Por que o Analista do Goldman Sachs Peter Oppenheimer vê os mercados emergentes superando o S&P 500 a longo prazo

A diferença entre os mercados de ações dos EUA e o desempenho das ações globais atingiu o seu ponto mais amplo em décadas. Em início de 2026, o S&P 500 avançou menos de 1% desde o início do ano, enquanto as ações internacionais (excluindo participações nos EUA) subiram aproximadamente 10%. Esta divergência crescente reflete uma mudança fundamental na forma como os investidores alocam capital e onde veem as melhores oportunidades à frente.

A disparidade de desempenho é particularmente notável quando comparada ao segundo mandato do Presidente Trump, que começou em janeiro de 2025. Desde então, as ações internacionais dispararam 40%, em comparação com um ganho de 15% do S&P 500 — uma performance extraordinária de 25 pontos percentuais que representa um dos períodos mais inéditos na história recente do mercado.

A Disparidade de Valoração que Impulsiona a Superperformance das Ações Globais

O principal fator por trás do desempenho superior das ações internacionais reside nas diferenças de valoração. O mercado de ações dos EUA negocia com um prémio substancial em relação às alternativas globais. Segundo análises do JPMorgan Chase, o múltiplo preço-lucro futuro do índice MSCI ACWI excluindo os EUA está aproximadamente 32% abaixo do do S&P 500. Mais preocupante para os investidores nos EUA, o prémio de valoração atual é quase o dobro da média histórica, sugerindo que as ações americanas se tornaram cada vez mais caras pelos padrões históricos.

Essa disparidade de valoração tornou as ações globais particularmente atraentes para investidores sofisticados que buscam melhores retornos ajustados ao risco. Embora as ações dos EUA tenham frequentemente comandado um prémio em relação aos mercados internacionais nas últimas duas décadas, o spread atual parece insustentável e tem levado à reallocação de capital para alternativas internacionais mais baratas.

Movimentos Cambiais e Incerteza de Políticas Amplificam os Ganhos Globais

Para além das considerações de valoração, as dinâmicas cambiais desempenharam um papel crucial na superperformance das ações internacionais. O índice do dólar dos EUA depreciou-se cerca de 10% durante o segundo mandato do Presidente Trump, impulsionado por preocupações sobre as implicações das políticas comerciais, o aumento do endividamento federal e o ceticismo do mercado em relação às decisões do Federal Reserve.

Um dólar americano mais fraco funciona como um forte impulso para os investidores em ações internacionais. Quando as participações estrangeiras são convertidas de volta para dólares, a desvalorização cambial efetivamente amplifica os retornos. Este impulso cambial proporcionou uma vantagem adicional aos investidores globais, além da valorização subjacente das ações nesses mercados.

O próprio ambiente de políticas também influenciou o comportamento dos investidores. Preocupações de que políticas protecionistas possam desacelerar o crescimento económico dos EUA levaram a uma rotação para alternativas internacionais, especialmente em mercados emergentes, onde as taxas de crescimento devem permanecer mais robustas e as valorações oferecem maior margem de segurança.

Perspectiva de Longo Prazo de Peter Oppenheimer: Uma Década de Força dos Mercados Emergentes

O Goldman Sachs, através do seu principal estratega de investimentos Peter Oppenheimer, forneceu previsões detalhadas sobre de onde provavelmente virão os retornos na próxima década. Essas projeções pintam um quadro convincente para os investidores em ações internacionais.

Segundo a pesquisa de Peter Oppenheimer, o S&P 500 deve compor a uma taxa anual de aproximadamente 6,5% nos próximos dez anos. Em contraste, outros principais mercados de ações deverão oferecer retornos significativamente mais elevados quando medidos em dólares americanos:

As ações europeias estão previstas para retornar 7,5% ao ano, oferecendo uma modesta superperformance em relação às ações dos EUA. Os mercados japoneses devem proporcionar 12% de retorno anual, enquanto os mercados asiáticos, excluindo o Japão, devem valorizar-se a uma taxa de 12,6% ao ano. De forma mais dramática, as ações de mercados emergentes — foco das expectativas elevadas de Peter Oppenheimer — estão projetadas para retornar 12,8% ao ano, aproximadamente o dobro do desempenho esperado do S&P 500.

Estas previsões do Goldman Sachs reforçam uma ideia fundamental: após um longo período de domínio do mercado de ações dos EUA, a próxima década pode pertencer aos mercados emergentes. A combinação de valorações mais baratas, taxas de crescimento mais fortes e tendências demográficas favoráveis nas economias emergentes constitui a base desta perspetiva otimista.

Captar Exposição a Mercados Emergentes: Comparação de ETFs e Estratégia

Para investidores que procuram exposição às oportunidades dos mercados emergentes destacadas por Peter Oppenheimer, existem duas principais opções baseadas em índices. O ETF Vanguard FTSE Emerging Markets (ticker: VWO) e o iShares MSCI Emerging Markets (ticker: EEM) oferecem carteiras diversificadas, mas com diferenças relevantes na composição e nos custos.

Ambos os fundos mantêm exposição significativa às maiores economias emergentes do mundo: China, Taiwan, Índia e Brasil. No entanto, uma distinção importante reside na sua abordagem à Coreia do Sul. O iShares inclui participações substanciais na Coreia do Sul, enquanto o Vanguard não classifica a Coreia do Sul como mercado emergente.

Esta diferença na exposição geográfica teve implicações de desempenho relevantes. O ETF iShares cobra uma taxa de despesa de 0,72%, enquanto o Vanguard custa apenas 0,06% — uma diferença de dez vezes nos custos anuais. Nos últimos doze meses, o iShares retornou 42%, contra 30% do Vanguard, sendo a maior parte do desempenho atribuída à inclusão de fabricantes de chips de memória, Samsung e SK Hynix. O boom da inteligência artificial criou uma procura excepcional por memória de semicondutores, impulsionando um forte desempenho de ambas as empresas.

A longo prazo, contudo, essas diferenças de desempenho têm se comprimido. Comparando retornos de cinco anos, ambos os fundos apresentaram resultados quase idênticos, uma vez que a menor taxa de despesa do Vanguard compensou a maior exposição ao risco de semicondutores do iShares. Para investidores pacientes, comprometidos com uma exposição de longo prazo aos mercados emergentes, qualquer uma das opções é uma escolha razoável, embora a estrutura de custos do Vanguard ofereça uma vantagem para investidores de manutenção a longo prazo.

Equilibrar Ações dos EUA e Globais: Uma Estrutura Prática

Embora a análise de Peter Oppenheimer do Goldman Sachs e as tendências de mercado mais amplas sugiram que os mercados emergentes merecem maior consideração na alocação, uma abordagem totalmente indexada exige diversificação prudente. Os EUA mantêm vantagens claras em inovação tecnológica e continuam a liderar globalmente no desenvolvimento de tecnologias transformadoras, desde semicondutores até inteligência artificial.

Uma abordagem equilibrada sugere manter uma alocação significativa em ações dos EUA, potencialmente através de um fundo indexado ao S&P 500, enquanto aumenta a exposição a alternativas internacionais e de mercados emergentes. O ambiente de valorações atual e as previsões de Peter Oppenheimer para os próximos dez anos indicam uma alocação geográfica mais equilibrada do que aquela que foi ideal durante o recente período de domínio do mercado norte-americano.

A mudança nas valorações relativas e as perspetivas de crescimento de longo prazo identificadas pelos analistas do Goldman Sachs indicam que os investidores dispostos a olhar além das fronteiras dos EUA podem ser recompensados generosamente nos anos vindouros. No entanto, a vantagem tecnológica duradoura dos EUA sugere que abandonar completamente as ações domésticas também seria um erro.