أكثر من تسعين بالمئة من الإيرادات تعتمد على وان نينغ! شركة 正品控股 التي وزعت أرباحًا بقيمة 61.7 مليون دولار هونغ كونغي قبل الإدراج تعود إلى سوق هونغ كونغ مرة أخرى | صوت سوق هونغ كونغ

المصدر | معهد أبحاث الأعمال في العصر

المؤلف | المتدربة يانغ جونوي

المحرر | تشن لين

في 9 مارس 2026، قدمت شركة هيرب ستاندرد هولدينجز المحدودة (Herb Standard Holdings Limited، ويشار إليها فيما بعد بـ"التحكم في المنتجات الأصلية")، والمتخصصة في سوق المكملات الصحية والتجميلية في هونغ كونغ، طلب إدراجها في السوق الرئيسي لبورصة هونغ كونغ، وذلك بعد تقديمها للمرة الأولى في يوليو 2025، وتعد هذه هي المرة الثانية التي تتقدم فيها بطلب، ويشرف على الاكتتاب بشكل حصري شركة هونغ بو كابيتال المحدودة.

وتوضح نشرة الإصدار أن شركة التحكم في المنتجات الأصلية هي موزع خفيف الأصول لمكملات الصحة والجمال في سوق هونغ كونغ، وتتبع نموذج تشغيل يعتمد على “البحث والتطوير الذاتي + الإنتاج بواسطة طرف ثالث بموجب عقد + التوزيع عبر القنوات الأساسية”، مما أدى إلى بناء مصفوفة منتجات كاملة تتكامل فيها العلامات التجارية الخاصة بها مع العلامات التجارية الخارجية بشكل تكاملي. تمتلك الشركة ستة علامات تجارية رئيسية وهي: المنتجات الأصلية، يان تونغ شيو، Organicpharm، ريجو تانغ، ويج ريسين، وProfix، بالإضافة إلى توزيع منتجات ست علامات تجارية خارجية مثل لو牌 وتاي هو دونغ، وتغطي خطوط المنتجات مجالات متنوعة تشمل المكملات الغذائية الأساسية، ورعاية آلام المفاصل، والصحة النباتية العضوية، والعلاج بالأدوية الصينية التقليدية، وصحة الأمعاء، مما يلبي احتياجات فئات مختلفة من المستهلكين في مجال العناية الصحية المخصصة. تعتمد الشركة بشكل رئيسي على قنوات البيع بالتجزئة الكبرى المحلية في هونغ كونغ، وتعمل على بناء شراكة طويلة الأمد مع وونغ نينغ، حيث تغطي منتجاتها جميع فروع وونغ نينغ في هونغ كونغ، وتعد المورد الرئيسي لمكملات الصحة والجمال في قنوات وونغ نينغ.

وفقًا لبيانات تقرير فورستر سوليڤان، وبحسب قيمة مبيعات التجزئة لمكملات الصحة والجمال في هونغ كونغ لعام 2024، تحتل شركة التحكم في المنتجات الأصلية المركز السابع في السوق بنسبة 1.6% من الحصة السوقية؛ وتُعد علامتها التجارية الرئيسية يان تونغ شيو من بين أكثر خمس مكملات لعلاج آلام المفاصل والألم مبيعًا في فروع وونغ نينغ لعام 2024، بفضل سمعة المنتج وميزة القنوات؛ كما أن المكملات المرتبطة بالتماسيح تعتبر من المنتجات الأساسية التي تحقق نموًا سريعًا، حيث تصدرت مبيعاتها لعام 2024 السوق بنسبة تقارب 29.4%، وتعد حالياً العلامة التجارية الخاصة بها مصدر أكثر من 80% من الإيرادات الإجمالية، وهي القوة الدافعة وراء النمو المستمر للأداء المالي.

وتظهر البيانات المالية أن أداء شركة التحكم في المنتجات الأصلية شهد نموًا سريعًا خلال الثلاث سنوات المالية الماضية. ففي عامي 2023 إلى 2025، بلغت إيرادات الشركة 43.193 مليون دولار هونغ كونغ، و110 مليون دولار هونغ كونغ، و130 مليون دولار هونغ كونغ على التوالي، بمعدل نمو مركب خلال عامين قدره 73.6%. وحقق صافي الأرباح خلال نفس الفترة 11.131 مليون دولار هونغ كونغ، و35.483 مليون دولار هونغ كونغ، و36.257 مليون دولار هونغ كونغ، مما يعكس قفزة نوعية في حجم الأرباح. من ناحية الربحية، تعتمد الشركة على نموذج تشغيل خفيف الأصول، وتحافظ دائمًا على هامش ربح إجمالي مرتفع يتصدر الصناعة، حيث بلغ هامش الربح الإجمالي في الأعوام 2023 إلى 2025 على التوالي 81.6%، 78.6%، و75.0%، مع تراجع طفيف فقط بسبب زيادة المنافسة السوقية.

على مستوى القنوات وسلسلة التوريد، تظهر شركة التحكم في المنتجات الأصلية خصائص مركزة للغاية. وتوضح نشرة الإصدار أنه من ناحية العملاء، خلال الأعوام 2023 إلى 2025، شكلت إيرادات الشركة من شركة الألبان نسبة 89.1%، 76.7%، و74.5% على التوالي، مع اعتماد كبير على عميل واحد يساهم بشكل رئيسي في الإيرادات؛ ومن ناحية سلسلة التوريد، تعتمد الشركة على خمسة من أكبر مورديها بنسبة شراء تزيد على 80%، مع اعتماد بعض المواد الأساسية على مورد واحد، مما يخلق مخاطر واضحة تتعلق باستقرار سلسلة التوريد.

وفي الوقت نفسه، لا تزال هناك مخاطر محتملة لا يمكن تجاهلها في تطور عمليات شركة التحكم في المنتجات الأصلية، منها: أولاً، مخاطر الاعتماد على عملاء رئيسيين، حيث أن أي تغير في علاقاتها مع شركة الألبان أو وونغ نينغ قد يسبب تأثيرات مباشرة وكبيرة على الإيرادات والأرباح؛ ثانيًا، مخاطر تركيز سلسلة التوريد، حيث أن المواد الأساسية والموردين مرتبطون بشكل وثيق، وأي انقطاع في التوريد أو ارتفاع في الأسعار قد يؤثر بشكل مباشر على عمليات الإنتاج والأداء؛ ثالثًا، مخاطر توزيع أرباح كبيرة قبل الإدراج، حيث خلال الأعوام 2023 إلى 2025، قامت الشركة بتوزيع أرباح مجمعة على المساهمين الرئيسيين بقيمة حوالي 61.7 مليون دولار هونغ كونغ، أي بنسبة 74.29% من إجمالي الأرباح الصافية خلال تلك الفترة، مما أدى إلى استنزاف كبير لاحتياطيات النقدية، وتقليل قدرة الشركة على تمويل عملياتها، وزيادة ضغط التدفقات النقدية وسداد الديون؛ بالإضافة إلى ذلك، فإن التذبذب في هامش الربح الناتج عن زيادة المنافسة، وصعوبة مراقبة جودة المنتجات في نمط الإنتاج الخارجي، كلها تحديات مستقبلية تواجه الشركة.

ووفقًا لما ورد في وثيقة الطرح، فإن التمويل الذي ستجمعه شركة التحكم في المنتجات الأصلية من خلال الإدراج في هونغ كونغ سيُخصص بشكل رئيسي لستة مجالات استراتيجية رئيسية: أولاً، زيادة الاستثمار في البحث والتطوير لمنتجات العلامة التجارية الخاصة، بهدف تنويع المصفوفة وتحسين الصياغة؛ ثانيًا، توسيع قنوات البيع عبر الإنترنت وخارجها، وتقليل الاعتماد تدريجيًا على قناة رئيسية واحدة؛ ثالثًا، تحسين نظام إدارة سلسلة التوريد، وتعزيز الرقابة على جودة المواد الخام وعمليات الإنتاج بشكل كامل؛ رابعًا، سداد القروض البنكية، وتحسين الهيكل المالي للشركة، وتخفيف ضغط سداد الديون؛ خامسًا، ترقية البنية التحتية الرقمية لتكنولوجيا المعلومات، وتحسين كفاءة إدارة العمليات بشكل عام؛ سادسًا، تعزيز رأس المال العامل اليومي لدعم العمليات الاعتيادية والتوسع في الأعمال.

وباعتبارها شركة ذات نمو مرتفع في مجال توزيع مكملات الصحة والجمال في هونغ كونغ، تعتمد شركة التحكم في المنتجات الأصلية على مصفوفة علاماتها التجارية الخاصة وموارد قنواتها الأساسية لتحقيق نمو سريع. ومع تقديمها للمرة الثانية في سوق هونغ كونغ، وإذا نجحت في الإدراج في سوق الأسهم، فإن الشركة ستستفيد من قوة رأس المال لتعزيز نقاط ضعف عملياتها، مع التركيز على تنويع القنوات، والامتثال التنظيمي، وتوسيع السوق، مما يستدعي مراقبة مستمرة من السوق للأداء المستقبلي.

البيان: يُقدم هذا التقرير للاستخدام الحصري لعملاء معهد أبحاث الأعمال في العصر. لا يُعتبر استلام هذا التقرير من قبل المستلم بمثابة أن يكون عميلًا. يُعد هذا التقرير معدًا استنادًا إلى معلومات موثوقة وعلنية يعتقد المعهد صحتها، لكنه لا يضمن دقتها أو اكتمالها. تعكس الآراء والتقييمات والتوقعات الواردة فيه وجهات نظر المعهد وتقديراته وقت إصدار التقرير فقط، ولا يضمن تحديث المعلومات الواردة فيه. يجوز للمعهد تعديل المعلومات دون إشعار مسبق، ويجب على المستثمرين متابعة التحديثات ذات الصلة. يسعى المعهد ليكون محتوى التقرير موضوعيًا وعادلًا، لكن الآراء والنتائج والتوصيات الواردة فيه لا تشكل عروض شراء أو بيع للأوراق المالية، ولا تعتبر نصائح استثمارية خاصة. يجب على المستثمرين أن يأخذوا في الاعتبار ظروفهم الخاصة ويفهموا ويستخدموا محتوى التقرير بشكل كامل، ولا ينبغي الاعتماد عليه وحده لاتخاذ قرارات الاستثمار. لا يتحمل المعهد أو المؤلفون أي مسؤولية قانونية عن النتائج المترتبة على الاعتماد على أو استخدام محتوى التقرير. لا توجد علاقات مصلحة قانونية بين المعهد أو المؤلفين والأوراق المالية أو الأهداف الاستثمارية المشار إليها، ضمن نطاق المعرفة. وفقًا للقانون، قد يمتلك المعهد أو المؤسسات التابعة له حصصًا في الأوراق المالية للشركات المذكورة في التقرير ويقومون بالتداول فيها، وقد يقدمون أو يسعون لتقديم خدمات مصرفية استثمارية، استشارية مالية، أو منتجات مالية ذات صلة. حقوق النشر الخاصة بالتقرير تعود للمعهد فقط، ولا يجوز لأي جهة أو فرد نسخ أو إعادة نشر أو توزيع أو اقتباس أو استخدام محتواه بأي شكل من الأشكال دون إذن خطي من المعهد، ويجب ذكر المصدر “معهد أبحاث الأعمال في العصر” عند الاقتباس أو النشر، مع عدم التعدي على المعنى الأصلي للتقرير. يحتفظ المعهد بالحق في اتخاذ الإجراءات القانونية ضد المخالفين. جميع العلامات التجارية والشعارات المستخدمة في التقرير هي ملك للمعهد.