نائم في فئة العقود الآجلة: لماذا يهم بوروس من بندل

المصدر: بلوك ووركس العنوان الأصلي: نائم في فئة العقود الدائمة الرابط الأصلي: https://blockworks.co/news/boros-sleeper-perps

نظرة عامة على السوق

إطلاق رمز LIT الخاص بـ Lighter يمثل لحظة مهمة في المعركة المستمرة على حصة سوق العقود الآجلة الدائمة. لقد اشتدت المنافسة في سوق العقود الدائمة مع ثلاثة لاعبين رئيسيين يتنافسون بشكل شرس: Lighter يتصدر بحجم تداول يزيد عن $200 مليار خلال الـ30 يومًا الماضية، يليه Aster ($172 مليار) و Hyperliquid ($161 مليار). ومع ذلك، يظل Hyperliquid هو الرائد من حيث الإيرادات، حيث يحقق حوالي $47 مليون خلال نفس الفترة على الرغم من عمله بدون حوافز نشطة.

السؤال الحاسم هو ما إذا كان بإمكان Lighter الحفاظ على تفوقه في الحجم بعد الإطلاق، خاصة مع التكهنات بأن النمو الأخير قد تم دفعه بواسطة نقاط الزراعة. وفقًا لإعلان الفريق، يعمل LIT على هيكل رمزي حيث يذهب 50% إلى تطوير النظام البيئي و50% إلى الفريق/المستثمرين، مع توزيع 25% من الإجمالي عبر الهواء إلى حاملي النقاط.

تشير المقاييس الحالية إلى أن سعر تداول LIT عند $695 مليون من القيمة السوقية المتداولة و2.8 مليار دولار من القيمة السوقية الكاملة، مع توليد البروتوكول إيرادات قدرها 8.76 مليون دولار خلال الـ30 يومًا الماضية ($105 مليون سنويًا). هذا يشير إلى مضاعف P/S يقارب 7 أضعاف وFDV/Sales بمقدار 27 ضعفًا.

المستفيد غير الملاحظ: Pendle وBoros

بينما يركز اهتمام السوق على نقاش Hyperliquid مقابل Lighter، يظهر Pendle كمستفيد هيكلي من نمو العقود الآجلة الدائمة بغض النظر عن الفائز في السوق. يقدّم بروتوكول Pendle، الذي أُطلق في أغسطس 2025، مبدأ مالي جديد على السلسلة: مقايضات سعر الفائدة لتداول العائد.

كيف يعمل Boros

يعمل Boros كبورصة مشتقات متخصصة مع فارقين رئيسيين عن العقود الدائمة التقليدية:

1. الأصل الأساسي: بدلاً من المراهنة على تحركات سعر الأصل، يراهن المتداولون على تحركات العائد
2. هيكل الانتهاء: على عكس العقود الدائمة، تحتوي أسواق Boros على تواريخ استحقاق محددة

يتيح البروتوكول التداول عبر وحدات العائد (YU)، المشابهة لوحدات العائد في Pendle v2، والتي تمثل العائد المستقبلي للأصول الأساسية حتى تاريخ الاستحقاق.

مثال على مركز طويل: يلتزم متداول طويل 2 YU-BTCUSDC بدفع معدل ثابت (مثلاً، 10% سنويًا)، مع تلقي مدفوعات معدل التمويل الأساسي التي تعادل مركز 2 بيتكوين.

مركز قصير: يلتزم المتداول بدفع معدل الفائدة العائم للأصل الأساسي مقابل معدل ثابت يُحدد عند الدخول.

مؤشرات الأداء

أظهر Boros بداية قوية:

• أقصى اهتمام مفتوح: $245 مليون (26 ديسمبر 2025)
• الاهتمام المفتوح الحالي: ~$88 مليون
• حجم التداول التراكمي: حوالي 6.8 مليار دولار منذ الإطلاق
• متوسط الحجم الشهري: حوالي 1.5 مليار دولار خلال الأشهر الأربعة الماضية
• الإيرادات التراكمية: حوالي 300,000 دولار @E2~67,000 دولار متوسط شهري(

يحقق البروتوكول إيرادات من خلال قناتين: )1( رسوم ثابتة على معدل الفائدة المضمنة للمبادلات )حسب السوق( و)2( رسوم ثابتة بنسبة 0.2% على جانب معدل الفائدة الثابت خلال التسوية. تظل رسوم التصفية ضئيلة حوالي 1,300 دولار منذ الإنشاء.

) توسعة الأماكن

أطلق Boros أسواق BTCUSDT و ETHUSDT على منصة رئيسية واحدة، لكنه توسع بشكل كبير:

• الأماكن: الآن تعمل عبر عدة بورصات رئيسية
• الأصول: توسعت لتشمل HYPE وغيرها بجانب العروض الأولية
• توزيع الاهتمام المفتوح: مقسم تقريبًا بالتساوي عبر الأماكن ###حوالي 37%، 35%، و29%(

لا تزال ETH-USD أكبر سوق من حيث الاهتمام المفتوح، تليها BTC-USD و HYPE-USD.

لماذا يهم Boros لنمو العقود الدائمة

يستفيد Boros من نضوج سوق العقود الدائمة دون الاعتماد على منصة واحدة. مع دخول المتداولين المتقدمين إلى المجال، يطالبون باستراتيجيات متقدمة:

• التحوط من مدفوعات التمويل على المراكز الطويلة
• التحوط من مستحقات التمويل على المراكز القصيرة
• تنفيذ تداولات نقدية وتحميلية
• إدارة استراتيجيات متعددة المنصات المعقدة

مع تزايد قبول العقود الدائمة من قبل الجهات التنظيمية وتداول المؤسسات التقليدية للمشتقات المبنية على الأصول الحقيقية )الأسهم، السلع(، سيتوسع الطلب على تداول وحدات العائد بشكل كبير عبر فئات الأصول.

الإمكانات طويلة الأمد

حاليًا، يمثل Boros أقل من 5% من إيرادات Pendle v2. ومع ذلك، فهو يُعتبر أهم اتجاه للنمو في البروتوكول وقد يتفوق أو يتجاوز إيرادات v2 مع مرور الوقت. يتيح تصميم البروتوكول توسعًا سلسًا يتجاوز معدلات التمويل ليشمل عوائد العملات المستقرة، معدلات السوق النقدي، عوائد LST، وأكثر من ذلك — مما يرسخ مكانة DeFi كمنصة رئيسية لمشتقات سعر الفائدة الافتراضية.