كنت أتابع قطاع تعدين الذهب عن كثب مؤخرًا، وبصراحة هناك زخم كبير يتشكل هنا. الذهب في مسيرة صعود قوية - ارتفع بنسبة 18% بالفعل في عام 2026 ويستقر حول 5140 دولار للأونصة مع كل الضجيج الجيوسياسي الذي نراه. هذا تحرك جنوني من متوسط العام الماضي البالغ 3431 دولار، لذا هناك دعم هيكلي حقيقي تحت هذا.

ما يثير الاهتمام هو جانب العرض من المعادلة. العديد من المناجم الكبرى تتقدم في العمر، الاكتشافات الجديدة نادرة، ويستغرق وقتًا طويلاً لإطلاق مشاريع جديدة. هذا يخلق ضغطًا طبيعيًا على العرض يجب أن يستمر في دعم الأسعار على المدى الطويل. في الوقت نفسه، الطلب يستمر في الارتفاع - البنوك المركزية تخزن الذهب بشكل جنوني، تدفقات الاستثمار قوية، والطلب الصناعي من التكنولوجيا والرعاية الصحية ينمو. هذا هو النوع من الإعداد الذي ترى فيه ارتفاعًا مستدامًا في الأسعار.

إذا كنت تنظر إلى أسهم تعدين الذهب للمشاركة في هذا الاتجاه، فهناك بالتأكيد مجموعة من المستوى الأول تستحق المشاهدة. شركة أغنكو إيغل كانت تتفوق - لقد أعلنت عن تدفق نقدي حر بقيمة 4.4 مليار دولار العام الماضي وتخطط لزيادة الإنتاج بنسبة 20-30% خلال العقد القادم. شركة فرانكو-نيفادا كانت ذكية في جمع حقوق الامتياز عبر بعض المشاريع الجذابة جدًا، خاصة في نيفادا وأستراليا. شركة إكوينكس جولد شهدت عامًا تحويليًا بعد الاندماج مع كاليبري، خفضت الديون بأكثر من مليار، وتقف الآن لتوليد تدفقات نقدية قوية. شركة IAMGOLD حققت هوامش قياسية في 2025 وما زالت تعيد شراء الأسهم، مما يدل على أن الإدارة لديها قناعة. شركة إلدورادو جولد تزيد من الإنتاج ويجب أن ترى قفزة بنسبة 40% بحلول 2027 عندما يبدأ تشغيل مشروع سكوريس.

قائمة الأسهم الأوسع في مجال التعدين في هذا القطاع تعتبر انتقائية جدًا - لديك ربما 40 سهمًا فقط تهم حقًا في فئة تعدين الذهب وفقًا لتصنيفات زاكز. مجموعة الصناعة ككل مصنفة ضمن أعلى 9% من جميع القطاعات، وهو أمر نادر جدًا. ما فاجأ الكثيرين هو كيف أن هذه الأسهم في تعدين الذهب قد تفوقت تمامًا على السوق الأوسع - ارتفاع بنسبة 145% خلال العام الماضي مقارنة بـ 21.6% لمؤشر S&P. هذا فرق كبير.

من ناحية التقييم، القطاع يتداول أرخص من السوق الأوسع على أساس EV/EBITDA، وهو أمر مثير للاهتمام بالنظر إلى الأداء. أنت تنظر إلى 11.82 مرة مقارنة بـ 17.33 مرة لمؤشر S&P، لذا لا يزال هناك مجال لمضاعفات أكبر إذا تغير المزاج.

لكن قصة ضغط التكاليف حقيقية - نقص العمالة، تكاليف الكهرباء، المياه - على شركات التعدين أن تكون مبدعة في استخدام الطاقة المتجددة والكفاءة التشغيلية. لكن الشركات ذات الميزانيات القوية والنفقات الرأسمالية المنضبطة تتعامل مع الأمر بشكل جيد. إذا بقيت أسعار الذهب مرتفعة وظل العرض مقيدًا، فهذه قد تكون واحدة من تلك الاتجاهات النادرة التي تدعم فيها الأساسيات تحركات الأسهم على مدى عدة سنوات. من المفيد مراقبتها إذا كنت تفكر في التعرض للسلع.