عندما لم تعد العملات المشفرة ممتعة، وعندما يفقد رأس مال Multicoin روحه، يصبح من الواضح أن الوقت قد حان لإعادة تقييم استراتيجياتنا وفهم أن التغييرات الجذرية قد تكون ضرورية للبقاء في الطليعة. في عالم يتغير بسرعة، يجب علينا أن نكون مستعدين للتكيف مع التحديات الجديدة، وأن نبحث دائمًا عن طرق مبتكرة لتعزيز استثماراتنا وضمان مستقبل أكثر أمانًا ونجاحًا.

المؤلف: غوي يو، ChainCatcher

اليوم، أعلن كايل ساماني، الشريك المؤسس والمدير الإداري لشركة Multicoin Capital، على حسابه على وسائل التواصل الاجتماعي أنه سيخرج من إدارة واستثمار الشركة بشكل يومي، وسيسعى لاستكشاف فرص في مجالات تكنولوجيا أخرى خارج صناعة التشفير. وردًا على ذلك، أعلنت شركة Multicoin رسميًا أن الصندوق سيستمر في العمل بشكل طبيعي، وأن الاستثمارات الحالية وهيكل الفريق لن يتأثر.

اختيار “أفضل مستثمر في التشفير” يتراجع عن الظهور

هذا بلا شك خبر مهم في دائرة رأس المال المخاطر في مجال التشفير. على مدى فترة طويلة، كان كايل ساماني يكتب مقالات طويلة، ويشارك في مناقشات الصناعة، ويحافظ على مواقف واضحة في استراتيجيات الاستثمار، وبفضل استثماراته المبكرة في Solana والعوائد التي حققها والتي بلغت مئات الأضعاف، أصبح شخصية محورية في شركة Multicoin Capital وأحد أكثر المستثمرين تأثيرًا في صناعة التشفير.

في السابق، كتب هاسيب قريشي، الشريك الإداري في Dragonfly، مقالًا عن ثلاثة من المستثمرين في التشفير الذين يقدرهم أكثر، وكان كايل ساماني واحدًا منهم، إلى جانب دان روبنسون وكريس ديكسون.

قال هاسيب: “كايل هو واحد من القليلين في مجال العملات المشفرة الذين يتبعون استراتيجيات استثمار عكسية حقيقية. أختلف معه في معظم آرائه. لكن استثماره الأولي، وإصراره على الاحتفاظ بـ Solana بعد انهيار FTX، وإيمانه الراسخ بعبور الأزمة، جعله بلا شك أحد أعظم المستثمرين في تاريخ التشفير.”

ومع ذلك، فإن شخصًا يُعتبر “أفضل تاريخيًا” يختار أن يعلن استقالته في أحد أصعب الأوقات في صناعة التشفير، يثير تساؤلات عميقة: هل لم يعد حتى أفضل المستثمرين في رأس المال المخاطر قادرين على الاستمرار؟ ففي قبل بضع سنوات، عندما انخفض سعر SOL إلى أقل من 10 دولارات بسبب أزمة FTX، استمر في تمسكه برأيه في الاستثمار، وأثبت نفسه لاحقًا من خلال زيادة تزيد عن 25 ضعفًا.

وبعد وقت قصير من الإعلان عن خبر استقالته، تم اكتشاف تغريدة نشرها كايل ساماني على حسابه على X ثم حذفها بسرعة.

وفقًا للمعلومات، رد كايل ساماني على تعليق من مستخدم X تاران (@Taran_ss) قال فيه: “العملات المشفرة ليست ممتعة كما تصورها الكثير من الناس (بما في ذلك أنا). كنت أؤمن برؤية Web3، وبـ dApps. الآن لم أعد أؤمن. البلوكتشين هو أساسًا دفتر أصول. سيعيد تشكيل المالية، لكن هذا كل شيء، لن يتعدى ذلك. DePIN هو مجال آخر يستحق الانتباه. العملات المشفرة ستستمر في التحسن، لكن جميع الأسئلة الحقيقية المثيرة قد وجدت إجاباتها، باستثناء مسألة الخصوصية/السرية على السلسلة. (لا زلت أؤمن بأن Zama ستفوز في هذا المجال).”

في هذا الرد، يعبر كايل ساماني بوضوح عن أن التشفير لم يعد ممتعًا، وأنه لم يعد يصدق في رؤية Web3. بالإضافة إلى إعادة تشكيل المالية، من الصعب أن تلعب البلوكتشين دورًا أكبر في مجالات أخرى. الخصوصية وDePIN هما المجالان الوحيدان اللذان لا زال يثق بهما.

وفي رسالة موجهة للمستثمرين، أكد فريق Multicoin Capital أن “اهتمام كايل لم يعد منصبًا على التشفير”، حيث ذكر أن “اهتمام كايل قد توسع من العملات المشفرة إلى مجالات تكنولوجيا أخرى مثل الذكاء الاصطناعي وعلوم الحياة والروبوتات، وقرر تخصيص وقت لاستكشاف هذه التقنيات الناشئة.”

وتُظهر البيانات أن موقف واستراتيجية شركة Multicoin Capital تتغير بشكل كبير. وفقًا لبيانات RootData، منذ النصف الثاني من عام 2025، شاركت الشركة في 4 جولات استثمارية فقط، ومن أكتوبر 2024، شاركت في 10 جولات فقط، وهو تراجع كبير عن وتيرة الاستثمار السابقة، ويضعها في مرتبة متأخرة بعد العديد من شركات رأس المال المخاطر المعروفة، بعد المرتبة الـ50.

تاريخ جولات استثمار Multicoin Capital المصدر: RootData

هذه التحولات تعود جزئيًا إلى السوق والأداء الضعيف. ففي السنوات الأخيرة، استثمرت Multicoin في مشاريع بقيمة تقييمية تصل إلى 2.5 مليار دولار (إجمالي جولات التمويل 225 مليون دولار، وهو ثاني أكبر بعد جولات FTX وSolana وForward Industries)، لكن الآن، قيمة FDV لرمز Wormhole انخفضت إلى 220 مليون دولار، وPyth Network إلى 480 مليون دولار، وقيمة سوق Solana انخفضت مرة أخرى إلى أقل من 100 دولار.

وبذلك، أصبح من الواضح جدًا أن سبب مغادرة كايل ساماني هو اعتقاده أن مسار تطور التشفير قد انحرف عن توقعاته وقيمه، وأن خيبة الأمل هذه دفعت إلى قراره بمغادرة هذا المكان الحزين، ومحاولة استعادة حماسه في مجالات الذكاء الاصطناعي وعلوم الحياة.

وبالتالي، ستواجه شركة Multicoin Capital أيضًا وضعية “فقدان الروح” بعد رحيل كايل ساماني، حيث من المحتمل أن يثير خروجه تساؤلات حول مستقبل الشركة وقيادتها: مع تراجع الاستثمارات بشكل حاد وتعديلات في الهيكل التنظيمي، هل ستظل من بين الشركات الرائدة في رأس المال المخاطر التي تركز على البحث والابتكار؟

هبوط المثالية

في الواقع، قبل كايل ساماني، عبّر العديد من المستثمرين ورواد الأعمال في مجال التشفير عن آراء مماثلة، وقرروا الاستقالة والابتعاد مؤقتًا عن الصناعة. ففي يناير، أعلنت أريا سيمبسون، الشريكة العامة في a16z Crypto، عن استقالتها وخططها لإنشاء صندوق جديد، يستثمر في مجالات تكنولوجية متنوعة غير مقتصرة على التشفير.

وأشهر مثال هو كين تشان، المؤسس المشارك السابق ومدير التكنولوجيا في Aevo. في مقال نُشر في نوفمبر 2025، قال بصراحة إنه قضى 8 سنوات من حياته في التشفير، ووصف الصناعة بأنها “أكبر وأعلى مشاركة في العالم، وكازينو ضخم على مستوى العالم.”

قال كين تشان: “لقد قضيت ثماني سنوات في العمل في مجال العملات المشفرة، وأتلفت قدرتي على تمييز نماذج الأعمال المستدامة. في مجال التشفير، يمكنك جني الأرباح بدون وجود شركة أو منتج ناجح. السوق مليء برموز ذات قيمة سوقية عالية ولكنها تكاد تكون غير مهتم بها.” وأضاف: “هذه العقلية ضارة جدًا، وأعتقد أنها ستؤدي إلى انهيار طويل الأمد في حركة المجتمع الشابة.”

وتتوالى الأمثلة التي ترسم اتجاهًا أوضح: في ظل بيئة اقتصادية عالمية مشددة، ومع تراجع أثر الثروة في السوق، وعرقلة عمليات تطبيق المنتجات بشكل كبير، وتفند الروايات التي كانت تدعم توسع الصناعة، فإن صناعة التشفير بدأت تفقد تدريجيًا بعض من أوائل من دخلوا السوق، وأولئك الذين كانوا يحملون ألوانًا مثالية.

وهذا الفقدان لا يعني نفيًا جوهريًا لتقنيات التشفير، بل يعكس أن المثالية التي كانت تدفع بالصبر تتعرض لاختبار من خلال فترات انتظار أطول لتحقيق العوائد، وأنه قبل إعادة بناء هيكل العوائد والنظام الصناعي والتوقعات طويلة الأمد، يختار بعض المشاركين الأساسيين الانسحاب بشكل مرحلي.

وفي عدة دورات سابقة، أكد العديد من المستثمرين أن الاستثمارات ذات العوائد العالية غالبًا ما تحدث عندما يكون السوق غير مهتم، وأن السوق الهابطة هي أفضل وقت لاقتناص عوائد الاستثمار (alpha). لكن الآن، حتى “أفضل المستثمرين في التاريخ” يختارون الانسحاب في هذه اللحظة، وهو إشارة مهمة يجب أن يأخذها القطاع بعين الاعتبار: المشكلة ربما لم تعد مجرد تصحيح دوري، بل هي مرحلة من التحديات في قدرات الابتكار، والقيم، والرواية، أو ربما تمر الصناعة بمراجعة وتقييم غير مسبوق.

لكن الخبر السار هو أن شركات رأس المال المخاطر الرائدة مثل Coinbase Ventures وa16z وYZi Labs وPantera Capital لا تزال نشطة، حيث استثمرت خلال العام الماضي أكثر من 30 صفقة. بالنسبة لصناعة التشفير التي تمر بمرحلة تصحيح، فإن دعم هذه الشركات قد لا يحقق انتعاشًا فوريًا، لكنه على الأقل يشير إلى أن عملية إعادة التقييم لم تتحول بعد إلى انسحاب كامل.