CFTC 歴史的な突破！ビットコイン、イーサリアム、USDC が担保として承認

米国商品先物取引委員会（CFTC）はデジタル資産パイロットプログラムを開始し、ビットコイン、イーサリアム、USDCなどの決済型ステーブルコインを米国デリバティブ市場の担保として利用することを認めました。このプログラムは特定の条件を満たす先物取引業者（FCM）のみに適用され、これらの企業はBTC、ETH、USDCを先物やスワップ取引の証拠金担保として受け入れることができますが、厳格な報告およびカストディ要件を遵守しなければなりません。

パイロットプログラムの三大コア要素

CFTCのデジタル資産パイロットプログラムは、厳格な規制枠組みに基づいています。まず、参加資格は厳格に制限されています。特定の条件を満たす先物取引業者（FCM）のみが参加でき、これらの企業はデジタル資産を取り扱うための技術的能力およびリスク管理システムを有することを証明しなければなりません。この参入基準により、最も専門的な市場参加者だけがこの新興分野に進出できることが保証されます。

次に、報告要件は非常に厳しいものとなっています。最初の3か月間、参加するFCMは毎週デジタル資産の保有状況を開示し、CFTCに対してあらゆる問題を報告する必要があります。この高頻度の監督メカニズムにより、規制当局は市場動向を即時に把握し、潜在的リスクを早期に発見することができます。Phamは声明の中で「このプログラムは顧客資産を保護する明確なセーフガードを構築し、より充実したCFTCの監督・報告体制を提供する」と強調しました。

三点目として、カストディ（保管）体制は厳格な基準に準拠しなければなりません。CFTCが発行したノーアクションレターにより、FCMはリスク管理を慎重に行う前提で、一定のデジタル資産を隔離された顧客口座に限定的に保管することが認められています。これは、顧客のビットコイン、イーサリアム、またはUSDCが企業の自社資産と混同されることなく、資産の安全性が確保されることを意味します。

ビットコイン、イーサリアム、USDCの実際の利用シーン

実際には、登録企業がビットコインをコモディティ連動型レバレッジスワップの担保として受け入れ、CFTCがそのオペレーションリスクやカストディ体制を裏で監督する、という運用が考えられます。たとえば、投資家が原油先物のロングポジションを構築したい場合、従来は証拠金として米ドルを預ける必要がありましたが、新ルールの下では、イーサリアムやUSDCを預け入れ、FCMがそれを適格担保としてリアルタイムの市場価格で評価することができます。

USDCが決済型ステーブルコインとしてパイロットプログラムに組み込まれたことは特に重要です。今年初め、CFTCはすでにステーブルコインを一部の商品の担保として利用することを検討し始めていました。ステーブルコインは米ドルに連動しているため、ビットコインやイーサリアムよりも価格変動リスクが大幅に低く、デリバティブ市場に安定した担保オプションを提供します。同時に、ステーブルコインの即時決済能力によって市場効率も大幅に向上します。

2020年旧ガイダンス撤回による政策的恩恵

注目すべきは、CFTCが2020年に発表した旧版ガイダンスを撤回した点です。このガイダンスは多くの場合、暗号資産を担保として利用することを実質的に阻んでいました。特に「GENIUS法案」可決後は、同ガイダンスが時代遅れと見なされており、同法案によってデジタル資産に関する連邦規制が更新されました。この政策転換は、規制当局がデジタル資産時代の到来に積極的に適応していることを示しています。

業界幹部からはこの動きを高く評価する声が上がっています。米国最大のコンプライアンス暗号資産取引所のチーフリーガルオフィサー、Paul Grewal氏は、CFTCが発表した声明で「この大きな開放こそ、政府と議会が『GENIUS法案』を通じて目指したものだ」と述べています。CFTCは、自らのルールは技術的に中立であると強調しつつも、国債のような現実世界のトークン化資産については、依然として執行可能性・カストディ・評価基準を満たす必要があるとしています。このようなバランスの取れた規制姿勢は、イノベーションの余地を残しつつ、市場の安定性を確保するものです。