تدفق 300 مليار دولار في سوق العملات المستقرة: من يحتل الصدارة في السلسلة؟

في بداية عام 2026، يفتح مجموعة بيانات العملات المستقرة الجديدة لـDune بابًا هامًا لتحليل السوق. فقط من يعرف حجم العرض يظل بعيدًا عن فهم حركة السوق. هذه البيانات تحقق في ما يحدث في أعماق نظام العملات المستقرة: من يحتفظ بهذه الأصول، وبأي سرعة تتدفق، وما هو الهدف الحقيقي منها؟

توزيع العرض: السيطرة بين EVM و Solana و Tron

بلغ إجمالي العرض المخفف بالكامل لأكبر 15 عملة مستقرة على شبكات EVM وSolana وTron حتى فبراير 2026 أكثر من 304 مليار دولار، بزيادة قدرها 49% عن العام السابق. لا تزال الحصة الأكبر، بنسبة 89%، في يد اثنين: USDT من Tether (197 مليار دولار) وUSDC من Circle (73 مليار دولار).

من خلال النظر إلى السلسلة، يتضح أن الصورة واضحة: إيثريوم يمتلك 176 مليار دولار (58%)، Tron 84 مليار دولار (28%)، Solana 15 مليار دولار (5%)، وBNB Chain 13 مليار دولار (4%). ومن المثير للاهتمام أن إجمالي العرض، رغم تقريبا مضاعفته، ظل ثابتًا تقريبًا خلال عام، مع توزيع ثابت عبر السلاسل.

وفيما تحت سيطرة اللاعبين الكبار، ظهرت طبقة جديدة بسرعة: USDS (نسخة Sky Ecosystem من MakerDAO) نمت بنسبة 376% لتصل إلى 6.3 مليار دولار. وPYUSD من PayPal ارتفعت بنسبة 753% لتصل إلى 2.8 مليار دولار. أما RLUSD من Ripple فشهد طفرة هائلة، حيث قفز من 58 مليونًا إلى 1.1 مليار دولار، بزيادة قدرها 1803%. ومع ذلك، لم تتطور جميع البدائل بنفس الوتيرة: USD0 انخفض بنسبة 66%، وUSDe من Ethena أنهت أكتوبر بانخفاض نسبته 23%.

من يملك؟ تصاعد هيمنة البورصات المركزية

معرفة هوية المشاركين في السوق ضرورية لفهم استخدام العملات المستقرة. البيانات تظهر أن البورصات المركزية (CEX) على شبكات EVM وSolana تسيطر بشكل كبير. في بداية 2025، كانت الأرصدة في أيديها تبلغ 58 مليار دولار، وارتفعت إلى 80 مليار دولار. لا تزال عمليات الشراء والبيع والبنية التحتية للضمانات هي المحدد الرئيسي لهوية العملات المستقرة.

المحافظ الكبيرة تملك 39 مليار دولار، بينما بروتوكولات العائد تسيطر على 9.3 مليار دولار. عناوين المرسل (محافظ وواجهات التوليد/الحرق) زادت من 2.2 مليار إلى 10.2 مليار دولار، أي بمعدل 4.6 أضعاف، مما يدل على ارتفاع سريع في العرض الجديد. ومن الجدير بالذكر أن 23% فقط من الأرصدة مخزنة في عناوين غير معروفة، وهو معدل مرتفع جدًا ويعد مؤشرًا حيويًا لمخاطر العملات المستقرة.

مخاطر التركيز: USDT و USDC وطرق المنافسة الجديدة

يوجد 172 مليون عنوان يمتلك واحدًا على الأقل من العملات المستقرة الـ15. من بينهم 136 مليون يمتلك USDT، و36 مليون USDC، و4.7 مليون DAI. الميزة المشتركة لهذه الأصول هي توزيع الملكية بشكل واسع: العشرة الأوائل من المحافظ يسيطرون على 23–26% فقط من العرض الإجمالي. مؤشر Herfindahl-Hirschman (HHI) للتركز أقل من 0.03، مما يدل على توزيع شبه مثالي.

أما العملات المنافسة، فهي تروي قصصًا مختلفة تمامًا. USDS، حيث 90% من 6.9 مليار دولار مملوكة لعشرة محافظ، مع HHI 0.48. USDF، حيث تسيطر العشرة الأوائل على 99%، مع HHI 0.54. والأكثر تطرفًا، USD0، حيث تسيطر العشرة الأوائل على 99%، مع HHI 0.84، مما يشير إلى احتكار شبه كامل من قبل واحد أو اثنين من المحافظ الضخمة.

هذا التركيز ليس خللاً في العملة الرقمية، بل هو جزء من تصميمها. الأصول الجديدة أو النماذج التي تبنيها المؤسسات الاستثمارية عمدًا تتسم بهذا الشكل. ومع ذلك، يتطلب الأمر مقاربة مختلفة عند تفسير عرض USDT وUSDC. فمؤشر التركيز يحدد مخاطر الانقطاع، وعمق السيولة، وما إذا كان العرض يعكس الطلب الطبيعي أو تصرفات قوى قليلة.

تدفقات تريليونية: ما الهدف الحقيقي من العملات المستقرة؟

في يناير 2026، بلغ حجم التحويلات عبر العملات المستقرة على شبكات EVM وSolana وTron حوالي 10.3 تريليون دولار، أي أكثر من ضعف حجم يناير 2025. وراء هذا الرقم، يوجد دعم قوي: شبكة Base، على سبيل المثال، سجلت حجم تحويلات بقيمة 5.9 تريليون دولار مع عرض فقط 4.4 مليار دولار. إيثريوم شهدت 2.4 تريليون، Tron 682 مليار، Solana 544 مليار، وBNB Chain 406 مليار دولار.

من حيث الرموز، تهيمن USDC بحجم تحويلات قدره 8.3 تريليون دولار، وهو أكثر من خمسة أضعاف USDT الذي بلغ 1.7 تريليون. كيف يمكن أن يكون ذلك، مع أن عرض USDC أقل بمقدار 2.7 مرة من USDT؟ الجواب هو سرعة وتكرار التحويلات.

أنماط الاستخدام الحالية عميقة: توفير السيولة على DEX وسحبها من البرك (Pools) بقيمة 5.9 تريليون دولار، والمبادلات المباشرة على DEX بقيمة 376 مليار دولار. هاتان الفئتان تظهران أن العملات المستقرة تشكل البنية التحتية الأساسية للأنشطة على الشبكة. القروض الفلاش (Flash loans) بلغت 1.3 تريليون دولار، وأنشطة الإقراض 137 مليار دولار. تدفقات رأس المال عبر البورصات المركزية (استثمارات وسحب) بلغت 5.99 تريليون دولار، وعمليات الجسور (bridges) 280 مليار دولار. عمليات الإصدار والحرق (mint/burn) بلغت 1.06 تريليون دولار، أي تقريبًا خمس قيمة العام السابق البالغة 420 مليار دولار.

90% من إجمالي التحويلات يمكن تفسيره عبر هذه الفئات، مما يوضح كيف تتواجد العملات المستقرة في كل طبقات السلسلة.

أهمية نوع البلوكشين: نفس الرمز، فوائد مختلفة

معدل الدوران اليومي (حجم التحويل ÷ العرض) من أقل المقاييس تقييمًا من قبل المحللين، لكنه يعكس سرعة الاستخدام الحقيقي. فـUSDC، على شبكات Layer 2 مثل Base، وSolana، يتحرك بسرعة مذهلة: معدل الدوران اليومي الوسيط على Base يصل إلى 14 ضعفًا، مما يدل على نشاط DeFi عالي التردد. على Solana وPolygon، المعدل يقف عند 1، وعلى إيثريوم، USDC يتحرك بسرعة 0.9، أي أن معظم العرض يُنقل يوميًا.

USDT أكثر سرعة على شبكات الدفع مثل BNB وTron، حيث يبلغ معدل USDT اليومي على شبكة BNB 1.4، وعلى Tron 0.3 (لكن بشكل ثابت جدًا يوميًا). على إيثريوم، USDT يتحرك بسرعة 0.2، مع أن أكثر من 100 مليار دولار من العرض ثابتة هناك.

أما USDe وUSDS، فهي تظهر معدل دوران منخفض، لكن هذا ليس خطأ، بل ميزة. USDe من Ethena، مصممة للاحتفاظ بعائد عبر إصدار sUSDe على Sky، وUSDS تقدم عائدًا عبر Sky Savings Rate. بمعنى آخر، جزء كبير من العرض مرتبط بعقود العائد، وأسواق الإقراض مثل Aave، حيث يكون انخفاض معدل الدوران خيارًا تصميميًا، وليس مشكلة.

أسواق جديدة: عملة نيجيريا وغيرها من العملات المحلية

البيانات الكاملة لـDune تتجاوز العملات المستقرة بالدولار، وتشمل أكثر من 200 عملة مستقرة تمثل أكثر من 20 عملة، منها اليورو (17 رمزًا، 990 مليون دولار)، الريال البرازيلي (141 مليون)، الين الياباني (13 مليون)، والأهم، عملات محلية مثل النيرة النيجيرية (NGN)، الشيلين الكيني (KES)، الراند الجنوب أفريقي (ZAR)، الليرة التركية (TRY)، الروبية الإندونيسية (IDR)، والدولار السنغافوري (SGD).

إجمالي العرض للعملات المستقرة غير الدولارية حاليًا حوالي 1.2 مليار دولار، لكن هناك 59 رمزًا في 6 قارات، وهو ما يمثل حوالي 30% من البيانات. العملات المحلية مثل نيرة نيجيريا تظهر أن بناء بنية تحتية على البلوكشين لهذه الأسواق الجديدة يفتح آفاق نمو واضحة، والبيانات تتيح تتبع تحركات هذه الأسواق المحلية.

قمة الجبل الجليدي: الغوص أعمق

هذه التحليلات تغطي 15 عملة مستقرة وبعض المقاييس الأساسية، لكن البيانات الكاملة تشمل أكثر من 200 عملة مستقرة على أكثر من 30 بلوكشين. التوسع كبير، لكن العنصر الحاسم هو تصنيفها إلى فئات.

كل عملية تحويل مرتبطة بمحفز على السلسلة، وتصنف ضمن واحدة من تسع فئات نشاط. كل رصيد يُفصل حسب نوع المالك. سجلات البلوكشين المليئة بالضوضاء تتحول إلى بيانات منظمة وقابلة للمقارنة. تتضح الآليات، تدفقات رأس المال بين المنصات، مخاطر التركيز، أنماط المشاركة — كلها تظهر بوضوح.

هذه البيانات العميقة يمكن أن تجيب على أسئلة لم تُطرح بعد: قبل إدراج عملة مستقرة جديدة، ما المحافظ التي تتراكم؟ كيف يتغير تركيز الملكية قبل الانقطاع؟ ما تدفقات الجسور بين شبكات العملات المستقرة؟ كيف تتوافق أنماط التوليد والحرق مع ضغط السوق؟

هذه الأدوات تدعم التحليلات المؤسسية، والتقارير البحثية، ونماذج المخاطر، وتتبع الامتثال، ولوحات الإدارة. العمق هنا. ابدأ بالحفر.