عائد صندوق النقد ينخفض دون 1%، وتخفيض رسوم الإدارة تلقائيًا يصبح أمرًا معتادًا

المصدر: صحيفة الاقتصاد المرجعي الكاتب: وو ليهوا، شيه دا في

مع استمرار انخفاض مركز السوق للفائدة، يشهد صندوق النقد النقدي موجة غير مسبوقة من “خفض الرسوم بشكل غير طوعي”.

وبخلاف خفض الرسوم النشط الذي قامت به الصناعة منذ بداية 2023، أعلنت مؤخرًا العديد من المؤسسات العامة مثل تشانغشنغ، شين وان لينغ سين، أنشين، نورد، وغيرها، عن تفعيل آلية التعديل الديناميكي للرسوم تلقائيًا وفقًا لعقد الصندوق، مما أدى إلى خفض رسوم الإدارة.

ويُعد هذا التغيير علامة على أن إصلاح رسوم الصناديق العامة يتجه من “خفض الرسوم بتوجيه إداري” إلى “القيود التعاقدية السوقية” بشكل عميق، كما ينبئ بأن صناعة صناديق النقد ستشهد إعادة هيكلة جذرية في ظل بيئة الفائدة المنخفضة.

خفض رسوم الإدارة تلقائيًا

وفقًا لإعلان صندوق تشانغشنغ في 25 فبراير، فإن صندوق تشانغشنغ يوان زين لي، منذ 24 فبراير، خفض رسوم الإدارة بشكل كبير من 0.70% إلى 0.25%، بانخفاض قدره 64%.

وفي الوقت نفسه، أعلنت صناديق تين تين لي من شين وان لينغ سين عن خفض رسوم الإدارة من 0.90% إلى 0.30%. كما كشفت صناديق أنشين ونورد عن إعلانات مماثلة في نفس اليوم، مما شكل موجة غير مسبوقة من خفض الرسوم بشكل مركزي.

ومن الجدير بالذكر أن هذه المؤسسات أكدت في إعلاناتها أن هذا الخفض ليس ناتجًا عن اعتبارات تجارية لزيادة الأرباح، بل هو تنفيذ صارم لبنود “آلية التعديل الديناميكي” في عقد الصندوق. وتنص هذه البنود بوضوح على أنه عندما يكون العائد التقديري لمدة سبعة أيام على أساس رسوم الإدارة الأصلية أقل من أو يساوي ضعف سعر الفائدة على الودائع العادية، يتم تفعيل آلية الحماية تلقائيًا، ويتم خفض رسوم الإدارة إلى مستوى أدنى.

حاليًا، يبلغ سعر الفائدة على الودائع العادية في معظم البنوك الكبرى 0.05%، مما يعني أنه عندما يكون العائد التقديري لمدة سبعة أيام أقل من 0.1%، يتم تفعيل عملية تعديل الرسوم تلقائيًا. والواقع أن بيانات wind تظهر أنه حتى 25 فبراير، انخفض متوسط العائد التقديري لمدة سبعة أيام لـ339 صندوق نقدي (بما في ذلك مختلف الوحدات) التي تتوفر لها بيانات السوق إلى 1.08%، وهو قريب جدًا من كسر حاجز 1%. كما أن بعض الصناديق ذات الحجم الأصغر أو التي تمتلك محافظ ذات مدة استثمار قصيرة، قد وصلت عوائدها التقديرية إلى أو تجاوزت عتبة 0.1%.

وفي الواقع، منذ بداية عام 2026، ظهرت ظاهرة “خفض الرسوم تلقائيًا” بشكل مكثف، وأصبحت “آلية التعديل الذكي” معيارًا رئيسيًا لمواجهة بيئة الفائدة المنخفضة في صناديق النقد. وفقًا لإحصاءات الصحفي، أعلنت الصناعة عن أكثر من 90 إعلانًا عن خفض الرسوم، منها نسبة كبيرة تتعلق باتفاقات التعديل التلقائي المنصوص عليها في العقود. وعلى عكس الخفض النشط السابق، فإن آلية التعديل الديناميكي تتميز بكونها ذات اتجاهين — فعندما يرتفع العائد فوق الحد، يتم استعادة الرسوم تلقائيًا إلى المستويات الأصلية.

وبحسب ما يُعرف، فإن هذه الآلية لا تقتصر على المنافسة على الرسوم فقط، بل تتضمن منطقًا عميقًا لإدارة المخاطر. وأشار خبراء الصناعة إلى أنه عندما يكون عائد صندوق النقد منخفضًا جدًا، فإن الحفاظ على رسوم الإدارة الأصلية قد يؤدي إلى أن يكون صافي العائد التقديري لكل عشرة آلاف وحدة سلبية. وفي ظل آلية السحب السريع T+0، فإن ذلك قد يؤدي بسهولة إلى مخاطر تجاوزات في التسوية من قبل وكلاء البيع.

وبالتحديد، تقدم صناديق النقد عادة خدمة “السحب السريع T+0”، حيث يتم إيداع الأموال للمستثمرين في نفس اليوم. وإذا كانت أرباح الصندوق في نفس اليوم سلبية، وكان حجم السحب كبيرًا، فإن شركة الصندوق تحتاج إلى دفع الأموال مسبقًا للمستثمر، مما يشكل فعلًا من أفعال التمويل المسبق. وإذا حدثت هذه الحالة على نطاق واسع، فإن ذلك لا يزيد فقط من الضغط المالي على مديري الصناديق، بل قد يؤدي أيضًا إلى سلسلة من مخاطر السيولة.

وقال مسؤول في شركة صندوق رائد: “هذه ليست مجرد حرب أسعار، بل هي تفعيل آلية إدارة المخاطر تلقائيًا.” وشرح أن آلية الرسوم الديناميكية في جوهرها تبني وسادة حماية بين المستثمرين والمديرين ووكلاء البيع. من خلال خفض رسوم الإدارة، يتم ضمان بقاء صافي أرباح الصندوق إيجابيًا، وتجنب انتقال مخاطر السيولة تحت ضغط عمليات السحب. من جوهر الأمر، تعتبر هذه آلية “توقف مؤقت” مدمجة في تصميم المنتج، وتظهر حرص الشركة على حماية مصالح المستثمرين.

وأضاف أن إدخال وتفعيل آلية الرسوم الديناميكية يشير إلى أن سوق صناديق النقد في الصين يتجه من مرحلة النمو غير المنظم الذي يركز على الحجم، إلى مرحلة إدارة أكثر دقة تتوافق مع المخاطر والعائدات. هذا التحول لا يتوافق فقط مع المعايير الدولية، بل يعكس أيضًا مسؤولية تجاه المستثمرين المحليين. خاصة في ظل استمرار السياسة النقدية التيسيرية، وتوافر السيولة بشكل معقول، واستمرار انخفاض أسعار الفائدة قصيرة الأجل، فإن تعديل الرسوم الديناميكي قد يصبح أمرًا روتينيًا.

إعادة هيكلة الصناعة من “التركيز على الحجم” إلى “التركيز على الجودة”

تزامن تفعيل آلية الرسوم الديناميكية مع مرحلة حاسمة في تحول صناعة الصناديق العامة نحو التنمية عالية الجودة. وعلى عكس موجة خفض الرسوم التي حدثت بتوجيه من الجهات الرقابية في 2023، فإن هذا “الخفض التلقائي” يعكس قوة الضبط الذاتي للسوق، ويمثل تحولًا جذريًا في آلية تشكيل الرسوم.

ومن ناحية أخرى، فإن آلية الرسوم الديناميكية تزيد من تباين الصناعة. وأوضح مسؤول في صندوق أن الشركات الكبرى التي تتمتع بحجم كبير وقدرة على التحكم في التكاليف أكثر مرونة في المنافسة على الرسوم؛ بينما تواجه الشركات الصغيرة والمتوسطة ضغطًا أكبر للبقاء، ويجب عليها تحسين أدائها الاستثماري أو تقديم خدمات مميزة للحفاظ على تنافسيتها. وعلى الرغم من قسوة هذا التباين، إلا أنه يساهم في تحسين جودة الخدمة بشكل عام، ويعزز عملية الانتقاء الطبيعي.

ومن الجدير بالذكر أن تراجع عوائد صناديق النقد مرتبط بشكل وثيق بسياسة السيولة الميسرة. إذ أن استمرار السياسة النقدية في توفير سيولة معقولة يجعل أسعار الفائدة قصيرة الأجل منخفضة بشكل مستمر. ويعتقد الخبراء أنه في ظل عدم وجود تحول واضح في السياسة النقدية، فإن عوائد صناديق النقد قد تظل في “عصر 1” لفترة طويلة، وأن تفعيل آلية الرسوم الديناميكية قد يتحول من حالة استثنائية إلى آلية معتادة.

وفي الوقت نفسه، مع توسع الاستثمار السلبي، فإن وظيفة صناديق النقد كأدوات إدارة نقدية تتعزز، ويبدو أن توجيه هيكل الرسوم نحو المنتجات المؤشرة هو الاتجاه السائد. ووفقًا لتقرير “تطوير صناعة صناديق المؤشرات (2026)” الصادر عن بورصة شنغهاي، فإن حجم صناديق المؤشرات في الصين استمر في التوسع، وبلغت الأصول الإجمالية غير النقدية 5.84 تريليون يوان بنهاية 2025.

أما بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن خفض الرسوم في المدى القصير هو خبر سار. ففي ظل تراجع العوائد، فإن انخفاض الرسوم يمكن أن يعوض جزئيًا عن تراجع الأرباح، ويحسن تجربة الاستثمار. ووفقًا لإحصائية تقريبية، فإن استثمار 100,000 يوان في صندوق نقدي مع رسوم إدارة سنوية من 0.70% إلى 0.25% يوفر للمستثمر حوالي 450 يوان سنويًا.

ويرى العديد من خبراء الصناعة أن إطلاق آلية الرسوم الديناميكية يعكس التزام صناعة الصناديق العامة بوضع المستثمرين في المقام الأول، وتحسين شعور المستثمرين بالحصول على عوائد. ويبرز هذا التصميم الذي يضع مصالح المودعين فوق إيرادات الرسوم، توجه الصناعة من “البيع من قبل البائع” إلى “الاستشارات الاستثمارية للمشتري”. ومع تطبيق لوائح مثل “لوائح إدارة رسوم بيع صناديق الأوراق المالية العامة”، من المتوقع أن تتبنى المزيد من الآليات التي تحمي مصالح المستثمرين، مما يدفع الصناعة نحو مرحلة تنمية أكثر جودة.