Фонды под управлением Сунь Вэя из Minsheng Plus Silver остаются убыточными на 20% за пять лет, а их объем снизился с 60 миллиардов до 6,46 миллиарда юаней.

Вэнь|Тяньфэн

Источник|Финансовый единорог

С 2026 года на рынке А-акций наблюдается сильный «весенний бум», основные индексы продолжают расти. С начала года индекс Шанхайской биржи достиг «тринадцати дней роста подряд» и даже «семнадцати дней роста подряд», успешно преодолев отметку 4100 пунктов, обновив десятилетний рекорд. Индексы Шэньчжэнь Чэнчжоу и创业板表现更为突出，市场成交额显著放大，沪深两市连续多日成交额突破万亿元。

Этот рост обусловлен несколькими факторами. Во-первых, резонанс технологий и циклов стал основным драйвером, лидируют цифровые экономики: AI, полупроводники, вычислительные мощности, а также передовые концепции, такие как коммерческая космонавтика и интерфейсы мозг-компьютер. Однако даже при общем улучшении рынка, некоторые фонды под управлением менеджера Сун Вэй из Minsheng JiaYin Fund показывают плохие результаты и остаются в убытке.

01

Фонд Сун Вэй за 5 лет все еще убыточен на 20%

Фонд под управлением держит акции Will Semiconductor на высоких уровнях

По данным сайта Tiantian Fund, Сун Вэй ранее работал аналитиком в Guoxin Securities Economic Research Institute, присоединился к Minsheng JiaYin Fund Management в феврале 2012 года, ранее занимал должности аналитика по компьютерной, медийной и электронной отраслям, помощника управляющего фондом и директора, в настоящее время — заместитель директора инвестиционного отдела, управляющий фондом и член инвестиционного совета по акциям. В настоящее время управляет 4 фондами, общий стаж работы — 11 лет и 253 дня, активы под управлением — 4,995 млрд юаней.

(Источник: Tiantian Fund, по состоянию на 13 марта)

Стоит отметить, что за последние годы фонд Minsheng JiaYin Growth Select Stock A показывает неудовлетворительные результаты. Фонд создан 27 ноября 2020 года, его объем — 2,247 млрд юаней. По состоянию на 13 марта, чистая стоимость единицы — 0,7996, доходность с момента основания — -20,04%, за текущий год — -0,55%, за последние 6 месяцев — -2,84%, за 2 года — 20,69%, за 3 года — 9,41%, за 5 лет — -19%.

Это связано с несогласованностью стратегии инвестирования с рыночным ритмом и недостаточной системой управления рисками. Во-первых, концентрация в крупных позициях и склонность к «погоне за ростом и продаже при падении» приводили к значительным убыткам при рыночных коррекциях, особенно в 2022 году. Во-вторых, в 2026 году рынок движется за счет технологического роста и циклических секторов, однако из-за задержек в корректировке портфеля или неспособности точно определить основные рыночные тренды, чистая стоимость не успевает за рынком. Несмотря на положительную доходность с начала 2026 года, крупные убытки в предыдущие периоды показывают слабые стороны в управлении и стратегиях реагирования на рыночные изменения, что приводит к «пропущенным возможностям» или «отставанию» в бычьем рынке.

(Источник: Tiantian Fund, по состоянию на 13 марта)

Обнаружено, что фонд Minsheng JiaYin Growth Select Stock A управляется одним менеджером — Сун Вэй, уже более 5 лет и 108 дней, однако доходность за этот период — -20%. Некоторые инвесторы отмечают, что, покупая акции в высоких ценах, они рискуют потерять деньги, и советуют не надеяться на возврат, а просто продать и избавиться от риска. Другие отмечают, что в 2021 году одновременно покупали этот фонд и фонд E Fund Zhizao Advantage, и сейчас видят разницу: «Миншэн сейчас убыточен на 25%, а E Fund заработал 80% — вот и разница: один — яма, другой — лестница».

Обнаружено, что фонд в 2021 году покупал 1,6 млн акций China Duty Free Group, а в следующем квартале — 1,5 млн, затем — 1,38 млн, после чего полностью распродал эти акции. За период с 3 января по 31 декабря 2021 года цена акций снизилась на 22%, что повлияло на чистую стоимость фонда, связанное с тем, что менеджер покупал акции на высоких уровнях и затем продавал их при падении, что привело к убыткам.

Также фонд покупал 800 тысяч акций Will Semiconductor (ныне Hawk Group) во втором квартале 2021 года, держал 1,25 млн в третьем и 1,08 млн в четвертом, а в первом квартале 2022 — 1 млн, во втором — 880 тысяч, после чего полностью распродал акции. За период с апреля 2021 по сентябрь 2022 года цена акций снизилась на 58%.

Фонд также покупал 3,9 млн акций SF Holding в первом квартале 2021, затем — 5,8 млн во втором, 3,8 млн в третьем и 3 млн в четвертом, после чего полностью распродал. За период с января 2021 по март 2022 года цена снизилась на 48%.

В начале деятельности фонд имел некоторые проблемы с структурой портфеля, что негативно сказалось на его чистой стоимости. Однако благодаря общему росту рынка к 2025 году акции принесли значительную прибыль, что позволило чистой стоимости постепенно выйти в плюс. В 2023 году фонд покупал 1,38 млн акций Haiguang Information, а в 2024 — увеличивал позиции до 1,6 млн, затем сокращал до 880 тысяч и 800 тысяч акций. За период с октября 2023 по март 2026 цена выросла на 338%.

(Источник: Tiantian Fund, по состоянию на 13 марта)

Общая доходность фонда снизилась, а его масштаб значительно сократился. В начале фонд имел активы на 4,987 млрд юаней, однако после первых кварталов 2021 года, когда происходили крупные оттоки, его объем снизился. По состоянию на 31 декабря 2025 года, активы составили 2,247 млрд юаней, что на 9,42% меньше предыдущего отчета.

02

Объем снизился с 6 млрд до 646 млн юаней

Уменьшение масштаба усиливает операционные сложности

(Источник: Tiantian Fund, по состоянию на 13 марта)

Обнаружено, что фонд Minsheng JiaYin New动力一年定开混合A показывает неудовлетворительные результаты. Создан 15 июля 2020 года, объем — 646 млн юаней. По состоянию на 13 марта, чистая стоимость — 0,7861, доходность с момента основания — -17,70%, за текущий год — 1,17%, за 6 месяцев — -2,15%, за 1 год — 15,11%, за 2 года — 21,57%, за 3 года — 10,11%, за 5 лет — -21,65%.

Изменение рыночных стилей также влияет на результаты фонда. В условиях структурных рыночных трендов одни сектора показывают хорошие результаты, другие — продолжают падать. Фонд Minsheng JiaYin New动力一年定开混合A инвестирует в TMT акции, и если рынок перейдет к ценностным голубым фишкам или другим традиционным секторам, а менеджер не скорректирует портфель, это может привести к отставанию от рынка. Например, в 2022 году при смене стилей многие технологические фонды понесли значительные убытки, и этот фонд не стал исключением.

Обнаружено, что во втором квартале 2021 года фонд покупал 500 тысяч акций Sunny Optical, в третьем — 520 тысяч, в четвертом — 600 тысяч, а в первом квартале 2022 — полностью распродал. За период с апреля 2021 по июнь 2022 года цена снизилась на 27%.

Также фонд покупал 2,38 млн акций Sanhua Intelligent Controls в третьем квартале 2022, затем — 2,1 млн в четвертом, далее — 2,5 млн в первом и втором квартале 2023, и далее — постепенно сокращал позиции. За период с июля 2022 по июнь 2024 года цена снизилась на 28%. В случае, если бы менеджер продолжил держать акции, можно было бы получить более крупные прибыли.

Фонд также покупал 30 тысяч акций Kweichow Moutai в четвертом квартале 2022, затем — 38 тысяч, 35 тысяч и 38 тысяч в последующих кварталах, после чего полностью распродал. За период с октября 2022 по декабрь 2023 цена снизилась на 4%.

Обнаружено, что фонд покупал 680 тысяч акций Zhongke Jiangnan в четвертом квартале 2023, затем — 800 тысяч и 880 тысяч в следующем году, после чего акции были распроданы. За период с октября 2023 по сентябрь 2024 цена снизилась на 17%.

Также в 2021 году во втором квартале фонд покупал 800 тысяч акций Will Semiconductor, в третьем — 438 тысяч, в четвертом — 430 тысяч, после чего акции были распроданы. За период с апреля 2021 по сентябрь 2022 цена снизилась на 57%.

При системных рисках на рынке, неспособность своевременно снизить долю акций и увеличить долю облигаций и других защитных активов приводят к значительным потерям. Например, во время сильного падения рынка А-акций в 2022 году фонд сохранял высокий уровень акций, не снизив риски. Также возможны ошибки в выборе отдельных акций.

Несмотря на стратегию «от снизу вверх», анализ и исследования компаний могут быть недостаточно глубокими, что приводит к покупке акций с недооценкой или переоценкой. Например, при инвестировании в технологические компании менеджеры могут переоценивать их технологические перспективы, игнорируя конкуренцию и бизнес-модели, что в итоге вызывает падение цен.

Обнаружено, что в последние годы меняющаяся рыночная среда требует адаптации инвестиционных подходов менеджеров. Если они не смогут своевременно скорректировать стратегию, результаты могут отставать от рынка. Кроме того, управление несколькими фондами одновременно снижает концентрацию внимания и эффективность. Менеджер Сун Вэй управляет несколькими фондами, что усложняет точное реагирование на рыночные изменения.

(Источник: Tiantian Fund, по состоянию на 13 марта)

Потеря эффективности и сокращение масштабов фондов связаны также с поведением инвесторов: массовые оттоки и покупки в периоды роста, а также панические продажи при падениях. Например, фонд Minsheng JiaYin New动力一年定开混合A изначально имел активы на 6,086 млрд юаней, но после первых кварталов 2021 года, когда происходили крупные оттоки, активы снизились. По состоянию на 31 декабря 2025 года, активы составили 646 млн юаней, что на 16,10% меньше предыдущего отчета.