جاذبية الدولار تتراجع: متى يبدأ المستثمرون الأجانب في الانسحاب

واجه الدولار تحديات متزايدة يوم الاثنين مع استمرار ضعفه وسط تداخل ضغوط سلبية. انخفض مؤشر الدولار (DXY) إلى أدنى مستوى خلال أسبوع وأغلق منخفضًا بنسبة 0.83%، مما يعكس تزايد المخاوف بشأن جاذبية العملة للمستثمرين الدوليين. وكان المحفز الرئيسي تقريرًا من بلومبرج يشير إلى أن الجهات التنظيمية الصينية أبلغت المؤسسات المالية بضرورة تقليل تعرضها للسندات الأمريكية. أعاد هذا التطور إشعال القلق حول ما إذا كانت شهية الأجانب للأصول المقومة بالدولار قد تتقلص، وهو عامل حاسم في الحفاظ على مكانة العملة كاحتياطي.

ضغوط متعددة تفرض على مؤشر الدولار

بالإضافة إلى المخاوف المتعلقة بالصين، واجه الدولار موجة من التطورات غير المواتية. ارتفع اليوان الصيني إلى أعلى مستوى له خلال 2.5 سنة مقابل الدولار يوم الاثنين، مما زاد من تدهور أداء العملة الأمريكية. داخليًا، أدلى مدير المجلس الاقتصادي الوطني كيفن هاسيت بتصريحات حول تباطؤ نمو الوظائف في الولايات المتحدة — الذي يُعزى إلى تباطؤ التوسع السكاني وزيادة مكاسب الإنتاجية — مما أدى إلى ضغط بيعي جديد.

تراكمت آثار هذه العوامل على الضعف الأخير الذي يعاني منه الدولار. في نهاية الشهر الماضي، أدلى الرئيس ترامب بتصريحات أبدى فيها ارتياحه من تراجع قيمة الدولار، مما سرع من الخسائر، ودفعت العملة إلى أدنى مستوى لها خلال 4 سنوات. كما أن التحديات الهيكلية الأوسع، مثل ارتفاع العجز في الميزانية الفيدرالية، وتخفيف السياسات المالية، وتعمق الانقسامات السياسية، تدفع المستثمرين الأجانب إلى سحب رؤوس الأموال بشكل منهجي من الأسواق الأمريكية. حاليًا، تسعير سوق المبادلات يشير إلى احتمال بنسبة 19% فقط لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 17-18 مارس، بينما تشير التوقعات لعام 2026 إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يخفّض بمجموع حوالي 50 نقطة أساس — مما يخلق بيئة تضعف فيها جاذبية الدولار مقارنة بالعملات الأخرى.

العملة الأوروبية تكتسب أرضية مع ارتفاع الثقة

بينما انكمش الدولار، استحوذت اليورو على اهتمام المستثمرين. ارتفع زوج اليورو/الدولار إلى أعلى مستوى خلال أسبوع يوم الاثنين وأغلق مرتفعًا بنسبة 0.88%، مدعومًا بضعف الدولار. زاد من الزخم بيانات معنويات الاقتصاد لمنطقة اليورو التي جاءت أقوى من المتوقع. ارتفع مؤشر ثينكس لثقة المستثمرين في منطقة اليورو لشهر فبراير إلى أعلى مستوى خلال 7 أشهر عند 4.2، متفوقًا بشكل كبير على التوقعات التي كانت عند قراءة 0.0، وارتفع بمقدار +6.0 نقاط.

عزز عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي بيتر كازيمير دعم اليورو من خلال الإشارة إلى أن البنك سيقوم بتعديل أسعار الفائدة فقط إذا حدث “انحراف كبير عن سيناريو الأساس” فيما يخص النمو وتوقعات التضخم. حاليًا، تسعير سوق المبادلات يعطي فقط احتمال بنسبة 2% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة في 19 مارس، مما يشير إلى استقرار في أسعار الفائدة.

الين الياباني يعود بقوة وسط تحولات سياسية

انخفض زوج الدولار/الين بنسبة 0.91% يوم الاثنين مع تعافي الين بشكل حاد من أدنى مستوى خلال أسبوعين. وكان المحفز لارتفاع الين هو تصريحات وزيرة المالية اليابانية كاتاياما المتعلقة بالسوق. أشارت إلى أنها ستتواصل مع الأسواق المالية إذا لزم الأمر، وأكدت على التنسيق المستمر مع وزيرة الخزانة الأمريكية بيسنت بشأن استقرار الدولار/الين — مما أدى إلى نشاط تغطية مراكز قصيرة ملحوظ في الين.

كان ضعف الين في بداية الجلسة يعكس التطورات السياسية في اليابان: حيث حصلت الحزب الليبرالي الديمقراطي بقيادة رئيسة الوزراء تاكايتشي على أغلبية فائقة تتجاوز الثلثين في مجلس النواب المكون من 465 مقعدًا بعد انتخابات الأحد، مما يمنح تفويضًا قويًا لدفع سياسات تحفيزية قد توسع العجز المالي وتضعف العملة تقليديًا. ومع ذلك، تم موازنته بمؤشرات اقتصادية أضعف من المتوقع. ارتفع استطلاع آفاق مراقبي الاقتصاد في يناير فقط بمقدار 0.6 نقطة ليصل إلى 50.1، وهو أدنى من التوقع البالغ 50.7، في حين انكمشت أرباح النقد الحقيقي في ديسمبر بنسبة غير متوقعة 0.1% على أساس سنوي مقابل توقعات بنمو 0.8%. عززت هذه البيانات الضعيفة قوة الين رغم دعم السياسات للتوسع المالي.

تسعير سوق المبادلات يعطي احتمال بنسبة 27% لرفع سعر الفائدة من بنك اليابان في اجتماعه في 19 مارس، مما يشير إلى احتمال تشديد السياسة الذي قد يدعم الين مستقبلاً.

ارتفاع المعادن الثمينة مع تصاعد الطلب على الملاذ الآمن

شهدت المعادن الثمينة أداءً قويًا يوم الاثنين مع تماشي مخاوف الأمان وتحركات العملات بشكل صعودي. ارتفع الذهب في COMEX لشهر أبريل بمقدار +99.60 نقطة (+2.00%)، وارتفعت الفضة في COMEX لشهر مارس بمقدار +5.339 نقطة (+6.94%). يعكس هذا الارتفاع عوامل داعمة متعددة تتجاوز ضعف الدولار.

القلق من توجه رؤوس الأموال الأجنبية نحو الأصول الملموسة مثل المعادن الثمينة زود الزخم بشكل كبير، خاصة بعد تقرير بلومبرج حول توجيهات الجهات التنظيمية الصينية. بالإضافة إلى ذلك، استمرت حالة عدم اليقين الجيوسياسي في إيران وأوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا في دعم الطلب على الأصول الآمنة. تكرار رواية تدهور قيمة الدولار — التي عززها تصريحات الرئيس ترامب الأخيرة التي رحبت بضعف العملة — أدى إلى مراكمة مراكز في المعادن كوسيلة للحفاظ على القيمة.

تواصل عدم الاستقرار السياسي، مع ارتفاع العجز الأمريكي، وعدم اليقين في السياسات، دفع المستثمرين إلى تقليل مراكز الدولار لصالح المعادن الثمينة كوسيلة للحماية من التضخم. كما قدمت أنشطة البنوك المركزية دعمًا إضافيًا: حيث زادت بنك الشعب الصيني احتياطيات الذهب رسميًا بمقدار 40,000 أوقية في يناير، ليصل الإجمالي إلى 74.19 مليون أوقية تروية، وهو الشهر الخامس عشر على التوالي من تراكم الاحتياطيات.

كما أن ظروف السيولة تدعم الطلب على المعادن. أعلنت الاحتياطي الفيدرالي في 10 ديسمبر عن ضخ 40 مليار دولار شهريًا في النظام المالي، مما دعم المعادن الثمينة كوسيلة للتحوط من التضخم. ومع ذلك، لا تزال التقلبات قائمة: حيث انخفضت المعادن الثمينة من أعلى مستوياتها القياسية في 30 يناير بعد أن أعلن ترامب ترشيح كيفن وورش لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي — الذي يُعتبر مرشحًا أكثر تشددًا وأقل حماسًا لخفض الفائدة بشكل كبير — مما أدى إلى تصفية كبيرة للمراكز الطويلة.

لا تزال مراكز الصناديق نشطة وإيجابية رغم التقلبات الأخيرة. وصلت حيازات الذهب في الصناديق المتداولة إلى أعلى مستوى لها خلال 3.5 سنوات في 28 يناير، على الرغم من أن حيازات الفضة التي وصلت إلى ذروة خلال 3.5 سنوات في 23 ديسمبر، قد تراجعت منذ ذلك الحين إلى أدنى مستوى لها خلال 2.5 شهر بعد عمليات تصفية حديثة.