Акции Twenty One Capital Bitcoin снизились на 25 % после объединения с Cantor Equity

Последствия слияния с Cantor: почему акции Twenty One Capital резко упали

Акции Twenty One Capital Inc. на дебютных торгах 9 декабря 2025 года потеряли 25% стоимости, сразу после завершения слияния со специализированной компанией по приобретению Cantor Equity Partners. Цены акций биткоин-трезерной компании из Остина, штат Техас, стартовали на уровне $10,74 — значительно ниже цены закрытия Cantor Equity, составлявшей $14,27. Это сразу продемонстрировало скептическое отношение рынка к инвестиционной стратегии концептуальных биткоин-акций. Объединённая компания под тикером XXI на Нью-Йоркской фондовой бирже получила рыночную капитализацию около $3,8 млрд, исходя из количества размещённых акций.

Резкое снижение стоимости отражает масштабные вызовы, актуальные для оценки акций недавно вышедших на биржу криптовалютных трезерных компаний. Twenty One Capital, основанная структурой, связанной с Cantor Fitzgerald LP, и поддерживаемая ключевыми инвесторами, среди которых Tether Holdings и Bitfinex, оказалась на публичном рынке в период высокой турбулентности для компаний по управлению цифровыми активами. На балансе компании — 43 514 биткоинов, что делает её третьим по величине корпоративным держателем этой криптовалюты в мире, но даже такой крупный актив не удержал цену акций на уровне оценки SPAC. Мгновенная реакция рынка показала разрыв между внутренней стоимостью биткоин-активов и той оценкой акций, которую инвесторы формируют на этапе IPO. Генеральный директор Джек Маллэрс, возглавляющий также Strike, столкнулся с сомнениями инвесторов по поводу рисков реализации, конкурентных позиций и привлекательности владения акциями биткоин-компании по сравнению с прямым приобретением биткоина. Рынок заложил риски, связанные с управлением, операционными расходами и размытием чистой биткоин-экспозиции из-за корпоративных накладных расходов.

Биткоин-трезерные компании под давлением: анализ масштабного падения рынка

Падение Twenty One Capital — лишь один эпизод в общей истории негативной динамики акций биткоин-трезерных компаний в 2025 году. Широкое сокращение криптовалютного рынка создало серьёзные препятствия для всех публичных компаний, управляющих цифровыми активами. Сам биткоин снизился более чем на 28% от исторического максимума $126 223,18, достигнутого 6 октября, что усложнило макроэкономический фон для оценки акций в секторе.

Сравнительный анализ стратегии инвестирования в биткоин-концептуальные акции показывает, что проблемы Twenty One Capital обусловлены системными факторами, а не внутренними трудностями компании. ProCap BTC под управлением Энтони Помплиано, завершившая недавнее слияние по SPAC, упала более чем на 60% с момента основания и сейчас торгуется около $3,75. Наиболее показательный пример — KindlyMD: котировки $0,43, потери до 99% от максимумов, что иллюстрирует катастрофические последствия для оценки акций криптовалютных трезерных компаний при ухудшении рынка. Эти повторяющиеся сценарии подтверждают, что методы PIPE (private investment in public equity) систематически не учитывают динамику ликвидности, сдвиги рыночных настроений и сложности преобразования роста биткоина в увеличение стоимости акций. Институциональные инвесторы сталкиваются с трудностями при формировании позиций в акциях биткоин-компаний, поскольку механизмы компенсации акционеров не оправдывают премиальные оценки по сравнению с прямым владением биткоином. Структурная проблема, влияющая на динамику акций биткоин-трезерных компаний, — неэффективность хранения биткоина через корпоративную структуру при наличии альтернативных вариантов прямого владения.

Кризис NAV-дисконта: когда биткоин-активы стоят дороже, чем акции

Самый яркий момент дебютных торгов Twenty One Capital — появление значительного дисконта к чистой стоимости активов. Рыночная капитализация компании — $3,8 млрд — заметно ниже оценки её 43 514 биткоинов, равной $3,9 млрд, то есть инвесторы фактически устанавливают отрицательную стоимость корпоративной структуре, инфраструктуре и менеджменту. Такая ситуация противоречит классической инвестиционной теории, согласно которой корпорации с ценными активами должны торговаться с премией, отражающей опциональность и потенциал роста. На практике акции биткоин-трезерных компаний демонстрируют обратную тенденцию: инвесторы систематически дисконтируют корпоративную оболочку вокруг чистых биткоин-активов.

Дисконт к NAV отражает ряд структурных недостатков стратегии инвестирования в биткоин-концептуальные акции. Во-первых, корпоративное управление создаёт накладные расходы за счёт компенсаций менеджменту, операционных затрат и требований регуляторов, что снижает доходность активов. Во-вторых, инвесторы сталкиваются с проблемами ликвидности при продаже акций по сравнению с развитыми рынками прямой торговли биткоином. В-третьих, возникает риск концентрации: крупные корпорации держат существенную долю обращения биткоина, что привлекает внимание регуляторов и может привести к вынужденной ликвидации, риску, отсутствующему у индивидуальных держателей. В-четвёртых, налоговые последствия хранения биткоина на балансе компании существенно отличаются от личных структур владения, что потенциально негативно сказывается на долгосрочном налогообложении прироста капитала. Дисконт NAV для Twenty One Capital оценивается рынком примерно в 2,5%, что может увеличиться с ростом операционных расходов и появлением новых конкурентных структур. Инвесторам, анализирующим акции криптовалютных трезерных компаний, следует учитывать: торговля ниже NAV — это норма для таких инструментов, а не исключение. Рынок эффективно отражает реальные издержки корпоративных биткоин-трезерных структур.

Стратегическое позиционирование в кризисном секторе управления цифровыми активами

Несмотря на текущие торговые сложности, Twenty One Capital выходит на публичный рынок с весомыми стратегическими преимуществами среди компаний по управлению цифровыми трезерами. В структуре собственников — институциональные инвесторы, такие как Tether, Bitfinex и SoftBank Group, что обеспечивает доступ к широким каналам распространения, технологической инфраструктуре и операционному опыту. Джек Маллэрс, известный как руководитель Strike, укрепляет доверие и показывает, что Twenty One Capital планирует развивать активные бизнес-операции, генерирующие доходы независимо от роста цены биткоина, а не ограничиваться пассивным управлением трезером.

Стратегия компании — создание корпоративной инфраструктуры для финансовых продуктов на базе и с применением Bitcoin, что представляет собой развитие по сравнению с простыми моделями накопления, характерными для конкурентов. Операционный подход включает разработку образовательного контента, создание медийных брендов и альтернатив традиционным финансовым сервисам, что отражает намерение менеджмента формировать стоимость акций за счёт бизнес-активности, а не исключительно роста цены биткоина. Первичная реакция рынка негативно оценила такое позиционирование — инвесторы скептически относятся к способности менеджмента реализовать сложные проекты и поддерживать дисциплину управления трезером. Однако анализ падения акций биткоин-компаний показывает, что текущие оценки могут быть чрезмерно пессимистичными, особенно с учётом опыта команды и поддержки институционального капитала. Gate занимает лидирующие позиции среди платформ для анализа и исследований компаний по управлению цифровыми активами, предоставляя инвесторам подробные методики оценки стратегии инвестирования в биткоин-концептуальные акции по конкурентным структурам. Депрессивная стоимость Twenty One Capital может стать точкой разворота, когда соотношение риска и доходности изменится в пользу долгосрочных инвесторов, убеждённых, что бизнес-инициативы способны превзойти текущий уровень рыночного пессимизма.

Общие тенденции слабого крипторынка формируют для Twenty One Capital одновременно вызовы и возможности. С ухудшением динамики акций биткоин-трезерных компаний крупный биткоин-актив становится фундаментальной базой, которая может существенно вырасти в цене при изменении рыночных настроений. Трезер из 43 514 биткоинов — уникальный актив, который конкуренты не смогут быстро воспроизвести через выпуск акций, что формирует устойчивое конкурентное преимущество и может привести к переоценке акций после стабилизации рынка. Инвесторам, анализирующим акции криптовалютных трезерных компаний, важно помнить: несмотря на краткосрочное давление на цену акций из-за макроэкономических факторов, базовые биткоин-активы сохраняют значительную долгосрочную ценность, которую рынок может систематически недооценивать во время затянувшихся циклов падения.