Minas terrestres do ecossistema Alpha: Riscos sistêmicos por trás das quedas do ZKJ e KOGE

ZKJ e KOGE: Tokens de Swap Populares Alpha

ZKJ é um token de infraestrutura de conhecimento zero cross-chain lançado pela Polyhedra Network, enquanto KOGE é lançado pela 48Club. Ambos se tornaram anteriormente "tokens quentes para arbitragem" na competição de Pontos Alpha da Binance devido à baixa derrapagem, boa liquidez e pequenas flutuações de preço, ocupando consistentemente as primeiras posições na tabela de liderança Alpha.

Muitos usuários veem isso como uma "ferramenta para ganhar pontos", usada para transações pequenas frequentes para obter airdrops de novos projetos futuros. No entanto, esse comportamento excessivo de aumento de volume na verdade enterrar riscos sistêmicos.

Uma breve revisão do evento de grande queda de curto prazo

Na noite de 15 de junho de 2025, por volta das 20:30, o ZKJ despencou de $1,94 para um mínimo de $0,3767, enquanto o KOGE sofreu um grande colapso, passando de $61 para $8,46. Em apenas 30 minutos, ambas as moedas sofreram uma queda de preço de mais de 80%, resultando em uma liquidação coletiva da comunidade Alpha.

De acordo com os dados da Coinglass, o valor de liquidação da criptomoeda ZKJ alcançou 94,33 milhões de USD, a maior parte dos quais eram comerciantes longos. O KOGE também enfrentou um destino semelhante, levando os usuários a questionarem amplamente a racionalidade do mecanismo da plataforma.

Como o mecanismo de pontos Alpha induz riscos?

A intenção original do Binance Alpha é incentivar os usuários por meio de negociações e promover novos projetos, mas seu "sistema de pontos baseado em volume" faz com que os usuários geralmente ignorem os fundamentos e a gestão de riscos durante a participação:

• Os usuários continuamente trocam entre tokens com alta liquidez e baixa slippage para ganhar mais pontos;
• Para manter a "competitividade do volume de negociação" do token, algumas partes do projeto mantêm artificialmente a estabilidade do preço;
• A plataforma assume como padrão "o volume de negociação é igual ao valor", ignorando a demanda real por trás dos tokens que são artificialmente inflacionados.

Quando os pontos de classificação Alpha se tornam o núcleo da empolgação do projeto, o mercado de tokens não é mais determinado pela oferta e demanda, mas é sequestrado pela estrutura de pontos. Uma vez que o volume é aumentado e a empolgação diminui ou os fundos saem, os riscos sistêmicos irão eclodir.

Análise do Caminho de Negociação: Como Três Endereços Principais Colhem?

De acordo com a analista on-chain “AI Aunt”, a queda repentina do ZKJ e KOGE não foi incidental, mas sim um golpe preciso executado por três grandes endereços através de uma “retirada + despejo + perfuração de intervalo LP” cuidadosamente planejada:

• Primeiro, derrube o KOGE com menor liquidez, desencadeando a primeira rodada de vendas;
• Subsequentemente, a operação de troca de moedas irá introduzir pressão de venda no ZKJ, utilizando seu mecanismo de negociação de contratos para abrir uma posição vendida simultaneamente.
• A saída em pânico de LP leva a uma queda adicional de preços, formando, em última instância, um "colapso em cadeia."

Esses endereços haviam estabelecido ZKJ-KOGE LP 16 dias antes do evento, criando um volume de negociação massivo no curto prazo, atraindo fundos para manipulação de volume e, por fim, alcançando a saída de arbitragem através de um "grande despejo".

Como um projeto normal pode ser "substituído" pelo modelo?

A Polyhedra Network tem uma equipe técnica forte e financiamento suficiente, e não há problemas óbvios com o roadmap tecnológico do ZKJ. No entanto, o problema é que, uma vez que o token se torne parte do jogo Alpha, seu preço provavelmente se desviará do próprio projeto.

• Estabilização feita pelo homem do FDV;
• A profundidade de negociação depende de LP;
• Os usuários estão apenas em busca de pontos em vez de ter fé na posse de moedas;
• A discussão da comunidade tende a se concentrar mais na estratégia do que na tecnologia.

Isso significa que até mesmo os tokens de bons projetos podem se tornar vítimas de "jogadores de arbitragem" impulsionados pelo mecanismo. Sem mecanismos de intervenção da plataforma e uma falta de gerenciamento de risco por parte dos projetos, um colapso se torna inevitável.

Incentivos sistêmicos dos quais os investidores precisam ter cuidado

O recente grande evento de queda do ZKJ e KOGE é, na verdade, um caso típico de “concentração excessiva de liquidez + intensificação do mecanismo de arbitragem + desequilíbrio na estrutura de preços do projeto.”

Os investidores precisam prestar atenção especial aos seguintes pontos:

• Alpha não é uma atividade de ganho de pontos sem riscos; ganhar pontos também significa suportar volatilidade.
• Os preços aparentemente estáveis das altcoins podem ser uma ilusão controlada por liquidez artificial.
• Quando os grandes volumes começam a retirar, os investidores comuns muitas vezes se tornam os "últimos detentores."
• Projetos que realmente possuem valor a longo prazo devem ser capazes de se desvincular da dependência de pontos e ciclos de airdrop.

No futuro, se a Binance ajustará as regras do Alpha para evitar que as flutuações de preços dos tokens causem impacto sistêmico se tornará um foco chave do mercado. Ao mesmo tempo, os investidores devem gradualmente aprender a identificar tokens de wash trading e diversificar os riscos de maneira razoável, em vez de perseguir cegamente rankings ou buscar airdrops de curto prazo.