لماذا تثبت الرسوم الجمركية ضررها على اقتصاد الولايات المتحدة: إشارات سوق الأسهم تصاعد المخاطر

العلاقة بين الرسوم الجمركية والصحة الاقتصادية تكشف عن نمط مقلق. على الرغم من ارتفاع مؤشر S&P 500 بنسبة 14% خلال العام الماضي، تشير الأدلة المتزايدة إلى أن الرسوم الجمركية—التي تعتبر محور سياسة التجارة الأمريكية الحديثة—تؤذي بشكل فعال التوظيف والصناعة ورفاهية المستهلكين. إن المخاطر أصبحت من الصعب تجاهلها، خاصة مع تداول سوق الأسهم عند تقييمات تسبق تاريخياً انخفاضات كبيرة.

فخ الرسوم الجمركية: متى تتسبب السياسات في فشل الوظائف والنمو

عندما نفذت إدارة ترامب سياسات رسوم جمركية صارمة، وعد المسؤولون بأن هذه الإجراءات ستعزز التصنيع الأمريكي وتخلق وظائف. لكن الواقع يخبر قصة مختلفة. تكشف أبحاث من جولدمان ساكس عن المشكلة الأساسية في كيفية عمل الرسوم الجمركية: الشركات والمستهلكون الأمريكيون، وليس المصدرون، يتحملون الغالبية العظمى من تكاليف الرسوم. في أكتوبر 2025، أظهر تحليل جولدمان أن 82% من نفقات الرسوم تقع على الشركات المحلية والمستهلكين المنزليين. والأكثر إثارة للقلق، أن جولدمان يقدر أنه بحلول يوليو 2026، سيتحمل المستهلكون وحدهم 67% من العبء الإجمالي للرسوم الجمركية.

يوضح وضع التوظيف سبب إنتاج الرسوم الجمركية لنتائج غير بديهية. يُفيد معهد إدارة التوريد أن نشاط التصنيع الأمريكي قد انكمش لمدة 10 أشهر متتالية—مخالفًا مباشرة وعود الإدارة حول إحياء الإنتاج المحلي. في حين أن بيانات مكتب إحصاءات العمل لعام 2025 تظهر أن الاقتصاد الأمريكي أضاف فقط 584,000 وظيفة خلال العام. خارج فترة جائحة 2020، يمثل هذا أضعف أداء سوق العمل منذ الركود العظيم. تؤكد هذه الأرقام حقيقة قاسية: أن الرسوم الجمركية تزامنت مع ضعف اقتصادي في سوق العمل بدلاً من التوسع الموعود.

درس باحثو الاحتياطي الفيدرالي 150 سنة من البيانات التاريخية حول سياسة التجارة وخلصوا إلى استنتاج حاسم: عندما ترفع الحكومات الرسوم الجمركية، يزداد معدل البطالة ويتراجع نمو الناتج المحلي الإجمالي. هذا النمط التاريخي يقوض بشكل مباشر الحجج الأساسية لتصعيد الرسوم الجمركية مؤخرًا.

تصعيد ترامب للحرب التجارية الأوروبية مع تهديد رسوم غرينلاند

لقد غطت استراتيجية الرسوم الجمركية للإدارة الآن أوروبا في توترات تجارية جديدة. طالب الرئيس ترامب الدنمارك ببيع غرينلاند للولايات المتحدة، مستشهدًا بمخاوف أمنية وطنية بشأن الموقع الاستراتيجي للأراضي القطبية. عندما رفض قادة الدنمارك وغرينلاند مرارًا وتكرارًا، رد ترامب بالضغط الاقتصادي: تهديدات برسوم جمركية.

هدد الرئيس بفرض رسوم بنسبة 10% على ثمانية حلفاء أوروبيين—الدنمارك، فنلندا، فرنسا، ألمانيا، النرويج، هولندا، السويد، والمملكة المتحدة—ابتداءً من فبراير. وإذا لم توافق هذه الدول على بيع غرينلاند بحلول يونيو، فسيتم تلقائيًا تصعيد معدل الرسوم إلى 25%. ستُضاف هذه الرسوم الجديدة إلى الرسوم الحالية (التي تبلغ حاليًا 15% لمعظم السلع الأوروبية و10% لمنتجات المملكة المتحدة)، مما قد يصل إلى مستويات مدمرة.

الرهانات الاقتصادية كبيرة. تمثل هذه الدول الثمانية أكثر من 13% من واردات الولايات المتحدة، مما يجعلها مهمة جدًا للتجارة الأمريكية مثل الصين أو كندا بشكل فردي. أشار الاتحاد الأوروبي إلى أنه لن يقبل بهذه الرسوم بشكل سلبي: يخطط بروكسل للانتقام برسوم بقيمة 100 مليار دولار على الصادرات الأمريكية. هذا الديناميكي يوضح لماذا تضر الرسوم الجمركية في النهاية بالاقتصاد بدلاً من مساعدته. تهديد تصعيد الحروب التجارية يخلق حالة من عدم اليقين، ويعطل سلاسل التوريد، ويرفع تكاليف الأعمال، ويدفع المستهلكين نحو أسعار أعلى—كل ذلك مع تقليل النمو الاقتصادي الذي تدعي الحكومات أنها تسعى إليه.

التقييمات المتطرفة وعدم اليقين السياسي: مؤشرات CAPE التاريخية تحذر من مخاطر سوق الأسهم

بينما أوقفت الرسوم الجمركية النمو الاقتصادي، وصلت تقييمات الأسهم إلى حدود مقلقة. وصل معدل السعر إلى الأرباح المعدل دوريًا (CAPE) لمؤشر S&P 500 إلى 39.9 في ديسمبر 2025—وهو أعلى مستوى منذ انهيار الدوت-كوم في أكتوبر 2000. هذه المؤشر مهم لأنه يكشف عما يدفعه المستثمرون بشكل جماعي مقابل كل دولار من أرباح الشركات، معدلًا للدورات الاقتصادية.

السياق التاريخي مقلق. منذ إنشاء مؤشر S&P 500 في عام 1957، سجل المؤشر فقط معدل CAPE فوق 39 خلال 25 شهرًا إجمالاً—أي أنه عمل عند تقييمات متطرفة فقط بنسبة 3% من تاريخه الكامل. كل تلك الفترات كانت تحمل مخاطر كبيرة للمستثمرين.

عند فحص ما حدث تاريخيًا بعد أن تجاوز معدل CAPE 39، ترسم البيانات صورة تحذيرية:

عوائد سنة واحدة مستقبلية: أفضل سيناريو شهد مكاسب بنسبة 16%، لكن أسوأ سيناريو أدى إلى خسارة بنسبة 28%. بشكل متوسط، انخفض المؤشر بنسبة 4%.

عوائد سنتين مستقبلية: حققت أفضل الحالات مكاسب بنسبة 8%، في حين أن أسوأ الحالات وصلت خسائرها إلى 43%. وكان الناتج المتوسط انخفاضًا بنسبة 20%.

استنادًا إلى هذا النمط التاريخي، إذا اتبع السوق سلوكه السابق، فمن المتوقع أن ينخفض مؤشر S&P 500 بنسبة حوالي 4% بحلول يناير 2027 و20% بحلول يناير 2028. بالطبع، الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية. يجادل بعض المستثمرين بأن الذكاء الاصطناعي سيولد نمو أرباح كافٍ لتبرير تقييمات أعلى، مما قد يسمح للمؤشر بالاستمرار في الارتفاع بينما يتطبع معدل CAPE الخاص به. ومع ذلك، يبقى هذا السيناريو نظريًا.

ما الذي يجب أن يفعله المستثمرون عندما تتصادم الرسوم الجمركية مع التقييمات العالية

يخلق الجمع بين تدهور الظروف الاقتصادية بسبب الرسوم الجمركية وتقييمات الأسهم المتطرفة بيئة فريدة من نوعها من التحدي. ينبغي للمستثمرين إعادة تقييم بناء محافظهم مع عدة أهداف في الاعتبار.

أولاً، قم بمراجعة ممتلكاتك الحالية بصدق. حدد أي مراكز تشعر بعدم الارتياح للحفاظ عليها خلال انخفاض حاد في السوق. إذا بدا أن الانخفاض محتملًا—وتشير مؤشرات CAPE التاريخية إلى ذلك—فإن الوقت المناسب هو إجراء تغييرات دفاعية بدلاً من الانتظار حتى تتراكم الخسائر.

ثانيًا، قم ببناء مركز نقدي. وجود رأس مال متاح بسهولة يمنح خيارات خلال اضطرابات السوق. عندما تنخفض أسعار الأسهم بشكل حاد، تتيح الاحتياطيات النقدية للمستثمرين شراء أصول ذات جودة عند تقييمات جذابة بدلاً من أن يُجبروا على المراقبة السلبيّة.

ثالثًا، أدرك أن التنويع خارج مؤشر S&P 500 الواسع يستحق دراسة جدية. يمثل المؤشر متوسط أسعار وتقييمات السوق الحالية؛ لكنه لا يثبت دائمًا أنه الخيار الأمثل خلال فترات الانتقال أو الضغط.

فريق محللي Motley Fool حدد أوراق مالية يعتقدون أنها تقدم عوائد محسوبة بشكل أفضل مقابل المخاطر في الظروف الحالية. أمثلة تاريخية—مثل توصيات Netflix في 17 ديسمبر 2004 (والتي كانت ستولد 474,578 دولار على استثمار بقيمة 1,000 دولار) أو توصيات Nvidia من 15 أبريل 2005 (التي كانت ستنتج 1,141,628 دولار على مركز بقيمة 1,000 دولار)—تُظهر قيمة الاختيار الاستراتيجي للأوراق المالية خلال فترات عدم اليقين.

في النهاية، ثبت أن الرسوم الجمركية ضارة بالنمو الاقتصادي والتوظيف، متناقضة مع هدفها المعلن. ومع ارتفاع تقييمات الأسهم تاريخيًا، فإن بيئة المخاطر تتطلب إدارة حذرية للمحفظة وتحضيرًا مدروسًا لسيناريوهات الهبوط المحتملة.