سوق الكاكاو يواجه تحولًا تاريخيًا: من عجز قياسي إلى وفرة في الإمدادات التاريخية

يشهد سوق الكاكاو العالمي انعكاسًا دراماتيكيًا بعد سنوات من النقص. بعد العجز الكارثي لعام 2023/24—الأكبر منذ أكثر من 60 عامًا عند 494,000 طن متري سالب—تحول القطاع إلى بيئة إمدادات وفيرة تضغط الآن على الأسعار. انخفضت عقود مستقبليات الكاكاو في ICE نيويورك لشهر مارس مؤخرًا إلى أدنى مستوى لها خلال عامين، في حين وصلت أسعار الكاكاو في لندن إلى أدنى مستوى لها خلال 2.25 سنة، وكلاهما يعكس وطأة المخزون الوفير عبر الأسواق العالمية.

هذا الانتقال من الندرة إلى الوفرة يمثل نقطة تحول حاسمة. فهم تاريخ وفرة إمدادات الكاكاو وكيف وصلنا إلى هنا يكشف عن الضغوط التي تعيد تشكيل الصناعة اليوم.

العاصفة المثالية: انهيار الطلب يلتقي بوفرة العرض

المستهلكون للشكولاتة يصوتون بمحافظهم، والرسالة واضحة—الأسعار ارتفعت جدًا. أبلغت شركة Barry Callebaut، أكبر مصنع للشكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض حاد بنسبة 22% في حجم مبيعات قسم الكاكاو للربع المنتهي في 30 نوفمبر. وأشارت الشركة إلى “طلب السوق السلبي وتفضيل الحجم نحو قطاعات ذات عائد أعلى داخل الكاكاو”، مما يشير إلى أن المصنعين يقللون بنشاط من اعتمادهم على السلعة.

يمتد هذا الضعف عبر جميع المناطق الرئيسية المستهلكة. انخفض طحن الكاكاو في أوروبا بنسبة 8.3% على أساس سنوي في الربع الرابع ليصل إلى 304,470 طنًا متريًا—أدنى مستوى منذ 12 عامًا لأي فترة ربع سنوية رابعة، وأقل بكثير من التوقعات بانخفاض 2.9%. انخفض طحن الكاكاو في آسيا بنسبة 4.8% على أساس سنوي ليصل إلى 197,022 طنًا متريًا. أما طحن أمريكا الشمالية فزاد بشكل طفيف، بنسبة 0.3% على أساس سنوي ليصل إلى 103,117 طنًا متريًا. الطلب العالمي لا يزال ضعيفًا، وهو عائق هيكلي تكرّسه المخزونات الوفيرة فقط.

من النقص إلى التاريخ الوفير: انعكاس العرض

لم يظهر ديناميكيات الوفرة فجأة. أفادت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) أن مخزونات الكاكاو العالمية ارتفعت الآن بنسبة 4.2% على أساس سنوي إلى 1.1 مليون طن متري—مما يمثل خروجًا ملحوظًا عن العجز القياسي الذي سيطر على السوق قبل بضعة أشهر فقط. هذا التحول نحو فائض يمثل جزءًا من تاريخ وفرة إمدادات الكاكاو، على الرغم من أنه الآن مضغوط في إطار زمني أقصر.

في ديسمبر، قدرت ICCO رسميًا إنتاج الكاكاو العالمي لعام 2024/25 بـ 4.69 مليون طن متري، بزيادة 7.4% عن العام السابق. وكان هذا أول سنة فائضة منذ أربع سنوات عند 49,000 طن متري—على الرغم من أن ICCO خفضت بشكل كبير تقدير الفائض هذا من توقع سابق بـ 142,000 طن متري. كما خفضت Rabobank تقدير فائض 2025/26 إلى 250,000 طن متري من 328,000 طن متري سابقًا، مما يشير إلى أن بيئة الوفرة ستستمر.

ظروف النمو تدعم توقعات الوفرة

ظروف النمو في غرب أفريقيا تثبت أنها ممتازة، وتضيف إلى صورة الوفرة. أشار مجموعة Tropical General Investments إلى أن حصاد فبراير-مارس في كوت ديفوار وغانا من المتوقع أن يستفيد من قرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بالفترة ذاتها من العام الماضي. وأبلغت Mondelez أن أحدث تعداد للقرون في غرب أفريقيا يزيد بنسبة 7% عن المتوسط الخمسي و"أعلى بشكل ملموس" من محصول العام الماضي.

بدأت كوت ديفوار، أكبر منتج للكاكاو في العالم، حصاد محصولها الرئيسي، ويعبر المزارعون عن تفاؤل بشأن الجودة. ومع ذلك، وصلت شحنات الكاكاو منذ بداية العام من كوت ديفوار حتى 18 يناير إلى 1.16 مليون طن متري فقط—بتراجع 3.3% عن 1.20 مليون طن متري في نفس الفترة من العام الماضي. وهذا يمثل أحد النقاط المضيئة القليلة التي تدعم الأسعار في بيئة عامة متشائمة.

نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، تظهر علامات مقلقة. انخفضت صادرات الكاكاو في نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طنًا متريًا. والأكثر إثارة للقلق، تتوقع جمعية الكاكاو في نيجيريا أن ينخفض إنتاج 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري من تقدير 344,000 طن متري في 2024/25. توفر الإمدادات الأقل من نيجيريا دعمًا بسيطًا للأسعار، لكنه غير كافٍ لمواجهة الضغوط العامة على الوفرة.

ديناميكيات المخزون: صورة مختلطة

ارتفعت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE في الموانئ الأمريكية من أدنى مستوى لها خلال 10.25 شهر عند 1.63 مليون كيس في 26 ديسمبر. وارتفعت المخزونات إلى أعلى مستوى لها خلال شهرين عند 1.75 مليون كيس بحلول الخميس، مما يخلق خلفية مخزون هابطة. يعكس الانتعاش في الإمدادات المخزنة العودة إلى ظروف الوفرة بعد شهور من التوفر المحدود.

السياسات والمزاج السوقي

قرار البرلمان الأوروبي في نوفمبر بتأجيل قانون مكافحة إزالة الغابات (EUDR) لعام واحد ألقى ضربة أخرى هابطة على أسعار الكاكاو. يهدف التنظيم إلى تقييد واردات السلع بما في ذلك الكاكاو من المناطق التي تشهد إزالة الغابات—وهي بشكل رئيسي غرب أفريقيا، إندونيسيا، وأمريكا الجنوبية. من خلال تمديد جدول التنفيذ، يمكن لدول الاتحاد الأوروبي الاستمرار في استيراد من هذه المناطق، مما يحافظ على الإمدادات الوفيرة ويزيل قيدًا محتملًا من جانب العرض كان من الممكن أن يدعم الأسعار.

توافقت ضعف الطلب، والإمدادات الوفيرة، وظروف النمو المواتية، وتأجيل اللوائح البيئية على خلق عاصفة مثالية لمستثمري الكاكاو. يمثل الانتقال من تاريخ وفرة الكاكاو—الذي تميز بعجز قياسي 2023/24—إلى بيئة الفائض الحالية إعادة ضبط أساسية للسوق تتعامل معها الأسعار الآن.