A direção do mercado mudou de repente.

A mais recente declaração do governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, fez com que a probabilidade de um aumento das taxas em dezembro passasse de 50/50 para 85% — já não se trata de mera especulação, mas praticamente de um facto consumado. Na reunião de política monetária de 18 a 19 de dezembro, é muito provável que seja anunciado um aumento de 25 pontos base, restando apenas uns miseráveis 14% de possibilidade para a manutenção do status quo.

Olhando para trás, em outubro Kazuo Ueda ainda sublinhava que "os riscos externos são demasiado elevados, é preciso observar com cautela". Em apenas dois meses, a postura mudou drasticamente. Agora, a sua linguagem passou a ser "é necessário responder à pressão inflacionista e à volatilidade cambial" — a mensagem é clara: se o iene continuar a desvalorizar, a inflação importada ficará fora de controlo.

Estes números de probabilidade não são meras suposições da comunicação social. Os dados de posições no mercado de futuros estão aí, resultado de apostas em dinheiro real. O capital institucional já começou a posicionar-se antecipadamente, sinal de que o "dinheiro inteligente" está todo a alinhar-se com o cenário de "subida de taxas como facto consumado".

Se o Japão agir mesmo, as reações em cadeia serão rápidas. As operações de arbitragem (Carry Trade) que dependem do ambiente de baixas taxas do iene serão desfeitas em massa, com fundos a retirarem-se de ativos de alto risco — e o Bitcoin, pela sua elevada volatilidade, será dos primeiros a sofrer. Será possível segurar a barreira psicológica dos 60 mil dólares? Tenho dúvidas.

Ainda mais complicado é o efeito de contágio. Se o Japão começar a vender dívida americana para apoiar o iene, os rendimentos dos Treasuries podem disparar e a Fed poderá ser forçada a adiar os cortes de taxas planeados. O suposto "ciclo de flexibilização em 2025", já incorporado nos preços de mercado, terá de ser reavaliado. Se as expectativas de liquidez se inverterem, a estrutura de avaliação do mercado cripto será rapidamente reconfigurada.

As altcoins terão ainda mais dificuldades. Quando a liquidez escasseia, aqueles projetos com fundamentos fracos e avaliações sustentadas apenas por narrativas podem sofrer quedas de 30% só como aperitivo.