Bloomberg: Saham Treasury Aset Digital (DAT) Anjlok Median 43% pada 2025 – Beberapa Turun Lebih dari 99%

Perusahaan publik yang secara agresif mengisi kas perusahaan mereka dengan Bitcoin dan mata uang kripto lainnya — yang secara kolektif dikenal sebagai Digital Asset Treasury (DAT) firms — termasuk saham dengan kinerja terburuk di tahun 2025, dengan median saham DAT yang terdaftar di AS dan Kanada turun 43% sejak awal tahun dan beberapa nama turun lebih dari 99% dari puncaknya, menurut analisis Bloomberg pada 6 Desember.

Setelah menikmati reli Bitcoin ke level tertinggi sepanjang masa di awal tahun, banyak dari perusahaan ini kini menghadapi kenyataan pahit: kepemilikan kripto tidak menghasilkan arus kas, bunga utang menumpuk, dan janji dividen atau pembelian kembali saham menjadi tidak berkelanjutan.

Para Pecundang Terbesar

Mengapa Model DAT Mulai Retak

1. Tanpa Imbal Hasil, Hanya Biaya Tidak seperti aset kas tradisional (T-bills, obligasi korporasi), Bitcoin dan altcoin tidak memberikan bunga atau dividen. Sementara itu, banyak perusahaan DAT mendanai pembelian dengan utang konversi berbunga tinggi (kupon 6–12%) yang kini menggerogoti arus kas.
2. Leverage Berbalik Menjadi Bumerang Perusahaan yang menerbitkan obligasi konversi atau saham preferen dengan valuasi premium di awal 2025 kini diperdagangkan jauh di bawah harga konversi, sehingga mereka terjebak utang mahal tanpa potensi kenaikan ekuitas.
3. Janji Dividen Ambruk Beberapa DAT kecil memasarkan “dividen berbasis Bitcoin” kepada investor ritel — janji yang mustahil dipenuhi saat harga kripto terkoreksi dan beban bunga membengkak.
4. Kanibalisasi Indeks dan ETF Investor institusi kini lebih memilih ETF Bitcoin dan Ethereum spot (total AUM >$180 miliar) dibanding eksposur DAT saham tunggal, menguras premi yang sebelumnya dinikmati perusahaan-perusahaan ini.

Pengecualian MicroStrategy (Sebagian)

Bahkan DAT asli dan terbesar — MicroStrategy — turun 38% YTD dan lebih dari 50% dari puncak 2025, meski memegang lebih dari 421.000 BTC senilai sekitar ~$39 miliar. Sahamnya kini diperdagangkan dengan premi sekitar 1,8× terhadap NAV Bitcoin-nya, turun dari 3–4× di awal tahun.

Kesimpulan

Eksperimen DAT besar 2024–2025 — mengubah neraca perusahaan menjadi taruhan Bitcoin berleverage — sebagian besar gagal bagi semua pihak kecuali yang paling awal dan disiplin.

Bagi perusahaan kecil yang mengejar tren dengan utang besar dan pemasaran agresif, 2025 benar-benar menjadi kehancuran total.

Investor telah berbicara: di era ETF Bitcoin yang teregulasi dan likuid, strategi treasury saham tunggal adalah perdagangan masa lalu.