ماذا تتوقع من اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يناير

الملخصات الرئيسية

• من المتوقع على نطاق واسع أن يظل الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة في اجتماعه الأول لعام 2026.
• التضخم لا يزال فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي، بينما سوق العمل لا يزال ضعيفًا.
• يقول المحللون إن توقعات البنك المركزي قد تتغير في النصف الثاني من العام بعد تعيين رئيس جديد.

لا يُتوقع أن يثير الاجتماع الأول للاحتياطي الفيدرالي لهذا العام أي ضجة، على الأقل فيما يخص السياسات. لكن وول ستريت ستراقب عن كثب للحصول على أدلة حول كيفية تنقل البنك المركزي في عام 2026 بعد عام 2025 المضطرب.

تُرى الأسواق أن هناك فرصة ضئيلة جدًا لخفض أسعار الفائدة هذه المرة. لا تزال لجنة السياسات في الاحتياطي الفيدرالي تتعامل مع صورة مختلطة بشأن التضخم والوظائف — فمضايقات الأسعار لا تزال مرتفعة، بينما سوق العمل قد برود. هذا الديناميكي أدى إلى انقسامات غير معتادة بين صانعي السياسات في نهاية عام 2025 ومن المتوقع أن يستمر خلال الأشهر الأولى من هذا العام.

بعد ثلاثة تخفيضات متتالية في نهاية 2025، والتي خفضت سعر الفائدة القياسي إلى نطاق 3.50%-3.75%، من المتوقع أن يبقى صانعو السياسات على موقف الانتظار بينما ينتظرون مزيدًا من البيانات.

يقول إريك فريدمن، المدير التنفيذي للاستثمار في Northern Trust Wealth Management، إنه يفكر في الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026 على مرحلتين: قبل انتهاء ولاية باول في مايو، وبعدها. “كيف تبدو الحياة قبل مايو، وما هو الاستقبال بعد يونيو؟” سيكون اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يونيو أول اجتماع تحت قيادة البنك الجديدة.

مستقبل الاحتياطي الفيدرالي في حالة تغير

وذلك لأن هناك أسئلة أكبر تتعلق بمستقبل البنك المركزي واستقلاليته عن الفرع التنفيذي تتصاعد في الخلفية، ربما تصل إلى درجة الغليان.

أولاً، تنتظر وول ستريت بقلق اختيار الرئيس دونالد ترامب لرئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم، والذي يمكن الإعلان عنه في أي يوم. تتوقع الأسواق على نطاق واسع أن يدعم مرشح الرئيس دفعه نحو خفض أسعار الفائدة، على الرغم من أن المحللين يقولون إن الهيكل القائم على اللجنة في الاحتياطي الفيدرالي سيجعل من الصعب على فرد واحد — حتى لو كان رئيسًا — أن يكون له تأثير كبير على السياسات.

يقول فريدمن من Northern Trust: “نعتقد في النهاية أن هناك قدرًا كبيرًا من المظاهر والاحتفالات مقارنة بما سيحدث فعليًا”. ويضيف أن الاحتياطي الفيدرالي له تأثير أقل بكثير على السندات ذات الأمد الأطول، والتي لها تأثير أكبر على التمويل الاستهلاكي من السندات ذات الأمد الأقصر.

كما أن هناك أسئلة وجودية أكبر تتعلق بمستقبل الاحتياطي الفيدرالي. الأسبوع الماضي، استمعت المحكمة العليا إلى حجج حول ما إذا كان بإمكان ترامب قانونيًا أن يزيل حاكمة الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك من منصبها — وهو إجراء وصفه بعض المحللين بأنه تجاوز لصلاحيات الرئيس وقد يضر بمصداقية الاحتياطي الفيدرالي.

جاءت تلك الحجج بعد أيام قليلة من إعلان رئيس الاحتياطي الفيدرالي الحالي جيروم باول أن وزارة العدل الأمريكية أصدرت أوامر استدعاء ضد الاحتياطي الفيدرالي وهددت بملاحقة جنائية فيما يتعلق بتجديد مباني مكاتب البنك المركزي.

الاحتياطي الفيدرالي سيظل يركز على سوق العمل

وصل مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي إلى 2.8% في ديسمبر (فوق هدفه البالغ 2%)، ويرجع ذلك جزئيًا إلى الضغوط التصاعدية الناتجة عن الرسوم الجمركية. في الوقت نفسه، أضاف الاقتصاد الأمريكي 50,000 وظيفة خلال الشهر، وهو رقم ضعيف نسبيًا، على الرغم من أنه بعيد عن الانخفاضات الشهرية الكبيرة التي شهدها النصف الثاني من 2025.

التضخم المستمر يتطلب رفع أسعار الفائدة، في حين أن تبريد سوق العمل يتطلب خفضها لتحفيز الاقتصاد. يمكن للبنك المركزي معالجة واحدة من هذين الأمرين فقط في كل مرة عن طريق تعديل أسعار الفائدة — وهو معضلة مستمرة. يقول فريدمن من Northern Trust: “هذه الصراعات بين التضخم وسوق العمل كانت دائمًا متسقة جدًا”.

أكد باول العام الماضي أن الاحتياطي الفيدرالي سيميل إلى دعم سوق العمل مع تبريده. يتوقع فريدمن أن يستمر هذا الميل، لكنه يقول إن البنك المركزي سيركز أيضًا على البقاء مرنًا بينما الصورة الاقتصادية لا تزال غامضة. “يريد الاحتياطي الفيدرالي أن يظل خياراته مفتوحة جدًا جدًا”، يوضح.

على الرغم من بقاء المخاطر على الاقتصاد، تظهر البيانات الأخيرة أنها قد خفت. كتب مايكل بيرس، كبير الاقتصاديين في Oxford Economics، في ملاحظة حديثة: “المخاطر النزولية على سوق العمل ليست ملحة كما كانت قبل بضعة أشهر، بينما تظهر مخاطر التضخم التصاعدية أيضًا أنها قد تراجعت”. “التوازن بين المخاطرين لا يزال إلى حد كبير دون تغيير.”

متى سيخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة؟

تتوقع الأسواق أن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بأسعار الفائدة ثابتة حتى النصف الثاني من العام، بعد تعيين رئيس جديد. يقدر متداولو العقود الآجلة للسندات احتمالية بنسبة 45% لخفض في يونيو، مما سيخفض سعر الفائدة المستهدف إلى نطاق 3.25%-3.50%. ويقدرون أن هناك خفضًا واحدًا إضافيًا أقرب إلى نهاية العام، ليصبح المجموع اثنين في عام 2026.

يرى اقتصاديون من Wells Fargo أن التخفيضات ستأتي في وقت أقرب، في مارس ويونيو، نظرًا لإصدار بيانات اقتصادية إضافية قبل اجتماع مارس. ومع ذلك، يقولون إن النمو الأقوى واستقرار سوق العمل قد يغير توقعاتهم ويترك نافذة ضيقة لتخفيف السياسات هذا العام. كتبوا في مذكرة بحثية يوم الجمعة: “المخاطر على توقعاتنا تتجه بشكل متزايد نحو التأخير وربما تقليل التخفيف”.