في عصر الذكاء الاصطناعي، صعود أصول HALO، وإعادة تقييم الأصول المادية في الصين، ظهور أسهم الشركات الكبرى ذات النمو البطيء

يشهد سوق رأس المال العالمي تحولا عميقا يقوده الابتكار التكنولوجي، حيث يغير موجة الذكاء الاصطناعي المستمرة بشكل سري من المنطق الاستثماري التقليدي. مؤخرًا، أثارت نظرية “تأثير HALO” التي اقترحتها جولدمان ساكس جدلاً واسعًا في السوق، وهي نموذج جديد يركز على “الأصول الثقيلة وقليل من الاستبعاد”، ويعمل على دفع التدفقات المالية نحو الأصول المادية. أظهرت الدراسات الأخيرة أن الأصول البنيوية في الولايات المتحدة ارتفعت بنسبة تصل إلى 80% خلال العام الماضي، في حين انخفض مؤشر الأسهم التكنولوجية بأكثر من 17% في نفس الفترة، مما يبرز تناقضا واضحا.

رد فعل سوق الأسهم الصينية (A-shares) كان ملحوظًا بشكل خاص. تظهر البيانات أن قطاعات النفط والكيماويات والمعادن غير الحديدية سجلت ارتفاعات تزيد على 15% منذ بداية العام، وبلغت قيمة شركة النفط الصينية أحيانًا قمة قائمة السوق. وأشار تحليل من شركة Guojin Securities إلى أن أصول التصنيع في الصين تتمتع بمزايا فريدة: حيث نسبة الأصول الملموسة في الشركات المدرجة عادة أعلى من نظيراتها في السوق الأمريكية، وأن قيمة التصنيع المضافة تمثل نسبة ملحوظة من الناتج المحلي الإجمالي، متفوقة على الاقتصادات الرئيسية. هذه الخاصية “الانتاج المادي” تمنح أصول الصين مكانة خاصة في التخصيص العالمي، مع دعم مزدوج من تدفقات رأس المال واصلاح الطلب الداخلي.

كشفت الدراسات أن أصول “تأثير HALO” تتجاوز إطار القيمة التقليدي، وتظهر خصائص مزدوجة تجمع بين “القيمة والنمو”. فالمواد الخام مثل النحاس والألمنيوم، التي يصعب استبدالها بالذكاء الاصطناعي، تستفيد من الطلب الناتج عن التحول إلى الطاقة الجديدة؛ أما شركات معدات الشبكات والكهرباء والآلات الهندسية، فهي تدخل مرحلة انعكاس الدورة بفضل ميزاتها التنافسية العالمية. ومن الجدير بالذكر أن تقييم قطاع الكهرباء منخفض تاريخيًا، لكن الطلب المتزايد على قدرات الحوسبة في الذكاء الاصطناعي قد يضيف حوالي 10% إلى استهلاك الكهرباء، مما يفتح آفاقًا لإصلاح تقييم القطاع.

وفقًا لقائمة أفضل 100 شركة وفقًا لبيانات Daba، يتصدر قطاع المعادن غير الحديدية القائمة بـ 23 شركة، تليه قطاعات الطاقة والكيميائيات. تتصدر شركة النفط الصينية القائمة بأصول ملموسة تبلغ 1.4 تريليون يوان، وتجاوزت استثمارات شركات مثل China Mobile وCNOOC 6000 مليار يوان، مما يخلق حواجز صناعية واضحة. هذه الشركات ليست فقط ذات أصول ضخمة، بل تظهر أيضًا خصائص نمو مستقرة — حيث لم تتجاوز أكثر من 60% من الأسهم حدود الارتفاع خلال العامين الماضيين، مع متوسط ارتفاع يصل إلى 100%، وارتفعت أسهم مثل Zhongtung High-tech بأكثر من 600%.

من ناحية التقييم، يُتوقع أن يكون ربع الشركات ضمن قائمة الـ100 الأفضل أقل من مضاعف ربحية 20 مرة بحلول عام 2026. شركات الموارد مثل Shenhuo وYuntianhua، التي تتوقع استمرار ارتفاع أسعار منتجاتها، لا تزال لديها مجال لتراجع التقييم؛ أما قطاع الكهرباء، فمشكلة التقييم أكثر وضوحًا، حيث أن شركات رائدة مثل Huaneng International، التي تتوقع مضاعف ربحية أقل من 10 مرات، تشير التقديرات إلى أن سباق الحوسبة في الذكاء الاصطناعي العالمي سيرفع قيمة الكهرباء بشكل منهجي، مع أنظمة تداول الشهادات الخضراء وآليات تسعير السعة قد تكون محفزات لإعادة تقييم القطاع.

يذكر المراقبون أن استثمار HALO ليس مجرد دورة اقتصادية عادية. فالتمكين الذي يقدمه الذكاء الاصطناعي للاقتصاد الحقيقي يغير نماذج التشغيل التقليدية للأصول الثقيلة: فشبكات الكهرباء الذكية تعزز كفاءة دوران الأصول، وتقنيات النسخ الرقمية تحسن عمليات الإنتاج الكيميائي، وكل هذه الابتكارات تعيد إحياء “الصناعات القديمة”. على المستثمرين مراقبة استثمارات الشركات في التحديث التكنولوجي وتغيرات معدل استغلال الطاقة، لاغتنام الفرص الهيكلية خلال فترات التقلب.