولار. على الرغم من أن الأرقام تتفاوت، إلا أن الاتجاه واحد — أن الاحتياطي الفيدرالي سيصبح "المشتري الرئيسي" لسندات الخزانة في السوق الأمريكية. ماذا يعني ذلك؟ إن المعروض الصافي من سندات الخزانة التي يمكن للمستثمرين الخاصين الحصول عليها في 2026 سينكمش بشكل كبير. التوقعات بتسهيل السيولة تعيد تشكيل منطق تخصيص الأصول في السوق المالية بأكملها.