«Матрас» и 100 миллионов юаней, улетели?

Вопрос AI · Усиление семейного централизованного управления усугубило кризис управления 喜临门?

«喜临门 срочно заморозила счета на 9 миллиардов юаней», «喜临门 возбуждено уголовное дело», «喜临门 ограничена ценой падения на одну букву» — несколько горячих поисковых запросов буквально ошарашили инвесторов.

В эти дни серия операций «китайской первой компании по производству матрасов» 喜临门 напоминает сериал о бизнес-борьбе и детективный триллер.

Сначала выяснилось, что 1 миллиард юаней, принадлежащий дочерней компании 喜途科技, был незаконно переведен «внутренним преступником», а чтобы предотвратить риски, компания тут же заблокировала другие свои счета, сумма которых превышала 9 миллиардов юаней.

Эти 10 миллиардов — лишь прелюдия. Затем фактический контролер компании Чэнь Аюй был привлечен к расследованию по подозрению в нарушении раскрытия информации и других правонарушениях, о чем было сообщено в уведомлении о возбуждении дела от Китайской комиссии по ценным бумагам.

Куда делись деньги под матрасом? Откуда взялась беда у 喜临门?

О крупной сумме в 1 миллиард

Триггером стала недавняя внутренняя проверка. 喜临门 внезапно обнаружила, что на банковских счетах дочерней компании 喜途科技 было незаконно переведено в общей сложности 1 миллиард юаней.

Проверка показала, что, скорее всего, имело место преступление внутреннего преступника, незаконно присвоившего деньги компании, воспользовавшись служебным положением. Чтобы предотвратить дальнейшие потери, 26 марта 2026 года 喜临门 подала заявление в полицию о возбуждении уголовного дела и срочно заблокировала другие возможные счета, связанные с этим инцидентом, на сумму свыше 9 миллиардов юаней.

喜临门 выпустила серию公告. 图/Wind金融终端截图

Для обычных людей это просто цифры, вызывающие удивление, но для 喜临门 это не просто крупная сумма.

Общая сумма незаконно переведенных и заблокированных средств превышает 10 миллиардов юаней, что составляет более четверти недавно проверенной чистой стоимости компании. Это означает, что более четверти активов компании фактически оказались заблокированы или потеряны.

Еще хуже то, что эти 10 миллиардов составляют 42,69% наличных средств на балансе компании, то есть почти половина «жизненно важной» наличности, используемой для оборота бизнеса, была выведена.

Почему такая крупная сумма могла легко уйти из-под контроля у публичной компании?

Профессор финансов Нанкайского университета Тянь Лихуи прямо указал, что это результат потери контроля над одобрением финансовых операций, отсутствия должного финансового надзора и неконтролируемых связанных сделок.

По его словам, в инциденте участвовало всего 8 человек, а законный представитель компании называл себя «подставным лицом», при этом владея более чем миллиардом юаней. В такой ситуации материнская компания не назначила высшее руководство для контроля, одобрение осуществлялось одним человеком, а многоступенчатое одобрение было фикцией; финансовый отдел не заметил многочисленных аномальных переводов, внутренний аудит не сработал; крупный акционер использовал кредиты, факторинг и другие схемы для долгосрочного захвата средств, а в совете директоров большинство занимали члены семьи, что делало невозможным независимый контроль со стороны независимых директоров и профессиональных менеджеров; внутренний аудит превращался в формальность.

Тянь Лихуи подытожил: «Без разделения полномочий нет контроля, без сдержек и противовесов — нет соответствия. Источник внутреннего контроля — это провал управления в условиях высокой семейной централизации.»

На самом деле, фактический контролер 喜临门 Чэнь Аюй и его семья — его сын и дочь — долгое время занимали важные позиции в совете директоров. В условиях абсолютного семейного влияния внешние нормативные ограничения и внутренний финансовый аудит в конечном итоге превращаются в формальность.

Могут ли вернуть деньги инвесторов?

Если случай с внутренним преступником на 1 миллиард — это утечка защиты, то следующий сценарий — полное внутреннее возгорание.

31 марта 喜临门 и его полностью принадлежащие дочерние компании подали иск в суд города Шаосин против своего основного акционера «华易智能制造» и фактического контролера Чэнь Аюя.

Публичная компания подает иск против своего крупного бенефициара, требуя совместной компенсации убытков на сумму около 4,78 миллиарда юаней — это редкий случай на рынке А-акций.

Этот иск также раскрыл давние внутренние проблемы компании: крупный акционер использовал кредиты, факторинг и другие схемы для долгосрочного захвата средств компании, а также имел место случай предоставления гарантий без соответствующего одобрения. По состоянию на дату объявления, сумма неоперативных займов акционера и его связных лиц достигла примерно 1,9 миллиарда юаней.

Вице-президент Китайского альянса корпоративных капиталов 柏文喜 считает, что подобное «самоубийство» внутри компании — естественный результат обострения внутренних конфликтов. Когда риск потери 10 миллиардов юаней становится очевиден, руководство уже не может терпеть вымывание активов крупным акционером, и подача иска — это вынужденный шаг для разделения рисков и демонстрации регуляторам.

Но самое главное для обычных инвесторов: смогут ли вернуть эти крупные долги у крупного акционера?

2 апреля инвесторы в панике спрашивали о планах погашения. Официальные представители ответили, что сейчас они «настоятельно призывают контролирующего акционера погасить долг наличными, через обмен активов или сокращение доли в акциях».

图/Wind金融终端截图

Однако реальность может оказаться еще суровее. Согласно последним отчетам компании, доля акций 华易智能制造 и его единомышленников, находящихся под судебным арестом, достигла 37 350 000 акций, что составляет 27,89% их общего пакета. Сам Чэнь Аюй, фактический контролер, имеет 8 107 025 акций, полностью под арестом.

柏文喜 признал, что высокий уровень судебных арестов означает, что крупный акционер вряд ли сможет быстро реализовать активы на вторичном рынке; а наличие у него почти 1,89 миллиарда юаней в виде незаконных займов говорит о высокой напряженности его финансовой ситуации, и возможность наличных для погашения долга — практически исключена.

Исторический опыт показывает, что уровень возврата по делам о захвате средств у крупных акционеров на рынке А-акций обычно низкий, а мелкие инвесторы зачастую оказываются последней жертвой. 柏文喜 отметил: «Даже если по иску на 4,78 миллиарда юаней выиграют, исполнение решения будет очень сложным.»

Кризис под матрасом

Параллельно внутренним конфликтам, на компанию обрушилась жесткая регуляторная реакция. В связи с нарушениями раскрытия информации Китайская комиссия по ценным бумагам решила начать расследование в отношении Чэнь Аюя.

Тянь Лихуи предупредил, что для компании сейчас наиболее остро стоит риск «ST» (предупреждение о возможном банкротстве).

Если в течение месяца контролирующий акционер и его связные лица не погасит долги или не проведет исправительные меры, или если аудиторы не подтвердят эффективность внутреннего контроля за 2025 год, акции 喜临门 могут быть переведены в категорию «под особым риском» (ST) или даже сняты с торгов.

Однако, несмотря на кризис доверия на рынке, 喜临门 продолжает показывать устойчивые продажи в потребительском сегменте.

На форуме雪球 один из разочарованных инвесторов оставил жалобу: «Честно говоря, AI-матрасы 喜临门 действительно хороши. За два дня я подсчитал, что за первый квартал они продали почти 2 миллиарда только новых моделей.»

Интересные отчеты также показывают, что при просмотре продаж на площадках 天猫 и 京东 у 喜临门 лидирующие позиции по продажам матрасов — «за 24 часа более 100 человек купили» и «бум популярности за 24 часа».

Продукция 喜临门 по-прежнему хорошо продается в онлайн-магазинах. 图/电商平台截图

Но даже при отличных продажах это не спасает от утечки денег. Покупатели ищут спокойного сна, а теперь самое тревожное — это не сон у потребителей, а у самой компании и ее акционеров.

Как говорит Тянь Лихуи, закрытие каналов финансирования, ужесточение банковских кредитов, потеря доверия дилеров и поставщиков — все это легко превращается в так называемый «спираль смерти». Судя по недавним двум дням падения цены до лимитных уровней, рынок уже вынес свой вердикт.

Для обычных инвесторов это дорогостоящий урок по рискам; а чтобы 喜临门 вновь завоевала доверие рынка, ей придется серьезно поработать над устранением внутренних уязвимостей.