Экосистема Альфа: Системные риски, стоящие за крахами ZKJ и KOGE

ZKJ и KOGE: Альфа Популярные Токены Обмена

ZKJ — это токен инфраструктуры нулевых знаний между цепями, запущенный сетью Polyhedra, в то время как KOGE запущен 48Club. Оба ранее стали «горячими токенами для арбитража» в соревновании Binance Alpha Points благодаря низкому проскальзыванию, хорошей ликвидности и небольшим ценовым колебаниям, постоянно занимая верхние позиции в таблице лидеров Alpha.

Многие пользователи рассматривают это как "инструмент для заработка очков", используемый для частых мелких транзакций для получения будущих дропов новых проектов. Однако это чрезмерное поведение по наращиванию объема на самом деле скрывает системные риски.

Краткий обзор события краткосрочного большого обвала

Вечером 15 июня 2025 года, примерно в 20:30, ZKJ упал с $1.94 до минимума $0.3767, в то время как KOGE испытал большой сброс с $61 до $8.46. Всего за 30 минут оба монеты показали падение цены более чем на 80%, что привело к коллективной ликвидации сообщества Альфа.

Согласно данным Coinglass, сумма ликвидации криптовалюты ZKJ составила 94,33 миллиона USD, большая часть из которых принадлежала трейдерам на повышение. KOGE также столкнулся с аналогичной участью, что вызвало у пользователей широкие вопросы о рациональности механизма платформы.

Как механизм Alpha points вызывает риски?

Изначальная цель Binance Alpha заключается в том, чтобы стимулировать пользователей через торговлю и продвигать новые проекты, но его "система баллов на основе объема" приводит пользователей к тому, что они в целом игнорируют фундаментальные показатели и управление рисками во время участия:

• Пользователи постоянно обменивают токены с высокой ликвидностью и низким проскальзыванием, чтобы заработать больше очков;
• Чтобы поддерживать «конкурентоспособность торгового объема» токена, некоторые проектные стороны искусственно поддерживают стабильность цен;
• Платформа по умолчанию устанавливает "объем торговли равен стоимости", игнорируя реальный спрос на токены, которые искусственно завышены.

Когда очки рейтинга Альфа становятся ядром ажиотажа вокруг проекта, рынок токенов больше не определяется спросом и предложением, а захватывается структурой очков. Как только объем накачивается и ажиотаж снижается или средства выводятся, системные риски будут вспыхивать.

Анализ торгового пути: Как три крупных адреса собирают?

Согласно данным аналитика on-chain "AI Aunt", резкое падение ZKJ и KOGE было не случайным, а скорее точным ударом, осуществленным тремя крупными адресами через тщательно спроектированный "вывод + сброс + пробитие LP интервала":

• Сначала раздайте KOGE с низкой ликвидностью, спровоцировав первый раунд распродажи;
• В дальнейшем операция обмена монет приведет к возникновению продавливания на ZKJ, используя механизм контрактной торговли для одновременного открытия короткой позиции.
• Паническое выход из LP приводит к дальнейшему падению цен, в конечном итоге формируя «цепной коллапс».

Эти адреса разместили ZKJ-KOGE LP за 16 дней до события, создав массовый торговый объем в краткосрочной перспективе, привлекая средства для манипуляции объемом и в конечном итоге добившись арбитражного выхода через "большой сброс".

Как обычный проект может быть "перекрыт" моделью?

Сеть Polyhedra имеет сильную техническую команду и достаточное финансирование, и нет очевидных проблем с дорожной картой технологий ZKJ. Однако проблема заключается в том, что как только токен станет частью игры Альфа, его цена, вероятно, будет отклоняться от самого проекта.

• FDV искусственная стабилизация;
• Глубина торговли зависит от LP;
• Пользователи существуют лишь для получения очков, а не для веры в удержание монет;
• Обсуждение в сообществе склоняется к стратегии, а не к технологии.

Это означает, что даже токены хороших проектов могут стать жертвами «арбитражных игроков», движимых механизмом. Без механизмов вмешательства со стороны платформы и отсутствия управления рисками со стороны проектных сторон,collapse становится неизбежным.

Системные стимулы, о которых инвесторам следует быть осторожными

Недавнее крупное событие сdump ZKJ и KOGE на самом деле является典型ным случаем "избыточной концентрации ликвидности + усилившейся арбитражной механики + дисбаланса в ценовой структуре проекта."

Инвесторы особенно должны обратить внимание на следующие моменты:

• Альфа не является безрисковой деятельностью по заработку очков; зарабатывание очков также означает принятие на себя волатильности.
• Складывающееся впечатление о стабильных ценах альткоинов может быть иллюзией, контролируемой искусственной ликвидностью.
• Когда крупные игроки начинают выводить средства, обычные инвесторы часто становятся "последними держателями".
• Проекты, которые действительно обладают долгосрочной ценностью, должны уметь освободиться от зависимости от баллов и цикловairdrop.

В будущем вопрос о том, будет ли Binance корректировать правила Альфа, чтобы предотвратить ценовые колебания токенов, вызывающие системное воздействие, станет ключевым фокусом рынка. В то же время инвесторы должны постепенно учиться идентифицировать токены с отмывкой торгов и разумно диверсифицировать риски, а не слепо гнаться за рейтингами или стремиться к краткосрочным аирдропам.