A ação de Bitcoin da Twenty One Capital registra queda de 25% após a fusão com a Cantor Equity

Consequências da Fusão Cantor: Por que as Ações da Twenty One Capital Despencaram

A Twenty One Capital Inc. sofreu uma queda expressiva de 25% em sua estreia na bolsa, em 9 de dezembro de 2025, após concluir a fusão com a empresa de aquisição de propósito específico Cantor Equity Partners. Os papéis da companhia, sediada em Austin (Texas) e focada em tesouraria de Bitcoin, iniciaram as negociações a US$10,74 por ação, valor significativamente inferior ao fechamento da Cantor Equity, de US$14,27, o que já evidenciava o ceticismo do mercado quanto à estratégia de investimento em ações conceituais de Bitcoin. A empresa combinada, agora negociada sob o ticker XXI na Bolsa de Valores de Nova York, alcançou valor de mercado aproximado de US$3,8 bilhões, considerando o total de ações em circulação.

Essa compressão abrupta de valuation reflete desafios mais amplos enfrentados por empresas de tesouraria de criptomoedas recém-listadas. A Twenty One Capital, criada por uma afiliada da Cantor Fitzgerald LP e apoiada por investidores institucionais como Tether Holdings e Bitfinex, acessou o mercado público em um momento de extrema volatilidade para empresas de gestão de tesouraria de ativos digitais. A companhia detém 43.514 bitcoins, o que a posiciona como a terceira maior detentora corporativa global da criptomoeda, mas esse patrimônio expressivo não sustentou o preço da ação nos níveis projetados pelo SPAC. A reação imediata do mercado evidencia o desalinhamento entre o valor real das reservas de bitcoin e a avaliação atribuída pelos investidores na abertura de capital. Jack Mallers, CEO da empresa e também da Strike, enfrentou preocupações de investidores sobre riscos de execução, posicionamento competitivo e atratividade de deter ações de uma companhia de Bitcoin, em vez de adquirir diretamente o ativo. O mercado precificou riscos de gestão, custos operacionais e a diluição da exposição pura ao bitcoin devido à estrutura corporativa.

Tesourarias de Bitcoin Sob Pressão: Compreendendo o Colapso Amplo do Mercado

A queda da Twenty One Capital é apenas parte de um cenário preocupante que afeta o desempenho de ações de empresas de tesouraria de Bitcoin ao longo de 2025. A retração generalizada do mercado de criptoativos gerou obstáculos relevantes para todas as companhias de gestão de tesouraria de ativos digitais listadas. O próprio Bitcoin recuou mais de 28% em relação ao recorde de US$126.223,18 registrado em 6 de outubro, estabelecendo um cenário macroeconômico adverso para as avaliações de ações do setor.

Esta análise comparativa da estratégia de investimento em ações de Bitcoin evidencia que os desafios da Twenty One Capital refletem problemas estruturais do setor, e não apenas questões internas da empresa. A ProCap BTC, de Anthony Pompliano, que também realizou fusão via SPAC recentemente, já acumula queda superior a 60% desde o início e atualmente vale cerca de US$3,75. O caso mais emblemático segue sendo o da KindlyMD, negociada a US$0,43 e com perdas de quase 99% em relação aos picos, comprovando os riscos extremos para ações de tesourarias de criptomoedas em cenários adversos. Esses padrões recorrentes mostram que metodologias PIPE (private investment in public equity) fracassam rotineiramente ao não incorporar liquidez, variações de humor do mercado e os desafios de geração de valor em ações a partir da valorização do bitcoin. Investidores institucionais enfrentam barreiras estruturais ao tentar adquirir ações de empresas de Bitcoin, pois os mecanismos de remuneração acionária não justificam prêmios em relação à posse direta do ativo. A principal limitação desse modelo reside na ineficiência de manter bitcoin via estrutura corporativa, quando alternativas diretas são acessíveis.

Crise do Deságio sobre o NAV: Quando as Reservas de Bitcoin Valem Mais que a Ação

O destaque na estreia da Twenty One Capital foi o surgimento imediato de um deságio relevante sobre o valor patrimonial líquido (NAV). O valor de mercado da companhia, de US$3,8 bilhões, ficou bem abaixo dos US$3,9 bilhões relativos às suas 43.514 reservas de bitcoin, indicando que investidores atribuem valor negativo à estrutura corporativa, infraestrutura operacional e gestão. Essa dinâmica contraria a teoria tradicional de investimentos, que sugere que empresas com ativos valiosos negociam com prêmio por opcionalidade e potencial de crescimento. No entanto, a precificação das ações de tesouraria de Bitcoin revela o oposto: os acionistas descontam sistematicamente o “envelopamento” corporativo da exposição ao bitcoin puro.

O desconto sobre o NAV resulta de diversas desvantagens estruturais no modelo de ações de Bitcoin. Primeiramente, a governança corporativa impõe custos como remuneração executiva, despesas operacionais e obrigações regulatórias, reduzindo o retorno sobre os ativos. Em seguida, investidores enfrentam limitações de liquidez — sair de posições em ações é mais difícil do que negociar bitcoin diretamente em mercados maduros. Terceiro, há risco de concentração: grandes empresas que detêm parte significativa do supply de bitcoin podem gerar escrutínio regulatório ou risco de liquidação forçada, cenários inexistentes para investidores individuais. Por fim, os impactos fiscais de manter bitcoin via empresa diferem bastante da posse direta, podendo prejudicar o tratamento de ganhos de capital de longo prazo. O deságio de cerca de 2,5% observado no NAV da Twenty One Capital reflete o mercado precificando esses fatores, tendência que pode se acentuar com aumento de despesas e surgimento de alternativas competitivas. Investidores devem compreender que negociar abaixo do NAV é padrão para tais modelos, não uma anomalia, e que o mercado reflete com eficiência o custo real das estruturas corporativas de tesouraria em bitcoin.

Posicionamento Estratégico em um Setor de Tesouraria Digital em Crise

Apesar das dificuldades de curto prazo, a Twenty One Capital estreia na bolsa com vantagens estratégicas relevantes entre as gestoras de tesouraria de ativos digitais. Sua estrutura acionária reúne investidores institucionais de peso, como Tether, Bitfinex e SoftBank Group, garantindo acesso a canais de distribuição, tecnologia e expertise operacional robustos. A liderança de Jack Mallers, também CEO da Strike, confere credibilidade e sugere que a empresa busca ir além da gestão passiva, apostando em operações ativas capazes de gerar receita independente da valorização do bitcoin.

A estratégia da companhia é construir infraestrutura corporativa para produtos financeiros baseados em Bitcoin, superando o modelo de simples acumulação de reservas seguido pelos concorrentes. O plano inclui desenvolvimento de conteúdo educacional, mídias de marca e alternativas aos serviços financeiros tradicionais, o que sinaliza confiança na geração de valor pelo negócio, e não apenas pela valorização do ativo. O mercado, contudo, inicialmente penalizou esse posicionamento, demonstrando ceticismo sobre a capacidade de execução da gestão. Entretanto, a análise da queda das ações sugere que o pessimismo pode estar excessivo, considerando o histórico da equipe e o suporte institucional de peso. A Gate consolidou-se como principal plataforma de pesquisa e análise sobre empresas de tesouraria de ativos digitais, oferecendo referenciais para avaliação de estratégias de investimento em Bitcoin em múltiplos veículos. A desvalorização da Twenty One Capital pode representar um ponto de inflexão, com potencial de reversão caso as iniciativas operacionais se mostrem capazes de gerar valor superior ao precificado pelo mercado.

O cenário de fraqueza do mercado cripto traz desafios e oportunidades para o posicionamento da Twenty One Capital. Enquanto o setor sofre, o volume expressivo de bitcoins sob gestão oferece uma base sólida que pode ser revalorizada caso o sentimento se reverta. A tesouraria de 43.514 bitcoins representa uma vantagem competitiva difícil de replicar por concorrentes apenas via emissão de ações, o que pode impulsionar a reprecificação do papel em ambiente de mercado mais favorável. Investidores atentos à análise de ações de tesouraria de criptomoedas devem reconhecer que, embora a pressão de curto prazo sobre o preço seja reflexo dos desafios macroeconômicos, as reservas em bitcoin preservam valor de longo prazo significativo, frequentemente subestimado pela precificação do mercado em ciclos de baixa prolongados.