مشروع قانون MiCA يثير استقرار العملة الرقمية المستقرة في اليورو! ستاندرد آند بورز: القيمة السوقية ستصل إلى 1.3 تريليون دولار خلال خمس سنوات

تتوقع S&P أن ترتفع العملات المستقرة لليورو من 6.5 مليار إلى 1.3 تريليون مرة، أي زيادة بمقدار 1,600 مرة. التوقعات المعيارية هي 570 مليار، مع مساهمة استثمارات مرمزة في الطلب الرئيسي. دخل MiCA حيز التنفيذ ومهد الطريق لإصدار 11 بنكا عبر كيفاليس في النصف الثاني من عام 2026، حيث غطى 1.5 مليار عميل.

من أين تأتي زيادة 1,600 مرة؟ الاستثمارات المرمزة هي المحرك الرئيسي

وفقا لتقرير عن نشاط العملات المستقرة في البنوك الأوروبية صدر يوم الثلاثاء، قالت S&P Global Ratings إنه وفقا لسيناريو سقف العملات، قد يرتفع حجم سوق العملات المستقرة المرتبطة باليورو من 6.5 مليار يورو (7.67 مليون دولار) في نهاية عام 2025 إلى 1.1 تريليون يورو (1.3 تريليون دولار) بحلول عام 2030، وهو ما يعادل 4.2٪ من ودائع البنوك الليلية في منطقة اليورو. هذا النمو المتعدد بمقدار 1,600 ضعف مذهل، نادر حتى في صناعة العملات الرقمية سريعة النمو.

في توقعاتها المعيارية، تتوقع S&P أن يصل سوق الترميز إلى 5,700 مليون يورو (6,720 مليون دولار) بحلول عام 2030، وهو ما يعادل 2.2٪ من إجمالي ودائع البنوك في منطقة اليورو. يفترض التوقع أن الاستثمارات المرمزة ستجلب طلبا بقيمة 5,000 مليار يورو (5,900 مليون دولار)، بينما ستساهم المدفوعات المرمزة بحوالي 1,000 مليون يورو (1,180 مليون دولار). يكشف هيكل الطلب هذا المحرك الأساسي لنمو العملات المستقرة في اليورو: حيث تمثل الاستثمارات المرمزة 88٪، متجاوزة بكثير 12٪ من المدفوعات المرمزة.

لماذا يمكن للاستثمارات المشفرة أن تولد طلبا هائلا كهذا؟ عندما يتم تحويل الأصول التقليدية (مثل السندات، الأسهم، العقارات) إلى رمز، يحتاج المستثمرون إلى العملات المستقرة كأدوات تسوية. تخيل أنك تريد شراء سندات حكومية ألمانية مرمزة مع طرف مقابل في إيطاليا، والذي يتطلب تقليديا المرور بنظام مقاصة عبر الحدود، والذي يستغرق أياما ومكلفا. إذا قام الطرفان بالتسوية باستخدام عملات اليورو المستقرة، تكتمل الصفقة فورا وتكون التكلفة قريبة من الصفر. مع ترميز المزيد من الأصول، سينمو الطلب على العملات المستقرة بشكل كبير.

على الرغم من أن المدفوعات المرمزة تشكل نسبة صغيرة، إلا أنها تمتلك أيضا إمكانات كبيرة. يمكن تحقيق المدفوعات عبر الحدود بين الشركات، والتحصيل الدولي من قبل المستقلين، والتسوية الفورية على منصات التجارة الإلكترونية كلها من خلال العملات المستقرة لليورو. خاصة في منطقة اليورو، لا تزال المدفوعات التقليدية عبر الحدود، رغم دعمها من نظام SEPA، تستغرق يوم عمل إلى يومين عمل. يمكن للعملات المستقرة ضغط هذا الوقت إلى ثوان وتقليل الرسوم.

ومن الجدير بالذكر أن التقرير أشار إلى فرق كبير مقارنة بالسوق الأمريكية، حيث بلغ إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة المرتبطة بالدولار 3100 مليون دولار في الولايات المتحدة بحلول نهاية عام 2025. وهذا يعني أن عملات اليورو المستقرة تشكل حاليا فقط 0.2٪ من العملات المستقرة بالدولار الأمريكي، وهو فجوة كبيرة تمثل تحديات وفرصا. التحدي يكمن في الحاجة لبناء نظام بيئي من شبه الصفر، والفرصة تكمن في المساحة الواسعة للنمو.

يعد الإطار التنظيمي ل MiCA مفتاحا للدخول المؤسسي

تعتقد S&P Global Ratings أن تنظيم أسواق أصول العملات الرقمية (MiCA) في الاتحاد الأوروبي هو محفز رئيسي للمستثمرين المؤسسيين لتبني العملات المستقرة لليورو. دخل التنظيم حيز التنفيذ للعملات المستقرة في 1 يناير 2025، وأشار التقرير إلى أنه يتميز بطبيعته الشاملة. تضع اللوائح قواعد صارمة لتأهيل وفصل واسترداد الأصول الاحتياطية، وتحدد متطلبات الإفصاح المعلوماتي الموحدة والتنظيمية الحكيمة للمصدرين.

قد تحد اللوائح الصارمة في MiCA من الابتكار والمرونة على المدى القصير، لكنها توفر يقينا للمؤسسات على المدى الطويل. عندما تخصص المؤسسات المالية الأصول، يصبح وضوح التنظيم أهم من مساحة الابتكار. عندما تعلم البنوك أن مصدري العملات المستقرة يجب أن يحتفظوا بنسبة 100٪ من احتياطياتهم، والتدقيقات المنتظمة، وفصل الصناديق، يشعرون براحة أكبر في الاحتفاظ بهذه الأصول والتوصية بها. MiCA ملزمة فعليا بقواعد قصيرة الأجل مقابل ثقة سوقية طويلة الأمد وتبني مؤسساتي.

على الرغم من أن الإطار لا يزال قيد التشغيل، أشار S&P إلى أن هيئة البنوك الأوروبية (EBA) لا تزال في طور إنهاء عدة تفاصيل فنية رئيسية. تشمل هذه التفاصيل التركيب المحدد لأصول الاحتياطي، وخاصة الحد الأدنى للنسبة من الأدوات ذات الأفعال الأطول وحدود تركيز الودائع في مؤسسات الائتمان. بالإضافة إلى ذلك، لا يزال صانعو السياسات يطورون معايير تقنية لمتطلبات الصناديق الخاصة بهم، وخطط الاسترداد، وطرق اختبار الضغط المحددة لمصدري العملات المستقرة. من المتوقع الانتهاء من المراجعة الشاملة للمفوضية الأوروبية لقانون MiCA بحلول يونيو 2027.

هذه التفاصيل الفنية غير المكتملة قد تؤثر على الجدول الزمني للإصدار وهيكل التكلفة للعملة المستقرة باليورو. إذا تطلبت EBA نسبة احتياطي سيولة مرتفعة جدا، فسوف تزيد تكلفة رأس المال لدى المصدر، مما قد يضغط هوامش الربح ويجعل بعض نماذج الأعمال غير قابلة للتنفيذ. إذا كان حد التركيز صارما جدا، يحتاج المصدرون إلى تنويع الودائع عبر المزيد من البنوك، مما يزيد من تعقيد الإدارة. الانتهاء النهائي من هذه التفاصيل سيحدد التنافسية الفعلية لعملات اليورو المستقرة في الفترة 2026-2027.

أشارت S&P إلى أنه بالإضافة إلى أوروبا، كانت قواعد العملات المستقرة سارية في ولايات قضائية مثل اليابان وسنغافورة وهونغ كونغ والإمارات العربية المتحدة، بينما لا تزال الأطر ذات الصلة في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وكوريا الجنوبية قيد التطوير أو التحسين. في الولايات المتحدة، تم توقيع قانون GENIUS حيز التنفيذ في يوليو 2025، مما وفر أساسا قانونيا اتحاديا لإصدار العملات المستقرة. هذا التحسن التدريجي في الإطار التنظيمي العالمي قد أزاح العقبات أمام تطبيق العملات المستقرة عبر الحدود.

سيصدر تحالف 11 المصرفي عملات معدنية في النصف الثاني من عام 2026 لتغطية 1.5 مليار عميل

قالت الوكالة إن العملات المستقرة المرتبطة باليورو “جاهزة للتبني”، ومن المرجح أن يتبع ذلك الطلب مع التقدم التكنولوجي في قابلية التوسع في البلوكشين، وتبني المؤسسات للأصول المرمزة، والتشغيل البيني مع قنوات الدفع الناشئة. قالت S&P إن البنوك والبنوك التابعة من المرجح أن تدخل السوق في عام 2026 بعد الإصدار. يخطط أحد عشر بنكا أوروبيا من تسع دول لإصدار عملات مستقرة لليورو بشكل مشترك عبر شركة كيفاليس الهولندية في النصف الثاني من عام 2026.

تقدم كيفاليس بطلب للحصول على ترخيص مؤسسة أموال إلكترونية للنصف الأول من عام 2026. تغطي شبكة التحالف حوالي 1.5 مليار عميل. يعد هذا الحجم من قاعدة العملاء ميزة رئيسية وسيخلق طلبا أوليا كبيرا عندما تروج 11 بنكا للعملة المستقرة باليورو لعملائها الحاليين في نفس الوقت. عملاء هذه البنوك معتادون على خدمات الخدمات المصرفية الرقمية ولديهم عتبة منخفضة نسبيا لقبول العملات المستقرة. إذا كان كل عميل يمتلك متوسط 100 يورو في العملات المستقرة، يمكنه خلق قيمة سوقية تبلغ 150 مليار يورو.

وأشار التقرير أيضا إلى أن عشرة بنوك عالمية ذات أهمية نظامية أعلنت عن خطط لإصدار عملات مستقرة من مجموعة السبع (G7) على سلاسل الكتل العامة في أكتوبر 2025، لكن التوقيت والموقع الدقيق للإصدار لم يتم تحديدهما بعد. تخطط البنوك اليابانية الكبرى الثلاثة أيضا لإطلاق عملات مستقرة مرتبطة بالين لمدفوعات الشركات بالجملة، بدعم شعبي من وكالة الخدمات المالية اليابانية. هذا الاتجاه في التزامن المصرفي العالمي الذي يتبنى العملات المستقرة يدعم توقعات S&P المتفائلة.

حرب التنبؤ المؤسسية: حتى 1.3 تريليون دولار

كما نشرت مؤسسات أخرى توقعات مختلفة للأسواق العالمية. يتوقع محللو سيتي جروب أنه بموجب الحالة الأساسية، قد تصل القيمة السوقية الإجمالية لسوق العملات المستقرة إلى 1.9 تريليون دولار بحلول عام 2030؛ في سيناريو متفائل، قد تصل القيمة السوقية إلى 4 تريليون دولار. يقدر بنك ستاندرد تشارترد أن حجم السوق قد يصل إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2028. وعلى النقيض من ذلك، كرر محللو جي بي مورغان وجهة نظر أكثر تحفظا، متوقعين أن إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة سيكون بين 5,000 و6,000 مليار دولار بحلول عام 2028، مشيرين إلى أن ودائع البنوك المرمزة والعملات الرقمية للبنوك المركزية ستشكل ضغطا تنافسيا.

أربعة توقعات رئيسية لسوق العملات المستقرة المؤسسية

S&P: عملة اليورو المستقرة بقيمة 1.3 تريليون دولار في عام 2030 (نمو بمقدار 1,600 مرة)

سيتي: العملات المستقرة العالمية تتراوح بين 1.9 و4 تريليون دولار في عام 2030

ستاندرد تشارترد: عملة مستقرة عالمية بقيمة 2 تريليون دولار في عام 2028

جي بي مورغان تشيس: العملات المستقرة العالمية تتراوح بين 5,000 و6,000 مليار دولار في عام 2028 (الأكثر تحفظا)

يعكس هذا الاختلاف في التوقعات آراء المؤسسات حول المشهد التنافسي للعملات المستقرة. يعتقد المتفائلون أن العملات المستقرة ستصبح أدوات رئيسية للدفع والتسوية، بينما يعتقد المحافظون أن العملات الرقمية للبنوك المركزية والودائع المصرفية المرمزة ستحول معظم الطلب. توقعات S&P للعملات المستقرة لليورو عدوانية نسبيا، مما يدل على ثقتها في إطار MiCA والاتحاد المصرفي الأوروبي.

أشار محللو S&P في التقرير: “نعتقد أن التطبيق الواقعي للعملات المستقرة يمكن أن يدعم نمو مضاعفاتها العالية جدا مقارنة بالاستخدام الحالي لمعاملات الأصول الرقمية. ومع ذلك، فإن حجم السوق المحتمل حساس للغاية لتغيرات معايير التوقعات، مما يؤدي إلى مجموعة متنوعة من النتائج المحتملة.” يكشف هذا المقطع عن عدم اليقين في التوقعات، حيث يمكن أن تؤدي التغيرات الصغيرة في الافتراضات إلى نتائج تختلف بعدة مرات.