Baru saja menemukan sesuatu yang menarik di ruang taman hiburan yang layak untuk diungkap. Six Flags baru saja melepas tujuh taman hiburannya yang berkinerja buruk ke EPR Properties dalam kesepakatan tunai sebesar 331 juta dolar, dan reaksi pasar jujur saja cukup menunjukkan di mana posisi saat ini.

Jadi begini yang terjadi - Six Flags melepaskan enam taman hiburan regional plus sebuah taman air. Secara kasat mata, Anda mungkin berpikir ini adalah kemenangan untuk Six Flags, bukan? Saham melonjak 5%. Tapi jika Anda benar-benar melihat angka-angkanya, situasinya menjadi aneh dengan cepat.

Taman-taman ini yang dijual menghasilkan pendapatan sebesar 260 juta dolar dan EBITDA yang disesuaikan sebesar 45 juta dolar untuk Six Flags tahun lalu. Mereka mewakili 9,5% dari total kehadiran di seluruh perusahaan dan 5,7% dari EBITDA yang disesuaikan secara keseluruhan. Tapi mereka hanya mendapatkan 331 juta dolar untuknya. Itu diskon yang cukup tajam jika Anda mempertimbangkan nilai perusahaan keseluruhan Six Flags sekitar 7,35 miliar dolar.

Yang benar-benar mengejutkan adalah EPR Properties - sebuah REIT yang sebagian besar memiliki bioskop dan tempat hiburan - adalah pembelinya di sini. Ini sama sekali bukan permainan khas mereka. Mereka memiliki paparan minimal terhadap taman tema. Dan yang menarik: saham mereka sebenarnya turun 4% setelah berita ini, meskipun kesepakatan ini seharusnya menambah pendapatan mereka.

Tapi jika didalami, EPR mungkin sebenarnya adalah pemain yang lebih cerdas di sini. Mereka mendapatkan properti dengan diskon besar-besaran khusus karena saat ini tidak banyak pembeli untuk taman regional di pasar ini. Operator besar tidak mau menyentuhnya, ekuitas swasta menjauh, dan bahkan perusahaan seperti Herschend yang sebenarnya punya modal untuk berinvestasi sibuk dengan akuisisi lain.

Konteksnya juga penting. Six Flags telah berjuang keras sejak merger Cedar Fair ditutup beberapa tahun lalu. Itu seharusnya menciptakan sinergi dan menggabungkan yang terbaik dari kedua operasi. Sebaliknya, sahamnya telah anjlok 68% sejak kesepakatan tersebut. Mereka sudah menutup Six Flags America dan berencana keluar dari California's Great America. Jadi melepas aset yang berkinerja buruk ini sebenarnya masuk akal bagi mereka - lebih baik fokus pada taman yang benar-benar bisa menghasilkan pengembalian.

Bagi EPR, ini bisa menjadi hold yang cerdas. Bahkan dalam skenario terburuk, mereka mungkin bisa menjual kembali properti ini ke operator nyata dalam beberapa tahun ketika pasar membaik. Mereka mendapatkan diskon pada aset real estate dengan infrastruktur dan pengenalan merek yang sudah ada, meskipun merek tersebut saat ini sedang berjuang.

Jadi siapa yang benar-benar menang? Mungkin kedua belah pihak, hanya dengan alasan yang berbeda. Six Flags berhenti kehilangan uang pada properti ini dan bisa berkonsentrasi pada taman yang lebih kuat. EPR mendapatkan perluasan portofolio dengan diskon dan opsi di masa depan. Reaksi awal pasar mungkin melewatkan bahwa ini bisa berjalan cukup baik untuk kedua pihak.