شركة 新涛智控 تتجه نحو الإدراج في بورصة بكين: الأداء يتراجع لمدة عامين وما زالت توزع أرباحًا بسخاء، وهذه الأعمال تعاني من "اعتماد كبير على العملاء الكبار"

شركة تشجيانغ شينتاو للذكاء والتحكم التكنولوجي المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ “شينتاو للذكاء والتحكم”) تتسابق حاليًا نحو الإدراج في بورصة بكين للأوراق المالية.

هذه الشركة التي بدأت من مكونات معدات الغاز التقليدية، على الرغم من نجاحها في دخول مسار التحكم الدقيق في درجة الحرارة، إلا أن طريق التحول لم يكن سهلاً.

حتى الربع الثالث من عام 2025، سجلت الشركة نموًا في صافي الأرباح، لكن في عامي 2023 و2024، شهدت شينتاو للذكاء والتحكم تراجعًا مستمرًا في الإيرادات والأرباح الصافية. من ناحية، بسبب تباطؤ السوق في القطاع النهائي، انخفضت طلبات الأعمال التقليدية لمكونات التحكم في معدات الغاز؛ ومن ناحية أخرى، تراجعت هامش الربح الإجمالي للأعمال الجديدة للتحكم الدقيق في درجة الحرارة تدريجيًا، واعتمدت بشكل كبير على عميل رئيسي هو شركة ويدتيك، حيث أدى تغير استراتيجيتها الشرائية في عام 2023 مباشرة إلى تراجع إيرادات هذا القطاع.

علاوة على ذلك، في عام 2023، وزعت شينتاو للذكاء والتحكم أرباحًا بقيمة 58 مليون يوان، متجاوزة صافي أرباحها الصافية التي بلغت 40.13 مليون يوان في ذلك العام. هذه الأرباح تم توجيهها بشكل مباشر إلى شركات مرتبطة بالمالك الفعلي. وفيما يخص قضايا ملكية الشركة وتركيز العملاء، أرسلت بورصة بكين للأوراق المالية مؤخرًا استفسارات للتحقيق.

انسحاب رؤوس الأموال من القطاع المعروف في الصناعة في عام 2023

تأسست شينتاو للذكاء والتحكم في عام 2003. تتميز الشركة بطابع عائلي قوي: ييو جين، وزوجته غان يويينغ وابنتهما ييو هينجون يمتلكون معًا 70.71% من الأسهم، وقد وقع الثلاثة على اتفاقية “تحركات موحدة”، مما يمنحهم السيطرة الكاملة على الشركة.

بالإضافة إلى ذلك، تمتلك والدة المالك الفعلي ييو جين، تشن زيسان، 1.20% من الأسهم، ومالك آخر هو هه مينغوي (زوجته هي أخت غان يويينغ) يمتلك 2.25%، لكن الشركة لم تعتبرهما من ضمن التحركات الموحدة للمالك الفعلي.

وفيما يخص هذه القضايا، طرحت بورصة بكين استفسارات مؤخرًا، تطلب من الشركة توضيح أسباب عدم اعتبار تشن زيسان وهه مينغوي من ضمن التحركات الموحدة للمالك الفعلي.

بالإضافة إلى ملكية الأقارب، قامت شينتاو للذكاء والتحكم أيضًا بجذب مؤسسات خارجية. ففي عامي 2017 و2020، وقع ييو جين عدة اتفاقيات مع مستثمرين خارجيين مثل شركة بورو للاستثمار ومجموعة سانها، تتضمن شروط إعادة شراء الأسهم: إذا لم تتمكن الشركة من الإدراج أو الاستحواذ بحلول نهاية عام 2021 أو 2023، يحق للمستثمرين مطالبة ييو جين بإعادة شراء الأسهم.

لكن عملية الإدراج واجهت العديد من التقلبات. في يناير 2023، قدمت الشركة طلبًا لهيئة تنظيم الأوراق المالية في تشجيانغ للحصول على موافقة على الإدراج في سوق الابتكار. وبعد أكثر من عامين، في يونيو 2025، وبسبب تعديل في خطة الاستراتيجية، غيرت الشركة هدف الإدراج إلى بورصة بكين، وقدمّت طلبًا في ديسمبر من نفس العام.

تأخرت عملية الإدراج، وبدأت شروط إعادة الشراء في التفعيل. ولتلبية الالتزامات، قامت شينتاو للذكاء والتحكم في 2019 بتخفيض رأس مالها لإعادة شراء الأسهم، وشارك ييو جين شخصيًا عدة مرات بين 2019 و2023 في إعادة شراء أسهم من مستثمرين مثل بورو ومجموعة سانها.

ومن المفارقات، أن المساهم الذي يمتلك 6% من الأسهم، وهو مجموعة سانها، هو أيضًا المساهم الرئيسي في شركة تشيها للذكاء والتحكم، وهي شركة رائدة في القطاع. ومعرفة عميقة بصناعة القطاع، اختارت في نهاية عام 2023 الخروج من السوق.

الأرباح الكبيرة في ظل تراجع الأداء

تراجع المستثمرون تدريجيًا، ويبدو أن ذلك مرتبط بأداء الشركة في السنوات الأخيرة. من 2022 إلى 2024، انخفضت إيرادات الشركة من 405 ملايين يوان إلى 352 مليون يوان، وتراجع صافي الأرباح الصافية من 51.89 مليون يوان إلى 32.40 مليون يوان، على مدى عامين متتاليين. وعلى الرغم من بعض الانتعاش في الربع الثالث من 2025، إلا أن الاتجاه التنازلي واضح على مدى الثلاث سنوات الماضية.

وفي هذا الصدد، أوضحت شينتاو للذكاء والتحكم أن ذلك يرجع إلى تباطؤ سوق الأجهزة المنزلية والمباني العقارية، مما أدى إلى انخفاض الطلب على مكونات التحكم التقليدية لمعدات الغاز.

ولعكس الوضع، ركزت الشركة على تنمية أعمال التحكم الدقيق في درجة الحرارة، والتي تشمل الآن مضخات المبردات المغلقة بالكامل، وأصبحت مصدرًا رئيسيًا للأرباح، حيث بلغت نسبة هامش الربح في نهاية الفترة (2022-2024 والنصف الأول من 2025) حوالي 60%.

ومن الجدير بالذكر، أنه في الوقت الذي كانت الشركة بحاجة ماسة إلى تمويل للاستثمار في البحث والتطوير والتوسع، اتخذت قرارًا كريمًا بتوزيع أرباح كبير.

في عام 2023، على الرغم من أن صافي أرباحها الصافية كان 40.12 مليون يوان فقط، قامت الشركة في أبريل وسبتمبر بتوزيع أرباح نقدية بمجموع 58 مليون يوان، أي أن إجمالي التوزيعات لعام 2023 تجاوز صافي أرباحها السنوية.

وفي مايو 2025، قامت الشركة بتوزيع 3 ملايين يوان أخرى، ليصل إجمالي التوزيعات خلال الفترة إلى 61 مليون يوان.

خلال فترة التقرير، شهد هيكل ملكية الشركة تغييرات، بما في ذلك عمليات إعادة الشراء في نهاية 2023، واندماج مع عدة مؤسسات ومستثمرين أفراد قبل تقديم طلب الإدراج. لكن، مع احتفاظ العائلة المالكة بنسبة 70.71% من الأسهم، فإن غالبية هذه الأرباح على الأرجح ذهبت إلى ييو جين، وغان يويينغ، وييو هينجون.

أين ذهبت الأموال؟ تظهر استفسارات بورصة بكين أن شركتين أخريين يسيطر عليهما ييو جين، وهما مجموعة شينتاو هوايو القابضة المحدودة وشركة تشجيانغ فوشي لي للذكاء المنزلي، لديهما ديون خارجية تصل إلى 327 مليون يوان، منها 289 مليون يوان قروض بنكية.

وقدّم ييو جين وزوجته ضمانات لهذه القروض، واستخدم جزءًا من أرباح الشركة، بالإضافة إلى الأموال التي حصلت عليها من خلال إدخال مساهمين جدد، لسداد ديون تلك الشركات المرتبطة.

وهذا يثير تساؤلات حول مدى معقولية توزيع الأرباح، وهل أن “توزيعات استنزاف” هذه تضر بمستقبل الشركة المدرجة؟ وإذا انقطعت سلاسل التمويل للشركات المرتبطة، هل يواجه المالك الفعلي مخاطر سيولة؟ وطلبت بورصة بكين من الشركة تحليل قدرة تلك الشركات على السداد، وبيان ما إذا كانت هناك مخاطر في تغير السيطرة بسبب الديون.

الاعتماد الأحادي على شركة ويدتيك

كمنتج رئيسي للأرباح، أظهرت الفترة المشمولة بالتقرير أن هامش الربح الإجمالي لأعمال التحكم الدقيق في درجة الحرارة كان 69.11%، 65.76%، 66.09% و63.42% على التوالي، مع اتجاه تراجع عام.

وأوضحت الشركة أن “القرار بدعم العملاء بأسعار مناسبة” هو نتيجة استراتيجية شاملة تتضمن دعم السوق، وتعميق التعاون، وتحسين هيكل المنتجات، وتحفيز العملاء على الشراء، وهي استراتيجيات مرنة وفعالة.

لكن الخطر الأهم هو أن مستقبل هذا القطاع الجديد يعتمد بشكل شبه كامل على عميل واحد. خلال الفترة، كانت أكبر العملاء لأعمال التحكم الدقيق في درجة الحرارة هما شركة ويدتيك، وشركة آيت نت، حيث ساهمت ويدتيك بأغلب إيرادات هذا القطاع.

من 2022 إلى 2024، كانت إيرادات هذا القطاع 73.98 مليون يوان، 52.17 مليون يوان، و68.58 مليون يوان على التوالي. وشرح الشركة تراجع الإيرادات في 2023 بأن ويدتيك (خصوصًا في أمريكا الشمالية) غيرت استراتيجيتها الشرائية، مما أدى إلى تأجيل بعض الطلبات إلى نهاية 2022.

تغيرات وتذبذبات في طلبات عميل واحد يمكن أن تؤدي إلى تقلبات في إيرادات الشركة الأساسية. وأكدت الشركة وجود اعتماد كبير على ويدتيك، ووجهت بورصة بكين سؤالًا مباشرًا حول البنود التجارية الرئيسية في اتفاقية التعاون، وما إذا كانت الشركة في وضع غير مريح، وما إذا كانت هناك مخاطر استبدال مستقبلية.

وقد كانت مخاطر التركيز على عميل واحد واضحة من قبل. ففي عام 2019، اشترت شركة هير牡丹 75% من أسهم شركة آيت نت بمبلغ 1.05 مليار يوان، لكن الأمور لم تدم طويلاً، ففي 2021، استحوذت على الشركة من خلال صفقة نقدية، لكن بعد ذلك، بسبب تأجيل تمويل العميل، لم يتمكن من سداد مبلغ كبير عند استحقاقه، مما أدى إلى تراجع أداء الشركة بشكل كبير.

وللتجنب إلحاق الضرر بأداء الشركة المدرجة، قامت هير牡丹 في نهاية 2022 ببيع حصتها في آيت نت إلى جهة حكومية محلية مقابل 1.028 مليار يوان، وخرجت الشركة من قائمة الشركات المرتبطة. وحتى نهاية 2022، كانت حسابات الشركة المستحقة على آيت نت تبلغ 10.05 مليون يوان، لكن خلال فترة التقرير، لم تعد الشركة من بين أكبر خمسة عملاء.

وفيما يخص الإدراج في بورصة بكين، اتصل صحفي من صحيفة “الاقتصاد اليومي” بالشركة في 5 مارس 2026، وأرسل لها استفسارات، ولم تتلق ردًا حتى الآن.