أسهم الطاقة النووية المتنافسة: لماذا تعيد NuScale Power و Oklo تشكيل الصناعة

مع تسارع الطلب العالمي على الطاقة النظيفة، يغير لاعبان مبتكران مشهد أسهم الطاقة النووية بأساليب مختلفة جوهريًا في توليد الطاقة. تمثل NuScale Power (NYSE: SMR) و Oklo (NYSE: OKLO) مسارات تكنولوجية مميزة في السباق لتسويق المفاعلات من الجيل التالي، كل منهما يقدم مزايا فريدة وجداول زمنية للتنفيذ ستشكل قرارات الاستثمار لسنوات قادمة.

تقنيات مختلفة، جداول زمنية مختلفة: كيف تقارن SMRs والمفاعلات الصغيرة

الفرق التكنولوجي بين هذين السهمين النوويين واضح جدًا. تتخصص NuScale في المفاعلات الصغيرة المعيارية (SMRs) — وحدات مدمجة ارتفاعها فقط 65 قدمًا وعرضها 9 أقدام يمكن تصنيعها مسبقًا وتجميعها في الموقع. يقلل هذا التصميم المعياري بشكل كبير من وقت البناء ومتطلبات رأس المال مقارنة بالمرافق النووية التقليدية. ومن الجدير بالذكر أن NuScale تمتلك الموافقة على التصميم القياسي (SDA) الوحيدة من هيئة تنظيم الطاقة النووية الأمريكية (NRC) لتصميم مفاعلها بقدرة 77 ميغاواط، وهو إنجاز تنظيمي يبرز قيادتها التكنولوجية.

أما مفاعلات أوكلو الصغيرة فتأخذ التصغير إلى أبعد من ذلك. مفاعل Aurora الصغير ينتج فقط 1.5 ميغاواط كهربائية بشكل فردي، لكنه يمكن ربطه معًا لتوفير 15-100 ميغاواط لكل تركيب. تجعل هذه المرونة تكنولوجيا أوكلو جذابة بشكل خاص للمواقع النائية والتطبيقات خارج الشبكة حيث المساحة محدودة. ميزة رئيسية أخرى: تستخدم مفاعلات أوكلو حبيبات وقود اليورانيوم المعدنية التي تكون أكثر كثافة، ومقاومة للحرارة، وأرخص في الإنتاج من وقود ثاني أكسيد اليورانيوم المستخدم في أنظمة NuScale. والأهم من ذلك، أن إعادة تدوير الوقود في نظام الحلقة المغلقة الخاص بأوكلو يسمح لمفاعلاتها بالعمل لمدة تقارب عقد من الزمن دون إعادة تزويد بالوقود، مقارنة بدورة إعادة التزويد التي تستغرق عامين في أنظمة اليورانيوم ثاني أكسيد.

يبدو أن البيئة التنظيمية تفضل كلا اللاعبين بشكل متزايد. مؤخرًا، وافقت NRC على نشر NuScale لما يصل إلى ستة جيجاوات من قدرة SMR عبر سبع ولايات لصالح هيئة وادي تينيسي (TVA)، بينما حصلت أوكلو على عقود حكومية تشمل عقد مفاعل لقاعدة إيلسون الجوية في ألاسكا. كما أن أوكلو عقدت شراكة مع شركة Siemens Energy لتوريد أنظمة التوربينات البخارية والمولدات الحيوية.

طريق الربحية: توقعات الإيرادات وجداول النشر

على الرغم من أن كلا الشركتين تمثلان فرصًا واعدة لأسهم الطاقة النووية، إلا أن جداولهما التجارية تكشف عن اختلافات كبيرة في إمكانيات توليد النقد في المدى القريب. مشروع NuScale في رومانيا — حيث تعمل كمقاول فرعي لشركة Fluor — حقق مؤخرًا قرار الاستثمار النهائي (FID)، لكن الشركة لا تتوقع التشغيل التجاري حتى أوائل الثلاثينيات من القرن الحالي. مشاريع TVA تواجه تأخيرات مماثلة، مع احتمال عدم تركيب المفاعلات الأولى حتى عام 2032.

حتى تظهر تلك المشاريع، ستعتمد NuScale على دراسات الهندسة والتصميم المسبق (FEED)، وتحويل مذكرات التفاهم إلى عقود ملزمة، واتفاقيات الترخيص مع كيانات أخرى. تشير توقعات المحللين إلى أن إيرادات NuScale من هذه المصادر قد تتضاعف تسع مرات بين 2025 و2028 — من 31 مليون دولار إلى 287 مليون دولار — مع تقليل خسائر التشغيل تدريجيًا. ومع ذلك، فإن نقطة النمو الحقيقية لن تصل إلا في أوائل الثلاثينيات عندما يتم تشغيل مفاعلاتها الأولى.

أما أوكلو فتتبع جدولًا زمنيًا أسرع قليلاً، وتتوقع نشر مفاعل Idaho Powerhouse الأول (بسعة قصوى 75 ميغاواط) في أواخر 2027. يتوقع المحللون أن تولد الشركة 16 مليون دولار من الإيرادات عند النشر، تليها نمو أقوى وتقليل للخسائر مع توسع العمليات. هذا التقدم البسيط في المدى القريب له آثار كبيرة على تقييمات السوق الحالية لهذه الأسهم النووية.

تقييم السوق: هل يضع السوق في الحسبان الإمكانات المستقبلية؟

تروي أداء الأسهم الأخير قصة مكشوفة. منذ عام مضى، انخفض سعر سهم NuScale بنسبة تقارب 80%، بينما تراجع سهم أوكلو فقط بنسبة 20%. يعكس هذا التفاوت توقعات المستثمرين المختلفة بشكل جوهري في التقييمات الحالية.

حاليًا، تملك أوكلو قيمة سوقية تبلغ 9.7 مليار دولار، وتتداول عند حوالي 600 ضعف مبيعاتها المتوقعة لعام 2027 — وهو علاوة كبيرة تعكس الثقة في جدول نشرها المسرع ومزاياها التكنولوجية. أما NuScale، التي تقدر قيمتها بـ3.9 مليار دولار، فهي تبدو أكثر معقولية عند 19 ضعف مبيعاتها المتوقعة لعام 2027، على الرغم من أن كلا الشركتين لا تزالان مرتفعتين من حيث المقاييس التقليدية.

يبرز فجوة التقييم تحديًا حاسمًا: تقييم ما إذا كانت العلاوة التي تمنح لأوكلو تعكس مزايا تنافسية حقيقية أم أنها مجرد هوس سوقي غير مرتبط بالأساسيات. بدون رؤية واضحة تتجاوز مشاريع أوكلو الأولية لعام 2027، تظل الشركة لغزًا في التقييم. بالمقابل، توفر المحفزات الأقرب لنمو NuScale — رغم بعد سنوات — أطرًا تحليلية أوضح للمستثمرين على المدى الطويل.

نظرة استثمارية: ما الذي يحرك أداء أسهم الطاقة النووية

بالنظر إلى المستقبل، تحتفظ كل من الشركتين بموقع دفاعي في قطاع أسهم الطاقة النووية، رغم أن الأسباب تختلف. إن نشر مفاعلات أوكلو المبكر لا يعني بالضرورة أن NuScale ستفقد مكانتها، إذ أن التقنيتين تخدمان قطاعات سوق مختلفة. تستهدف SMRs ذات السعة الأكبر مرافق تتطلب توليد طاقة أكبر، بينما تناسب مفاعلات أوكلو الصغيرة المرنة التطبيقات الموزعة وخارج الشبكة والمتخصصة.

يبدو أن التركيز السوقي على المحفزات القريبة الأجل يدفع حاليًا إلى تفضيل أوكلو، على الرغم من تقييمها المرتفع. أما NuScale، فهي تواجه فترة انتظار تمتد لسنوات قبل أن تظهر نقاط التحول التجارية الكبرى — وهو وضع صعب في أسواق متقلبة حيث يطالب المستثمرون بشكل متزايد بمحفزات واضحة على المدى القريب.

كلا الشركتين يمكن أن يحققا عوائد كبيرة على مدى العقود القادمة مع استمرار ارتفاع الطلب على الطاقة النظيفة. ومع ذلك، ينبغي على المستثمرين أن يوازنوا بعناية بين العلاوة التقييمية التي تتمتع بها أوكلو والمخاطر التنفيذية التي تواجهها في تحقيق جدولها الزمني المسرع. قد تكون الانخفاضات الحادة في سهم NuScale قد أوجدت فرصًا نسبية، لكن الصبر سيكون ضروريًا قبل أن تظهر نتائج تجارية ملموسة.