Я начал изучать нечто, что тихо меняет ландшафт ETF — так называемые активные не прозрачные ETF, или ANTs. Честно говоря, они довольно интересны, если понять проблему, которую они пытаются решить.

Итак, с обычными активно управляемыми ETF — они обязаны показывать вам все свои активы каждый день. Звучит прозрачно, верно? Но на самом деле это создает хаос. Как только портфель управляющего фонда начинает двигаться, другие трейдеры могут увидеть, что происходит, и опередить эти сделки. Это как показывать свою покерную руку перед окончанием игры. Плюс, постоянные корректировки позиций в течение дня вызывают всевозможные операционные головоломки.

Вот тут и вступает структура не прозрачных ETF. Эти фонды должны раскрывать свои активы только раз в квартал, а не ежедневно. Крупные управляющие активами, такие как JPMorgan, BlackRock и Capital Group, активно продвигают эту модель, потому что она позволяет активным управляющим сохранять свои стратегии в тайне. Больше никаких опережающих сделок. Больше никаких логистических головоломок из-за постоянных корректировок в реальном времени.

Что делает ANTs интересными, так это то, что они по сути дают лучшее из обоих миров — налоговую эффективность и низкие минимальные инвестиции, характерные для ETF, но с реальным активным управлением, при котором преимущество управляющего не сразу становится очевидным для рынка. Это структура не прозрачных ETF, которая, теоретически, должна работать лучше взаимных фондов во многих аспектах.

Но тут становится странно. Несмотря на весь хайп со стороны управляющих активами, эти продукты не особо взлетели. Через пару лет после первых запусков речь идет о миллиардных потоках — около 40 или более не прозрачных ETF. Сравните это с $676 миллиардами, которые за год поступили во все американские ETF — это практически ничто.

Даже во время распродажи в феврале 2020 года, когда казалось, что активное управление должно засиять, они лишь немного превзошли своих прозрачных конкурентов. Эксперты отрасли думали, что пандемия ускорит принятие, поскольку люди захотят активных управляющих, которые навигируют хаосом. Но этого не произошло. Вероятно, причина в ограниченном маркетинге, инерции инвесторов и том, что новые концепции требуют времени.

Потенциал, однако, определенно есть. Компании, способные управлять этими не прозрачными ETF, имеют около триллиона долларов в управлении крупными капиталами. Если даже небольшая часть этого перейдет в структуру ANT, мы можем увидеть значительный рост. Некоторые аналитики прогнозировали, что к концу 2021 года эти фонды могут достичь $3 миллиардов.

Глядя на реальные показатели, ранним лидером стал Fidelity Blue Chip Growth, достигший более 300 миллионов долларов активов. Предложения American Century заняли второе и третье места. Среди фондов с высокой доходностью выделялись такие, как фонд Changebridge Capital's Sustainable Equity, который однажды вырос более чем на 20%.

Рынок не прозрачных ETF все еще находится в стадии становления, но структурные преимущества реальны — особенно для управляющих, у которых есть преимущество и которые не хотят, чтобы оно было украдено до завершения сделок. Будет ли это крупной категорией или останется нишевым продуктом, скорее всего, зависит от того, сможет ли производительность постоянно оправдывать чуть меньшую прозрачность.