الجميع يتحدث عن رسوم ترامب الجمركية، لكن بصراحة، قد لا يكون ذلك هو التهديد الحقيقي لمحفظتك في الوقت الحالي. لقد كنت أبحث في ما يمكن أن يسبب فعلاً انهيارًا كبيرًا في سوق الأسهم في عام 2026، وهناك عاملان يثيران قلقي أكثر بكثير من دراما الرسوم الجمركية.

أولاً، دعنا نتحدث عن الفيل في الغرفة: فقاعة الذكاء الاصطناعي. كان العام الماضي مجنونًا بالنسبة لأسهم التكنولوجيا، حيث قفز مؤشر S&P 500 حوالي 18% بينما نما الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 2.2% فقط. يبدو رائعًا، أليس كذلك؟ لكن الأمر هو أن نصف هذا الارتفاع جاء من سبع شركات فقط، ما يُعرف بـ "السبع الرائعة". كانت شركة نيفيديا وحدها مسؤولة عن 15% من العائد الكلي للمؤشر. هذا خطر تركيز جنوني.

المشكلة أن الذكاء الاصطناعي التوليدي لا يزال غير مثبت كنموذج أعمال. شركة OpenAI تنفق 14 مليار دولار سنويًا، بينما تكافح شركات الذكاء الاصطناعي الموجه للمستهلكين لتحقيق أرباح. وفي الوقت نفسه، تنفق كل هذه الشركات مبالغ هائلة على بنية تحتية لمراكز البيانات. في النهاية، ستبدأ تلك المصاريف من الاستهلاك في تقليل الأرباح، وعندما يحدث ذلك، سيتعين على السوق التعامل مع تقييمات تبدو منفصلة تمامًا عن الواقع.

انظر إلى نسبة CAPE – فهي الآن عند 40، وهو مستوى لم نره منذ ذروة فقاعة الدوت-كوم في عام 2000. هذا عادة علامة تحذير. عندما يبدأ المستثمرون في التشكيك في هذه التقييمات، قد نشهد تصحيحًا حادًا.

ثم هناك وضع الدولار، الذي أعتقد أنه يُغفل عنه كثيرًا. انخفض الدولار الأمريكي بنسبة 8% في عام 2025. قد يبدو الأمر تقنيًا، لكنه مهم لأنه يقوض القوة الشرائية وراء عوائد سوق الأسهم. ارتفع اليورو بنسبة تقارب 15% مقابل الدولار العام الماضي فقط. لماذا؟ لأن هناك عدم يقين متزايد بشأن السياسة المالية الأمريكية وما ستفعله الاحتياطي الفيدرالي فعلاً.

لقد ضغط ترامب على الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفوائد، وهو ما يراه الكثير من المستثمرين تدخلًا في استقلالية البنك المركزي. أضف إلى ذلك عجزًا وطنيًا يتجه نحو 1.9 تريليون، ولديك وصفة لاستمرار ضعف الدولار. إذا استمر العالم في فقدان الثقة في الدولار، فسيكون ذلك عائقًا كبيرًا أمام أسهم الولايات المتحدة.

فكيف تتوقع سيناريو انهيار سوق الأسهم فعليًا؟ على الأرجح، يبدأ عندما يدرك المستثمرون أن إنفاق الذكاء الاصطناعي غير مستدام وأن تلك التقييمات بحاجة إلى الانكماش. وضعف الدولار يجعل الأمر أسوأ لأنه يقلل من العوائد الحقيقية للمستثمرين الدوليين. ستتكون حلقة مفرغة حيث يتزايد ضغط البيع.

الأخبار الجيدة؟ التاريخ يُظهر أن السوق دائمًا ما يتعافى من الانهيارات في النهاية. إذا كنت قلقًا، فقم بتنويع استثماراتك عبر قطاعات وأصول مختلفة. لا تضع كل بيضك في سلة التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة. وبصراحة، الأوقات الصعبة هي المكان الذي تجد فيه صفقات حقيقية إذا كنت مستعدًا للبحث.