تقرير عميق من جولدمان ساكس الصين حول الذكاء الاصطناعي: لماذا تعتبر الذكاء الاصطناعي في الصين سوقًا مستقلة؟ ما هو الاتجاه الرئيسي للتمويل؟

اقترحت جولدمان ساكس في أحدث سلسلة تقاريرها التلفزيونية،الفوائد الاقتصادية المحتملة للذكاء الاصطناعي في الصين بعيدة كل البعد عن أن تكون مسعرة بالكامل من قبل السوق، بل تشكل خط رئيسي للسوق مستقلا عن أسهم التكنولوجيا العالمية.

وفقا لمكتب تداول مطاردة الرياح، ذكر التقرير أنه منذ “لحظة ديب سيك” في يناير 2025، ارتفعت أسهم الذكاء الاصطناعي في الصين بمعدل 50٪، كما زادت القيمة السوقية الإجمالية لأسهم التكنولوجيا ذات الصلة بأكثر من 3 تريليونات دولار. يعتقد التحليل أنلا تزال التقييمات الحالية تقلل من تقدير 50٪ إلى 100٪ من القدرة على خلق القيمة المحتملة للذكاء الاصطناعي، مما يعني أن الفرص الهيكلية لم تنته بعد.

من منظور التخصيص، تشكل حصص مديري الصناديق العالمية في أسهم الذكاء الاصطناعي الصيني فقط 1.2٪ من محفظتهم التكنولوجية العالمية، وهو أقل بكثير من القيمة السوقية الصينية التي تبلغ حوالي 10٪ والإيرادات البالغة 16٪ في سوق الذكاء الاصطناعي العالمي. في المشهد التنافسي العالمي،تتمتع الصين بميزة نسبية كبيرة في مجالات الطاقة والبنية التحتية والذكاء الاصطناعي المادي، أصبح مصدرا للتنويع لا يمكن تجاهله في محفظة الذكاء الاصطناعي العالمية.

على مستوى السياسات،يتماشى الذكاء الاصطناعي مع التوجه الأساسي للاعتماد الذاتي والتطوير الذاتي في الصين العلمي والتكنولوجي، ومن المتوقع أن يتفوق نمو أرباح الأسهم ذات الصلة بشكل كبير على الأصول غير الذكية。 في ظل التقييمات الجذابة، تعتقد جولدمان ساكس أن تخصيص الذكاء الاصطناعي أصبح وسيلة ضرورية للتحوط من خطر الاضطراب في الاقتصاد الحقيقي والصناعات التقليدية.

ديب سيك يشعل الفتيل: لقد أحدث الذكاء الاصطناعي ثورة في اللعبة خلال العام الماضي

قالت جولدمان ساكس إنه منذ إصدار DeepSeek R1 في يناير 2025، دخلت تطبيقات الذكاء الاصطناعي في الصين مرحلة تسريع كبيرة.أدى الانخفاض الحاد في تكاليف استدلال النماذج إلى تسريع انتشار التكنولوجيا، وسرعان ما انتقل الذكاء الاصطناعي إلى الخط الرئيسي المطلق لسوق الأسهم الصينية。 خلال هذه الفترة، ارتفعت الأسهم الصينية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي بمعدل 50٪، وأكملت 103 شركات ذكاء اصطناعي اكتتابات عامة في هونغ كونغ والبر الرئيسي، وارتفعت القيمة السوقية الإجمالية لقطاع التكنولوجيا بأكثر من 3 تريليونات دولار، منها أسهم الذكاء الاصطناعي التي ساهمت بحوالي 3.4 تريليون دولار.

وفي الوقت نفسه، اكتسبت قدرات الصين النموذجية موطئ قدم قوي في المنافسة العالمية.وقد احتلت نماذج اللغة الكبيرة من شركات مثل DeepSeek وAlibaba وByteDance مرتبة بين الأوائل في العديد من المعايير العالمية، وأصبحت الصين واحدة من أكثر الدول تنافسية في تصدير نماذج الذكاء الاصطناعي عالميا。 وفقا لأحدث استطلاع لمؤتمر جولدمان ساكس العالمي لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ للاقتصاد الكلي، يعتقد 68٪ من المستثمرين في المؤتمر أن الذكاء الاصطناعي هو أفضل موضوع استثماري في عام 2026، متقدما بكثير على استراتيجيات الاستهلاك والتنقل العالمي وتوزيع الأرباح.

إعادة تعريف سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي في الصين: نظام بيئي بقيمة 10 تريليون دولار

في مواجهة المشهد التكنولوجي المتطور بسرعة، أعادت جولدمان ساكس رسم حدود الاستثمار في أسهم الذكاء الاصطناعي في الصين من خلال التحقق المتقاطع من المنهجية الثلاثية.

أولا، وبناء على رسم خريطة سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي العالمية، قسمت جولدمان ساكس أكثر من 700 شركة رائدة في مجال الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة وشمال آسيا وأوروبا إلى 29 صناعة وخمس طبقات موضوعية - الطاقة، أشباه الموصلات، البنية التحتية، النماذج والتطبيقات، وقامت برسم خرائط للشركات الصينية المدرجة التي تربط إيرادات الذكاء الاصطناعي بالصناعات المقابلة، مما أنشأ عالما عالميا لأسهم الذكاء الاصطناعي يغطي 3,715 شركة بقيمة سوقية إجمالية تبلغ 36 تريليون دولار، أي ما يعادل 25٪ من إجمالي القيمة السوقية العالمية.

وبناء على ذلك، قدمت جولدمان ساكس إطار تصنيف للإيرادات بناء على البيانات المالية لعام 2024، حيث قسمت تدفق إيرادات كل شركة لقياس تعرضها الحقيقي للذكاء الاصطناعي بشكل موضوعي. تظهر النتائج أنأكثر من 3,000 شركة مدرجة في الصين لديها روابط إيرادات يمكن تتبعها بالذكاء الاصطناعي، بقيمة سوقية إجمالية تبلغ حوالي 10 تريليون دولار، منها حوالي نصفها مرتبط مباشرة بسلسلة القيمة الذكاء الاصطناعي。 من منظور توزيع الصناعة، فإن تعرض صناعة البرمجيات من الإيرادات للذكاء الاصطناعي يصل إلى 84٪، وصناعة تصنيع الإلكترونيات 60٪، والخدمات الطبية والتعدين وغيرها أقل من 5٪.

وأخيرا، من خلال رؤى صناعية من الأسفل إلى الأعلى، حدد فريق محللي جولدمان ساكس 29 صناعة مدعومة بالذكاء الاصطناعي وقادرة على التمكين.ومن المتوقع أيضا أنه بحلول عام 2035، سيتوسع إجمالي حجم السوق القابل للتوجه لشركات الذكاء الاصطناعي الصينية إلى 16 تريليون دولار.

أربعة آثار استثمارية رئيسية على الذكاء الاصطناعي في الصين

أشار جولدمان ساكس في تقريره:تواجه أسهم الذكاء الاصطناعي الصيني تفاوتة هيكلية كبيرة。 تمثل الصين 10٪ من القيمة السوقية العالمية للذكاء الاصطناعي، وتساهم بنسبة 16٪ من الإيرادات ذات الصلة، وتمثل ما يقارب 20٪ من الإنفاق الرأسمالي واستثمارات البحث والتطوير، بينما الصناديق المشتركة العالمية لها وزن تخصيص 1.7٪ فقط للأسهم الصينية، وحصصها في أسهم تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي الصينية تمثل فقط 1.2٪ من تخصيصها العالمي للتكنولوجيا. هذه الفجوة الكبيرة تعني أنه بمجرد أن يبدأ المستثمرون العالميون في تصحيح تحيز التخصيص، يبقى هناك مجال كبير لتدفقات رأس المال المحتملة.

من منظور تقسيم العمل في سلسلة القيمة العالمية، لدى الصين والولايات المتحدة مزاياها الخاصة.تهيمن الولايات المتحدة على مجالات أشباه الموصلات، ونماذج الذكاء الاصطناعي، والتطبيقات الرقمية، وتتركز ميزة الصين النسبية في ثلاثة اتجاهات: القوة، البنية التحتية، والذكاء الاصطناعي المادي، مما يمثل 38٪، 26٪ و27٪ من إيرادات الذكاء الاصطناعي العالمية على التوالي.يمكن أن يوفر امتلاك أسهم الذكاء الاصطناعي الصيني للمستثمرين العالميين تعرضا مميزا وعوائد متنوعة فعالة.

**كما أن التباين عند مستوى العائد يزداد.**منذ إصدار DeepSeek في يناير 2025، تفوقت أسهم الذكاء الاصطناعي الصيني على نظيراتها الأمريكية بنسبة 30٪، وتفوق أسهم الذكاء الاصطناعي في شمال آسيا بنسبة 21٪. علاوة على ذلك، فإن العلاقة بين أسهم الذكاء الاصطناعي الصينية والعوائد المتحركة لأسهم التكنولوجيا الأمريكية والعالمية خلال 52 أسبوعا لا تتجاوز 23٪، وهي أقل بكثير من مستوى 69٪ في الولايات المتحدة ومناطق أخرى.ويظهر أن الذكاء الاصطناعي الصيني قد شكل موضوعا استثماريا مستقلا عن السوق الأمريكية.

**تسارع تسارع عملية تدوير الصناعة.**من منظور عالمي، تتوسع ريادة الذكاء الاصطناعي من أشباه الموصلات إلى الطاقة والبنية التحتية، مما يعكس تحول تركيز السوق من بناء طاقة الحوسبة إلى عنق الزجاجة في التوريد.في الصين، كان قطاع البنية التحتية قويا طوال جولتي ChatGPT وDeepSeek، مما يعكس الميزة التنافسية المحلية في مجال تصنيع الأجهزة التقنية.

إعادة تقييم القيمة: لماذا لا يعتبر الذكاء الاصطناعي فقاعة في الصين؟

ذكرت جولدمان ساكس بوضوح في التقرير أنأسهم الذكاء الاصطناعي الصينية بعيدة عن دخول منطقة الفقاعة، وقد تقلل التقييمات الحالية من قيمة مضافة وتحقيق أرباح محتملة من حيث 50٪ إلى 100٪。 يعتمد حكمها الأساسي على حساب الاقتصاد الكلي، والسوق المحتملة الكلي (TAM) للصناعة، وأرباح الشركات، والاستنتاج يشير إلى اتجاه مشترك:القيمة الاقتصادية التي يولدها الذكاء الاصطناعي تتجاوز بكثير الزيادة التي تظهر في القيمة السوقية الحالية.

من المستوى الكلي،**من المتوقع أن يحقق الذكاء الاصطناعي التوليدي زيادة تراكمية بنسبة 8٪ في إنتاجية العمل في الصين خلال عقد من الزمن، ليصل إلى قيمة اقتصادية تقارب 1.6 تريليون دولار في المستقبل.**في القيم الحالية، يمكن أن تصل الفوائد الاقتصادية الإجمالية للذكاء الاصطناعي إلى 6 إلى 7 تريليون دولار، منها حوالي 3 تريليون دولار يمكن أن تنسب إلى الشركات الصينية على شكل دخل رأسمالي فقط.

على مستوى الصناعة، من المتوقع بحلول عام 2035 أن تتوسع إيرادات الشركات الصينية في 21 صناعة محددة متعلقة بالذكاء الاصطناعي حول العالم إلى 16 تريليون دولار، وتبلغ القيمة الحالية لصندوق الربح المحتمل حوالي 2.4 تريليون دولار إذا تم خصمها بهامش ربح صافي قدره 15٪ وتكلفة حقوق ملكية تبلغ 10٪.

من ناحية الربح المؤسسي، من المتوقع أن تزيد مجموعة واسعة من تطبيقات الذكاء الاصطناعي من ربحية الشركات الصينية بمقدار 3 نقاط مئوية سنويا خلال العقد القادم من خلال توفير التكاليف وتطوير أسواق جديدة. بالنسبة للشركة المدرجة بأكملها، يمثل هذا مساهمة ربحية إضافية تبلغ حوالي 6 نقاط مئوية، ما يعادل حوالي 800 مليار دولار من القيمة الحالية.

تعتقد جولدمان ساكس أنمقارنة بالزيادات المحتملة للربح والقيمة المذكورة أعلاه، كان النمو الصافي لقيمة سوق الذكاء الاصطناعي في الصين منذ “لحظة ديب سيك” متواضعا نسبيا، مما يدعم حكمها بأن التقييم لم يسحب بعد وأن الخط الرئيسي للذكاء الاصطناعي لا يزال لديه مجال للارتفاع.

تكلفة الفوات: أربعة مخاطر رئيسية لعدم الاستثمار في الذكاء الاصطناعي

يشير تقرير جولدمان ساكس الأخير إلى ما يلي:في وقت يعيد فيه الذكاء الاصطناعي تشكيل المشهد الصناعي العالمي، أصبح عدم الاستثمار في الذكاء الاصطناعي الصيني نفسه مخاطرة يجب تقييمها بعناية。

**الأول هو خطر فقدان التكوين.**تمثل الصين 10٪ من القيمة السوقية العالمية للذكاء الاصطناعي، و16٪ من الإيرادات، وما يقارب 20٪ من استثمارات البحث والتطوير، بينما تمتلك الصناديق العالمية فقط 1.2٪ من قطاع التكنولوجيا لديها. هذا التخصيص المنخفض المنهجي يعني،بمجرد أن تبدأ الصناديق العالمية في تصحيح هذا الانحراف، ستكون تكلفة البيع على المكشوف في السوق أعلى بكثير من مخاطر التقييم نفسه.

**الثانية هي خطر سوء القراءة الهيكلية.**السوق معتاد على مقارنة الذكاء الاصطناعي الصيني بالسرد الأمريكي، لكن مزايا الاثنين مختلفة تماما. تمثل الصين ما بين 26٪ إلى 38٪ من الإيرادات العالمية في مجال الطاقة والبنية التحتية والذكاء الاصطناعي المادي.إذا اتبعت منطق اختيار الأسهم في وادي السيليكون لفحص الأهداف الصينية، فمن المحتمل أن تفوت المزايا الحقيقية للسوق المحلية.

**الثالث هو خطر التمايز في النمو.**منذ إصدار DeepSeek، تفوقت أسهم الذكاء الاصطناعي الصيني على نظيراتها الأمريكية بنسبة 30٪ بشكل عام، لكن العوائد داخل القطاع متباينة للغاية. كانت البنية التحتية دائما قوية طوال جولتي السوق، بينما جانب التطبيقات متأخر نسبيا بسبب مسار تحقيق الدخل غير الواضح، والمراهنة فقط على “مفهوم الذكاء الاصطناعي” أمر صعب.

**الرابع هو خطر تأخر التقييم.**تقدر جولدمان ساكس أن القيمة الاقتصادية المحتملة لمكاسب الكفاءة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي وخلق أرباح جديدة أعلى بنسبة 50٪ إلى 100٪ مما يعكسه سعر السهم الحالي. معدل نمو أرباح شركات الذكاء الاصطناعي الصينية سيتفوق على نظيراتها غير الذكاء الاصطناعي بمقدار 140 نقطة مئوية خلال العقد القادم، لكن السوق لا يزال محافظا في تسعير هذا الفرق في النمو.

كيف يمكن نشر الذكاء الاصطناعي الصيني؟

قامت جولدمان ساكس بتقييم منهجية خصائص المخاطر والعائد لكل طبقة موضوعية من الذكاء الاصطناعي في الصين بناء على توقعات TAM ونماذج الدخل المتبقي (RIMs) والبيانات الأساسية للصناعة. ينص التقرير:توقعات النمو الضمنية لقطاع الطاقة والبنية التحتية محافظة نسبيامعدل النمو السنوي المركب للربحية السهمية الذي يشير إليه النموذج هو حوالي 3٪ و11٪ على التوالي، بينما معدل النمو المتوقع من قبل جولدمان ساكس TAM يصل إلى 23٪ و31٪، والفارق بين الاثنين يعني وجود تقدير أقل كبير.

على النقيض من ذلك،**طبقة التطبيق – خاصة في خدمات المستهلك، الرعاية الصحية، والقيادة الذاتية – رسخت توقعات نمو عالية وهامش أمان تقييم ضيق نسبيا.**نسبة السعر إلى الأرباح الحالية لقطاع نماذج الذكاء الاصطناعي لا تتجاوز 17 ضعفا، ولكن مع وصول الاكتتاب العام الجديد إلى السوق، يزداد الوعي تدريجيا. حقل أشباه الموصلات له موقع عالمي قوي، لكن مسار النمو مستو نسبيا.

فيما يتعلق بمقاومة مخاطر اضطراب الذكاء الاصطناعي، توصي جولدمان ساكس بالتركيز على الصناعات ذات الخصائص التالية:**نسبة عالية من الأصول الملموسة، والتعرض الواضح لإيرادات الذكاء الاصطناعي، وكثافة عالية في البحث والتطوير والنفقات الرأسمالية، وحواجز دخول عالية – مثل المناطق التي تضم نسبة عالية من الشركات المملوكة للدولة.**من منظور التصنيفات الشاملة، تتصدر شركات مسبك الرقاقة، ومعدات أشباه الموصلات، والوحدات البصرية، وغيرها من الصناعات الفرعية في الأبعاد المذكورة أعلاه.

المحتوى الرائع أعلاه يأتي من مكتب التداول الذي يطارد الرياح.

للحصول على تفسيرات أكثر تفصيلا، بما في ذلك التفسير الفوري، والأبحاث في الخطوط الأمامية، وغيرها، يرجى الانضمام [**عضو سنوي في مكتب ▪ تداول الرياح المطاردة**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6d472b75c9-9b9860f41f-8b7abd-ceda62)

تحذير من المخاطر وتحذير المسؤولية

          

            السوق محفوف بالمخاطر، ويجب على الاستثمار أن يكون حذرا. هذه المقالة لا تشكل نصيحة استثمارية شخصية ولا تأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية المحددة أو الوضع المالي أو احتياجات المستخدمين الأفراد. يجب على المستخدمين التفكير فيما إذا كانت أي آراء أو استنتاجات الواردة في هذا المقال تتوافق مع ظروفهم الخاصة. استثمر وفقا لذلك على مسؤوليتك الخاصة.