Acabei de ler algo totalmente inesperado no relatório econômico da Casa Branca, e na verdade ele vira muitas das suposições que se espalharam rapidamente em Washington.

A história começa no verão passado, quando um especialista econômico apresentou um número impressionante - se for permitido pagar juros sobre moedas estáveis, empréstimos bancários no valor de 1,5 trilhão de dólares podem desaparecer. Esse número se espalhou por toda parte e foi usado por grupos de pressão bancários como uma arma poderosa, então uma proibição explícita foi adicionada na lei que impede emissores de moedas estáveis de pagar quaisquer retornos.

O raciocínio parecia convincente - se você pode ganhar juros com moedas estáveis, por que depositar seu dinheiro no banco? Mas o relatório do Conselho de Assessores Econômicos, divulgado recentemente, diz: esperem um pouco. O valor real está mais próximo de apenas 2,1 bilhões de dólares. A diferença? Cerca de 700 vezes!

Aqui vem a parte mais interessante - a maioria das pessoas não entendeu realmente o que acontece com o dinheiro. Quando alguém compra uma moeda estável, o emissor pega esse dinheiro e investe em títulos do governo dos EUA. Esses fundos não desaparecem do sistema bancário, mas circulam dentro dele de uma maneira diferente. Tether e Circle controlam juntos 80% do mercado, e segundo os relatórios, apenas uma pequena porcentagem de suas reservas está em depósitos bancários.

Se você rastrear o dinheiro com precisão - e foi isso que o relatório fez - verá que até os 54 bilhões de dólares que podem retornar aos bancos devido à ausência de rendimento, apenas 12% realmente afetam a capacidade dos bancos de emprestar. Os 88% restantes já circulavam no mercado de títulos antes e depois da proibição.

Depois há outros obstáculos - os bancos mantêm reservas, e o Federal Reserve mantém uma liquidez abundante. Após passar por todas essas camadas, o impacto real diminui para apenas 2,1 bilhões de dólares.

Mas há outro aspecto que muitos negligenciaram - mais de 80% das transações com moedas estáveis ocorrem fora dos EUA. Pessoas comuns em países com moedas instáveis usam moedas estáveis vinculadas ao dólar como ferramenta de poupança e transferência de fundos. Esses indivíduos sustentam a demanda por títulos do Tesouro dos EUA de forma real. Se a proibição reduzir a dependência de moedas estáveis, os custos de financiamento dos títulos americanos podem realmente aumentar.

Quando você calcula o custo real da proibição em relação à taxa de juros, a proporção chega a 6,6 - ou seja, o custo é 6,6 vezes maior que o juros. Os detentores de moedas estáveis perderam uma rentabilidade anual de cerca de 3,5%, e a perda de bem-estar social é de aproximadamente 8 bilhões de dólares por ano.

O principal problema na conta original de 1,5 trilhão é que ela aplicou um modelo feito para moedas digitais de bancos centrais às moedas estáveis, sem rastrear realmente para onde o dinheiro vai. Isso é um erro na economia micro versus macro - ver a perda de um banco como uma perda de todo o sistema.

Resumindo? O impacto real das moedas estáveis nos bancos não está relacionado ao pagamento de juros, mas à proporção de reservas mantidas como depósitos bancários, que é 100%. E o Bitcoin em dólares e outros ativos digitais estão passando por debates semelhantes sobre regulamentação e impactos econômicos reais.

Uma lei que não tem uma parte clara que se beneficie, mas tem uma parte clara que sofre prejuízo - isso é o que torna esse relatório digno de uma reflexão séria.