O crescimento do valor de mercado das stablecoins estagna, aplicações transfronteiriças e tokenização de RWA tornam-se novos motores

O mercado de criptomoedas em 2025 apresenta um quadro de divisão interessante: de um lado, o valor de mercado das stablecoins quase estagnado em cerca de 3000 bilhões de dólares, com o crescimento dos detentores e a atividade na cadeia a divergir severamente; do outro, o valor de mercado do setor de RWA (tokenização de ativos reais) ultrapassou 19 bilhões de dólares, continuando a subir, enquanto instituições como Ctrip, ICBC, BC Card e outras entram em cena no cenário de pagamentos transfronteiriços. Isso reflete uma profunda transformação das stablecoins de “ativos de investimento” para “infraestrutura de liquidação de pagamentos”, e o teto de crescimento do valor de mercado das stablecoins pode estar sendo rompido pela aceleração na implementação de aplicações no nível de camada de aplicação.

Crescimento do valor de mercado das stablecoins enfrenta gargalos, mas a base de detentores continua a expandir-se

Até o final de dezembro de 2025, o valor total de mercado das stablecoins atingiu 298,56 bilhões de dólares, com um aumento marginal de apenas 0,36% em relação ao trimestre anterior, indicando que a taxa de crescimento praticamente parou. Ainda mais notável é que esse valor de mercado cresceu cerca de 100 bilhões de dólares ao longo de quase um ano, muito abaixo das expectativas otimistas do mercado (que previam entre 2 e 4 trilhões de dólares).

Curiosamente, o número total de detentores de stablecoins aumentou contra a tendência, atingindo aproximadamente 213 milhões, com um crescimento de 4,33% em relação ao trimestre anterior. O que isso significa? A análise do JPMorgan fornece a resposta: os novos detentores são principalmente investidores de longo prazo ou contas de baixa atividade, e não traders ativos. O volume de transferências mensais caiu para 6,08 trilhões de dólares, e o número de endereços ativos mensalmente diminuiu ligeiramente para 44,43 milhões — um típico sinal de expansão passiva da base de detentores e contração geral da atividade econômica na cadeia.

O crescimento do valor de mercado das stablecoins ainda é impulsionado principalmente por negociações de derivativos e demanda por garantias em DeFi, e não por cenários reais de pagamento transfronteiriço ou consumo diário. A atuação no setor de pagamentos ainda é relativamente fraca, mas essa situação está mudando.

Valor de mercado de RWA ultrapassa 19 bilhões de dólares, acelerando a estrutura regulatória global

Em contraste com o crescimento estagnado das stablecoins, o setor de RWA (tokenização de ativos reais) está acelerando, com valor de mercado atingindo 19,04 bilhões de dólares, um aumento de 4,09% em relação ao trimestre anterior. O número de detentores ultrapassou 593.9 mil, crescendo 7,72% no mesmo período. Isso indica uma transição do simples acúmulo de ativos para a criação de valor.

No âmbito regulatório global, o ritmo de avanço é impressionante:

Nos EUA, membros do Congresso de ambos os partidos já elaboraram uma estrutura tributária para criptomoedas, planejando oferecer um porto seguro fiscal para negociações de stablecoins reguladas — o que significa que as transações com stablecoins podem desfrutar de tratamento fiscal semelhante ao de valores mobiliários tradicionais, reduzindo significativamente os custos de uso.

No Japão, o governo planeja apresentar uma lei em 2026 para promover a securitização de dívidas locais via blockchain, com planos de usar stablecoins lastreadas em moedas locais para pagar juros, abrindo um novo caminho de financiamento de baixo custo para regiões locais.

Gana legalizou oficialmente as negociações de criptomoedas, e o banco central anunciou que, em 2026, explorará instrumentos de liquidação digital lastreados em ativos, incluindo stablecoins apoiadas por ouro.

Na Coreia do Sul, o banco central iniciou a segunda fase de testes de CBDC, planejando distribuir parte de seus subsídios governamentais em moeda digital, um sinal importante de que a aplicação de CBDC está passando do piloto para cenários reais.

Regulamentações na China, Europa e outros locais também estão avançando em paralelo, formando uma corrida global: países exploram tanto CBDCs quanto criam condições para a operação regulada de stablecoins privadas.

Avanço nos pagamentos transfronteiriços: o trio Ctrip, ICBC e BC Card

O gargalo no crescimento do valor de mercado das stablecoins está sendo superado pela implementação prática no nível de aplicação.

Ctrip, a versão internacional do Trip.com, lançou recentemente uma funcionalidade de pagamento com stablecoins, suportando USDT e USDC, permitindo que os usuários paguem usando várias blockchains como Ethereum, Tron, Polygon e Solana. Usuários no Vietnã, ao pagar passagens aéreas e hotéis com USDT, economizaram aproximadamente 18% e 2,35%, respectivamente. Isso não é uma experiência piloto, mas uma adoção oficial de stablecoins por uma plataforma global de OTA.

O banco ICBC em Cingapura realizou com sucesso um piloto de recarga de carteira digital de yuan digital no exterior, permitindo que usuários locais recarreguem suas carteiras digitais de yuan digital usando contas locais, para consumo na China. Após o piloto de liquidação de importação e exportação, essa é mais uma inovação na aplicação transfronteiriça de moedas digitais pelo ICBC.

A gigante de pagamentos sul-coreana BC Card concluiu um piloto de pagamento com stablecoins, permitindo que usuários estrangeiros paguem comerciantes locais com stablecoins, preparando-se para um sistema de liquidação com stablecoins no futuro. A BC Card processa mais de 20% das transações de cartão doméstico na Coreia, atendendo a 3,4 milhões de comerciantes locais — a entrada de uma instituição de tal porte tem um impacto profundo.

Ao mesmo tempo, a empresa listada na NYSE, Shift4, lançou uma plataforma de liquidação com stablecoins, permitindo que comerciantes escolham entre USDC, USDT, EURC e outros stablecoins principais para fazer pagamentos, sem precisar aceitar transferências bancárias tradicionais. O sistema financeiro está se tornando “invisível”, como água e eletricidade, uma infraestrutura básica que qualquer software ou IA pode invocar diretamente — e as stablecoins são a peça-chave dessa transformação.

ETHZilla voltando-se para RWA, uma nova direção na criação de valor de mercado

A mudança de estratégia da ETHZilla, uma empresa de tesouraria da Ethereum, também ilustra bem a tendência. Ela vendeu 24.291 ETH (aproximadamente 74,5 milhões de dólares) para resgatar dívidas, e declarou que irá focar sua atuação na tokenização de ativos reais, acreditando que o valor futuro virá principalmente do crescimento de receitas e fluxos de caixa dessa área.

A lógica por trás dessa decisão é: o valor de manter ativos de forma pura atingiu um teto, enquanto a tokenização de ativos reais para criar liquidez e melhorar a eficiência de capital é o próximo motor de crescimento.

Em linha com isso, a gestora Amplify lançou dois novos ETFs — o STBQ (tecnologia de stablecoins) e o TKNQ (tecnologia de tokenização de ativos), que rastreiam índices relacionados, oferecendo aos investidores ferramentas de investimento estruturadas. Essa movimentação de instituições financeiras tradicionais indica que a tokenização de ativos está saindo da periferia para o centro do mercado.

A lógica profunda por trás do teto de valor de mercado das stablecoins

A JPMorgan estima que, até 2028, a oferta de stablecoins pode atingir entre 500 e 600 bilhões de dólares, muito abaixo das previsões mais otimistas. Essa avaliação baseia-se na hipótese de que: a demanda por stablecoins continuará sendo principalmente uma questão do mercado de criptomoedas, e não de pagamentos.

Porém, a realidade pode ser mais complexa. O crescimento do valor de mercado das stablecoins pode não mais depender do aumento da oferta, mas da aceleração na velocidade de circulação. Visa permite que bancos usem USDC para liquidações 24/7, Ctrip integra stablecoins em cenários de turismo internacional, e instituições financeiras lançam produtos de depósito tokenizado — tudo isso significa que o mesmo valor de stablecoins pode suportar volumes de transação muito maiores.

Em outras palavras, o estancamento do crescimento do valor de mercado das stablecoins pode não ser um problema, mas um sinal saudável do mercado: a sua função de investimento está diminuindo, enquanto a de pagamento está crescendo; a demanda especulativa está declinando, enquanto aplicações reais estão emergindo.

Políticas como a “Nova Rota da Seda” do banco central, a digitalização de dívidas locais no Japão, a exploração de stablecoins lastreadas em ouro em Gana, e a distribuição digital de subsídios na Coreia do Sul — em escala global, as stablecoins estão evoluindo de pares de negociação em exchanges para infraestrutura de liquidação transfronteiriça, tokenização de ativos e pagamentos digitais.

Essa é a verdadeira história por trás do valor de mercado de 300 bilhões de dólares das stablecoins: não é uma desaceleração do crescimento, mas o ponto de inflexão de uma mudança de quantidade para qualidade.