تحول متشدد في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية يدفع الدولار إلى ذروات جديدة مع استمرار مخاوف التضخم

التطورات الأخيرة في السياسة النقدية أعادت تشكيل ديناميكيات السوق عبر أزواج العملات الرئيسية وفئات الأصول. ارتفع مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى له خلال أسبوع يوم الأربعاء، محققًا زيادة بنسبة +0.57% وسط توقعات متغيرة حول مسار أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي. في مركز هذا التحرك تكمن أحدث تصريحات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، التي أشارت إلى استعداد المسؤولين للحفاظ على معدلات مرتفعة إذا استمر التضخم فوق المستويات المستهدفة — وهو موقف أثّر على الأسواق المالية العالمية وأدى إلى إعادة تقييم كبيرة لمسارات السياسة المستقبلية.

ميل التشديد لدى لجنة السوق المفتوحة يعزز من قوة الدولار

كشف اجتماع لجنة السياسة النقدية الفيدرالية الأخير أن “عدة” أعضاء يدعمون إمكانية زيادة أخرى في أسعار الفائدة، مشروطين بمخاوف مستمرة من التضخم. هذا الميل المتشدد يمثل تحولًا ملحوظًا عن التوقعات السابقة بخصوص خفض فوري للفائدة، وقد عزز من جاذبية الدولار النسبي. يعكس سعر السوق للمبادلات هذا الموقف الحذر، حيث يخصص المتداولون فقط احتمالًا بنسبة 6% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في قرار السياسة القادم المقرر في منتصف مارس.

ارتفاع عوائد سندات الخزانة نتيجة لهذا التصريح من لجنة السوق المفتوحة زاد من ميزة الدولار في أسعار الفائدة مقارنة مع شركائه التجاريين الرئيسيين. الفارق في العائد — وهو محرك رئيسي لتدفقات العملات — اتسع مع إعادة تقييم المستثمرين لتوقعاتهم بشأن توقيت وحجم السياسة النقدية الأمريكية. هذه الميزة التقنية، إلى جانب رسالة الاحتياطي الفيدرالي الحازمة لمكافحة التضخم، وفرت دعمًا هيكليًا للدولار عبر أطر زمنية متعددة.

الأسس الاقتصادية الأمريكية تؤكد على الحذر في سياسة لجنة السوق المفتوحة

البيانات الاقتصادية التي تدعم موقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد كانت دائمًا أقوى من المتوقع. زادت طلبات السلع الرأسمالية الجديدة (باستثناء الدفاع والطائرات) بنسبة +0.6% شهريًا، متجاوزة التوقعات التي كانت +0.3%. كما أبهرت قطاعات الإسكان، حيث ارتفعت بدايات البناء بنسبة +6.2% شهريًا لتصل إلى 1.404 مليون وحدة، متجاوزة بكثير التوقعات البالغة 1.304 مليون. كما قفزت تصاريح البناء، وهو مؤشر مستقبلي لنشاط البناء، بنسبة +4.2% شهريًا إلى 1.448 مليون، مرة أخرى متفوقة على التوقعات التي كانت 1.400 مليون.

اختتمت بيانات التصنيع الصورة بقوة، حيث ارتفع الإنتاج في يناير بنسبة +0.6% شهريًا — وهو أكبر زيادة شهرية خلال ما يقرب من عام، متجاوزًا التوقعات التي كانت +0.4%. تشير هذه المؤشرات الاقتصادية الصامدة إلى اقتصاد يمتلك زخمًا كافيًا لتبرير تردد لجنة السوق المفتوحة في خفض الفائدة مبكرًا. ومع ذلك، رسمت ديناميكيات سوق الرهن العقاري صورة معقدة، حيث زادت الطلبات بنسبة +2.8% أسبوعيًا، رغم أن نشاط الشراء تراجع بينما زاد نشاط إعادة التمويل.

تباين الأسواق العملة حول مسارات السياسات للبنوك المركزية

قوّة الدولار وضعت ضغطًا على اليورو، الذي انخفض إلى أدنى مستوى له خلال أسبوع، ليغلق منخفضًا بنسبة -0.60%. بالإضافة إلى ديناميكيات الدولار المعتادة، واجه اليورو ضغطًا إضافيًا بعد تقارير تفيد بأن رئيس البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد يعتزم مغادرة منصبه قبل انتهاء ولايتها في أكتوبر 2027. ومع تدهور معنويات الاقتصاد الألماني بشكل غير متوقع، حيث انخفض مؤشر ZEW للأوضاع الاقتصادية بمقدار -1.3 نقطة إلى 58.3، وهو أدنى بكثير من التوقعات عند 65.2.

شهد الين ضغطًا أشد مقابل الدولار، حيث ارتفع USD/JPY بنسبة +0.97% مع تراجع العملة اليابانية إلى أدنى مستوى لها خلال أسبوع. عوامل متعددة أضعفت جاذبية الين كملاذ آمن: تحسن شهية المخاطرة مع ارتفاع مؤشر نيكي بأكثر من +1%، بينما جذبت عوائد سندات الخزانة الأمريكية المرتفعة تدفقات رأس مال نحو الأصول المقومة بالدولار. قدمت بيانات التجارة اليابانية مزيجًا من الأخبار، حيث ارتفعت الصادرات بنسبة +16.8% على أساس سنوي، وهو أقوى أداء خلال ثلاث سنوات ومتجاوز بكثير التوقعات عند +13.0%. في المقابل، انخفضت الواردات بشكل مفاجئ بنسبة -2.5% على أساس سنوي، مقابل توقعات بزيادة +3.5%، وهو أكبر انخفاض في خمسة أشهر.

يعكس المشهد الأوسع للعملات تباينًا لافتًا في نوايا السياسات للبنوك المركزية. بينما يظل مجلس الاحتياطي الفيدرالي متشددًا مع احتمالية بقاء المعدلات مقيدة حتى عام 2026، من المتوقع أن يواصل بنك اليابان التشديد، بينما تشير إشارات البنك الأوروبي إلى نية لتخفيض تدريجي للفائدة. أدت هذه التيارات السياسية إلى ديناميكيات تداول معقدة مع إعادة تقييم المستثمرين لمخاطر التعرض للعملات في الأسواق المتقدمة.

المعادن الثمينة تتنقل بين تدفقات الملاذ الآمن وقوة الدولار

شهدت أسعار الذهب والفضة تقلبات حادة خلال الجلسة، حيث أغلق الذهب في COMEX لشهر أبريل مرتفعًا بنسبة +2.11%، وارتفعت الفضة في COMEX لشهر مارس بنسبة +5.52%، مستردة معظم خسائر اليوم السابق الحادة. يعكس ارتفاع المعادن الثمينة تيارات متنافسة: الطلب المتزايد على الملاذ الآمن وسط توترات جيوسياسية تشمل إيران وأوكرانيا وصراعات الشرق الأوسط وتطورات فنزويلا، إلى جانب مخاوف من سياسات الرسوم الجمركية الأمريكية وعدم اليقين السياسي الداخلي. عجز الميزانية الفيدرالية الكبير وغموض السياسات دفع المستثمرين إلى التحول من الأصول الدولارية إلى المعادن الثمينة كمخزن بديل للقيمة.

لا تزال سلوكيات البنوك المركزية تدعم أسعار الذهب، حيث أضاف بنك الشعب الصيني 40,000 أونصة إضافية إلى احتياطياته في الأشهر الأخيرة، ممتدًا سلسلة استمرارية لخمسة عشر شهرًا من التراكم، ليصل الإجمالي إلى 74.19 مليون أونصة تروية. هذا الطلب المستمر من القطاع الرسمي يدل على ثقة في دور الذهب كمخزون استراتيجي. بالإضافة إلى ذلك، زادت السيولة التي يوفرها الاحتياطي الفيدرالي من رغبة المستثمرين في الاحتفاظ بأصول صلبة كتحوطات للقوة الشرائية.

دفعت المكاسب في المعادن الثمينة من قمتها خلال الجلسة مع عودة الدولار إلى أعلى مستوى له خلال أسبوع، مما يذكر بأن قوة العملة عادةً ما تقيد أسعار الذهب للمشترين الأجانب. حدث تحول هيكلي كبير في أواخر يناير عندما أعلن الرئيس ترامب ترشيح كيفن وورش (تصحيح من تقرير سابق) لقيادة الاحتياطي الفيدرالي، مما أدى إلى تصفية كبيرة لمراكز المعادن الثمينة طويلة الأمد. فسر المشاركون في السوق ترشيح داعم لسياسة متشددة بشكل ملحوظ على أنه سلبي للذهب، نظرًا لموقفه التقليدي المشكك في دورات خفض الفائدة الحادة.

زاد ارتفاع متطلبات الهامش التي نفذتها الأسواق العالمية على الذهب والفضة من تقلبات الأسعار، مما أجبر على تصفية المراكز ذات الرافعة المالية وزاد من تقلبات الأسعار. ومع ذلك، لا تزال مراكز الصناديق الاستثمارية إيجابية: حيث وصلت صناديق الذهب المتداولة إلى أعلى مستوى لها خلال 3.5 سنوات في يناير، رغم أن حيازات صناديق الفضة بلغت ذروتها قبل أن تتعرض لجني الأرباح لاحقًا. يستمر التفاعل المعقد بين عوامل المخاطر الكلية، وتوقعات السياسات للبنوك المركزية، والموقع الفني في تشكيل مسارات المعادن الثمينة مع تنقل الأسواق وسط حالة من عدم اليقين حول النمو والتضخم والتطورات الجيوسياسية.