ورين بافيت يبيع الأسهم: ماذا يخبرنا $187 مليار عن مخاطر السوق

إفصاحات شركة بيركشاير هاثاوي المالية الأخيرة تصور صورة مؤلمة: فقد كانت القوة الاستثمارية تتجه للبيع الصافي للأسهم لمدة 13 ربعًا متتاليًا، حيث قامت بتصفية ممتلكاتها من الأسهم بقيمة 187 مليار دولار منذ أواخر عام 2022. هذا البيع المستمر من قبل وارن بافيت وزميله مدير المحفظة تيد ويشلير يرسل رسالة قوية للمستثمرين الذين يراقبون ارتفاع السوق. لم يعد السؤال عما يشتريه بافيت—بل لماذا يبيع.

إشارة الـ187 مليار دولار: لماذا توقف وارن بافيت عن الشراء

في عام 2018، أعلن وارن بافيت أن من “الصعب التفكير في شهور كثيرة لم نكن فيها مشتريين صافين للأسهم”. ومع مرور الوقت، انقلبت الصورة تمامًا. على مدى 13 ربعًا، استمرت بيركشاير هاثاوي في تصفية المزيد من الأسهم أكثر مما اشترت، محققة صافي مبيعات أسهم بقيمة 187 مليار دولار. على الرغم من أن الشركة بدأت في وضع مراكز في بعض الأسماء البارزة مثل جوجل، يونايتد هيلث جروب، وذا نيويورك تايمز العام الماضي، إلا أن هذه المشتريات كانت ضئيلة مقارنة بعمليات البيع الإجمالية.

حجة الشركة لهذا التحول بسيطة: القيمة الدفترية الملموسة لبيركشاير تجاوزت 580 مليار دولار—أي أكثر من ضعف ما كانت عليه في 2018. ومع وجود قاعدة رأس مال ضخمة كهذه، فإن القليل من الاستثمارات يكون كبيرًا بما يكفي ليؤثر بشكل ملموس على المحفظة. ومع ذلك، ومع وجود أكثر من 300 مليار دولار في صورة نقدية وما يعادلها، استمر بافيت وويشلير في البيع في كل ربع سنة. هذا البيع المستمر رغم وجود سيولة ضخمة ليس مشكلة سيولة—بل هو قلق من التقييم.

تقييمات السوق تصل إلى مستويات خطرة: تحذير نسبة CAPE

يصبح السبب واضحًا عند فحص نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة للدورة الاقتصادية (CAPE) لمؤشر S&P 500. في فبراير 2026، وصلت هذه النسبة إلى 39.8—وهو مستوى تقييم لم يُشهد منذ انهيار الدوت-كوم في أكتوبر 2000. ولتوضيح الأمر، فإن مؤشر S&P 500 سجل نسبة CAPE تتجاوز 39 فقط في 26 شهرًا من أصل 69 عامًا من تاريخه. هذا يعني أننا في منطقة نادرة جدًا.

طور الاقتصادي روبرت شيلر نسبة CAPE تحديدًا لتحديد متى تصبح مؤشرات سوق الأسهم مبالغًا فيها مقارنة بالأرباح. يقيس هذا المقياس الأرباح على مدى 10 سنوات لتصفية تأثيرات دورات الأعمال المؤقتة، كاشفًا عن التقييم الحقيقي الأساسي. وفقًا لهذا المعيار، فإن السوق اليوم ليس فقط مكلفًا—بل من بين الأكثر تكلفة على الإطلاق.

ماذا تقول التاريخ عن سوق الأسهم اليوم

البيانات التاريخية تقدم تحذيرًا صارخًا. كلما تجاوزت نسبة CAPE الشهرية لمؤشر S&P 500 39، اتبع المؤشر نمطًا متوقعًا من الضعف:

• خلال 6 أشهر: عائد متوسط 0%
• خلال سنة واحدة: انخفاض بمعدل -4%
• خلال عامين: انخفاض بمعدل -20%
• خلال 3 سنوات: انخفاض بمعدل -30%

إذا توافقت الاتجاهات الحالية مع السوابق التاريخية، فقد ينخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 4% خلال العام القادم، و20% بحلول فبراير 2028، وربما 30% بحلول فبراير 2029. وهذه خسائر كبيرة ستختبر انضباط المستثمرين.

بالطبع، لا تضمن الأنماط التاريخية النتائج المستقبلية. متغير حاسم لم يكن موجودًا خلال فترات الذروة السابقة لنسبة CAPE هو الذكاء الاصطناعي. إذا تبنت الشركات بسرعة تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي وتجاوزت الأرباح التوقعات الحالية، فقد يستمر المؤشر في الارتفاع بينما تنخفض نسبة CAPE بشكل طبيعي إلى مستويات أكثر معقولية. في ذلك السيناريو، قد تكون التقييمات الحالية مبررة، وليس متهورة.

كيف ينبغي للمستثمرين أن يتفاعلوا مع موقف بافيت الحذر

الدرس المستفاد من حملة البيع المستمرة لوارن بافيت ليس أن السوق سينهار حتمًا—بل أن الظروف لم تعد توفر هامش الأمان الذي طالما طلبه المستثمرون القيميون. هذا يجب أن يدفع لإعادة تقييم أساسية للاستراتيجية الاستثمارية.

بدلاً من متابعة زخم السوق الحالي، فكر في بناء محفظة استثمارية وفقًا لمعايير بافيت المعلنة: ابحث عن الأسهم التي تتداول بتقييمات معقولة حيث من المرجح أن تكون الأرباح أعلى بشكل ملموس بعد خمس سنوات. والأهم من ذلك هو إدارة المزاج النفسي. قم ببيع أي مراكز تشعر بعدم الارتياح في الاحتفاظ بها خلال تصحيح كبير للسوق—والذي يُعرف عادة بانخفاض يتراوح بين 20-30% من الذروات.

الدرس الأوسع هو أن مبيعات بافيت البالغة 187 مليار دولار من الأسهم لا تمثل توقعًا للسوق، بل بيانًا للقيم. إنه يرسل إشارة إلى أن المخاطر مقابل العوائد عند الأسعار والتقييمات الحالية غير مواتية. سواء استمع السوق لهذا التحذير أو تجاهله، ينبغي على المستثمرين الأفراد أن يستخدموا هذه اللحظة لتقييم ممتلكاتهم بصدق والتأكد من توافقها مع الأساسيات بدلاً من الزخم.