Ancien expert de la Fed de New York : Powell pourrait annoncer un programme d’achats d’actifs de 45 milliards de dollars

Rédaction : Zhang Yaqi

Source : Wallstreetcn

À l’approche de la réunion du FOMC de la Fed le 10 décembre, le marché ne se concentre pas uniquement sur la baisse de taux largement anticipée. Des stratèges chevronnés de Wall Street soulignent que la Réserve fédérale pourrait annoncer prochainement une importante expansion de son bilan.

Récemment, Mark Cabana, ancien spécialiste des prises en pension à la Fed de New York et stratège taux chez Bank of America, prévoit qu’en plus de la baisse de 25 points de base largement attendue, le président de la Fed Jerome Powell annoncera mercredi prochain un programme d’achats mensuels de 45 milliards de dollars de bons du Trésor américain (T-bills). Cette opération d’achat devrait être officiellement mise en œuvre en janvier 2026, dans le but d’injecter de la liquidité dans le système et d’éviter une nouvelle flambée des taux sur le marché des repo.

Dans son rapport, Cabana avertit que si le marché obligataire réagit peu à la baisse de taux, les investisseurs sous-estiment largement l’ampleur des mesures que la Fed pourrait prendre sur le plan de son bilan. Il souligne que les niveaux actuels des taux du marché monétaire indiquent que les réserves du système bancaire ne sont plus « abondantes », et que la Fed doit relancer ses achats pour combler le déficit de liquidité. Parallèlement, la division trading d’UBS formule une prévision similaire, estimant que la Fed commencera début 2026 à acheter mensuellement environ 40 milliards de dollars de bons du Trésor afin de maintenir la stabilité du marché monétaire à court terme.

Ce potentiel ajustement de politique intervient à un moment clé, alors que la direction de la Fed s’apprête à changer. À l’approche de la fin du mandat de Powell et alors que le marché s’attend de plus en plus à la nomination de Kevin Hassett à la présidence de la Fed, la réunion de la semaine prochaine ne portera pas seulement sur la liquidité à court terme, mais devrait également fixer le cap de la politique monétaire pour l’année à venir.

Prévision d’un ancien de la Fed de New York : 45 milliards de dollars d’achats mensuels

Bien que le consensus du marché table sur une baisse de 25 points de base la semaine prochaine, Mark Cabana estime que la véritable variable réside dans la politique de bilan. Dans sa note intitulée « Hasset-Backed Securities », il indique que la Fed pourrait annoncer un plan RMP atteignant jusqu’à 45 milliards de dollars par mois, une prévision bien supérieure aux attentes actuelles du marché.

Cabana détaille la composition de ce chiffre : la Fed devra acquérir au moins 20 milliards de dollars par mois pour accompagner la croissance naturelle de ses passifs, et 25 milliards de dollars supplémentaires pour compenser la perte de réserves due à un « excès de resserrement » passé. Il prévoit que ce rythme d’achats durera au moins six mois. Cette annonce devrait figurer dans les instructions d’exécution de la Fed, avec des précisions sur l’ampleur et la fréquence des opérations publiées sur le site de la Fed de New York, l’accent étant mis sur les bons du Trésor.

Selon de précédents articles de Wallstreetcn, depuis que le bilan de la Fed a atteint près de 9 000 milliards de dollars en 2022, la politique de resserrement quantitatif (QT) a réduit ce montant d’environ 2 400 milliards de dollars, retirant ainsi de la liquidité du système financier. Pourtant, même après l’arrêt du QT, les tensions sur la liquidité restent manifestes.

Le signal le plus clair vient du marché des repo. En tant que plaque tournante du financement à court terme, les taux de référence du marché des repo, comme le taux SOFR garanti au jour le jour et le taux TGCR sur les opérations de pension générales tripartites, ont fréquemment et fortement dépassé le plafond du corridor de taux de la Fed ces derniers mois. Cela indique que le niveau des réserves bancaires est passé de « abondant » à « suffisant », avec un risque de devenir « rare ». Étant donné l’importance systémique du marché des repo, cette situation est jugée intenable à long terme pour la Fed, car elle pourrait nuire à l’efficacité de la transmission de la politique monétaire.

Dans ce contexte, les récents propos des responsables de la Fed soulignent l’urgence d’agir. John Williams, président de la Fed de New York, a déclaré « nous devrions bientôt atteindre un niveau de réserves suffisant », et Lorie Logan, présidente de la Fed de Dallas, a aussi estimé qu’« il sera bientôt approprié de renouer avec la croissance du bilan ». Selon l’analyse de Cabana, « bientôt » fait référence à la réunion du FOMC de décembre.

Outils annexes pour lisser la volatilité de fin d’année

Outre le plan d’achats à long terme, afin de gérer la volatilité attendue de la liquidité en fin d’année, Bank of America s’attend à ce que la Fed annonce également des opérations de repo à terme de 1 à 2 semaines. Cabana estime que le taux de ces opérations pourrait être aligné sur le taux du dispositif permanent de repo (SRF) ou le dépasser de 5 points de base, afin de réduire les risques extrêmes sur le marché du financement de fin d’année.

En ce qui concerne la gestion des taux, bien que des clients se demandent s’il y aura une baisse du taux de rémunération des réserves (IOR), Cabana pense qu’une simple baisse de l’IOR « ne résoudra aucun problème », car les banques préfèrent désormais détenir davantage de liquidités depuis la faillite de SVB. Il juge plus probable que l’IOR et le taux SRF soient abaissés de 5 points de base en parallèle, sans que ce soit le scénario de base.

Un autre enjeu majeur de cette réunion est le changement à venir à la tête de la Fed. Le marché considère actuellement Kevin Hassett comme l’un des principaux candidats à la présidence. Cabana souligne qu’une fois le nouveau président désigné, les marchés ajusteront davantage leurs anticipations sur la politique monétaire à moyen terme en fonction des indications du successeur.

UBS partage également l’avis d’un retour à l’expansion du bilan. Sa division ventes et trading souligne que la Fed, en achetant des bons du Trésor, peut raccourcir la duration moyenne de ses actifs et mieux l’aligner sur celle du marché obligataire. Que cette opération soit qualifiée de RMP ou d’assouplissement quantitatif (QE), son objectif reste clair : injecter directement de la liquidité pour assurer le bon fonctionnement des marchés financiers lors de cette période charnière de transition politique et économique.