Gate Research: рост BTCFi стимулирует развитие Starknet, при этом высокопроизводительные L1 и ончейн-финансы становятся ключевыми трендами｜Web3-обзор ончейн-данных за ноябрь 2025 года

Обзор ончейн-аналитики

Обзор ончейн-активности и движения капитала

Для оценки реального уровня использования блокчейн-экосистем этот раздел анализирует ключевые показатели ончейн-активности: ежедневный объем транзакций, комиссии за газ, количество активных адресов и чистые потоки через кроссчейн-мосты. Эти метрики отражают поведение пользователей, интенсивность загрузки сети и мобильность активов между экосистемами. В отличие от простого отслеживания притока и оттока капитала, нативные ончейн-данные дают более полное представление о фундаментальных процессах, позволяя понять, поддерживаются ли изменения направления капитала реальным спросом и ростом пользовательской базы. Такой подход позволяет выявить сети с устойчивым потенциалом развития.

Анализ транзакций: Solana сохраняет лидерство, основные сети поддерживают устойчивую активность

По данным Artemis, в ноябре ончейн-активность на крупнейших сетях демонстрировала умеренный рост, при этом сохранялась структурная картина: высокопроизводительные сети лидируют, а Layer 2 постепенно восстанавливают позиции. Solana стабильно удерживала лидерство в течение месяца, ежедневное количество транзакций составляло 70–100 млн, с повторяющимися всплесками в середине и конце ноября. Это отражает сильную поддержку приложений с высокой частотой взаимодействия и стабильное использование даже в условиях рыночной волатильности.【1】

Base показывала плавный рост: объем транзакций увеличился с примерно 10 млн в сентябре до 12–14 млн в ноябре. Активность в течение месяца оставалась устойчивой, что говорит о стабильном спросе на взаимодействие, обусловленном социальной и легкой экосистемой приложений. Arbitrum за последние три месяца двигалась преимущественно в боковом диапазоне, неоднократно колеблясь между 2,5–4,5 млн транзакций, без устойчивого восходящего тренда. В среднесрочной перспективе Arbitrum не демонстрировала “непрерывного восстановления” или “значимого отскока”, часто упоминаемых в рыночных нарративах; активность оставалась стабильной, но без расширения.

В целом за последние три месяца наблюдаются следующие тенденции: Solana остается якорем сегмента высокой активности; Base сохраняет умеренный восходящий тренд и расширяет экосистему; активность Layer 2 остается дифференцированной, при этом Base структурно укрепляется, а Arbitrum находится в зоне “стабильности без роста”. Рыночным наблюдателям не следует интерпретировать краткосрочные колебания Arbitrum как смену тренда.

Анализ активных адресов: Solana доминирует, Arbitrum остается в зоне низкой волатильности

Согласно данным Artemis, количество активных адресов на основных сетях в ноябре сохранялось в целом стабильным, однако структурные различия усилились. Solana значительно лидировала — 2,5–3,5 млн активных адресов ежедневно, поддерживая высокий уровень даже при циклических колебаниях, что отражает сильную приверженность экосистемы и частое использование.【2】

Polygon PoS оставался устойчивым, в диапазоне 800 000–1,2 млн, кратковременно превысив 1,3 млн в конце месяца — это второй по активности блокчейн после Solana. Base заняла следующую позицию с 550 000–750 000 активных пользователей в день, демонстрируя стабильную структуру благодаря социальной и легкой экосистеме приложений. Arbitrum проявила слабость: количество активных адресов снизилось с 250 000–300 000 в начале месяца до 180 000–200 000 в середине, после чего произошел небольшой отскок, но сеть осталась в зоне низкой консолидации. Это указывает на частичный переход активности пользователей в экосистемы Base и Polygon.

Таким образом, ноябрьская ончейн-активность демонстрирует четкую стратификацию: Solana доминирует в сценариях высокой частоты взаимодействий; Polygon PoS поддерживает стабильную и расширяющуюся пользовательскую базу, опережая Base; Ethereum и Bitcoin продолжают выполнять роль стабильных расчетных слоев без заметного роста; Arbitrum зафиксировал снижение активности, что отражает охлаждение ряда Layer 2-экосистем. Высокопроизводительные сети лидируют по объему взаимодействий, средний сегмент расширяется постепенно, а отдельные Layer 2 переходят в фазу коррекции.

Ончейн-комиссии и доходы: Ethereum и Solana лидируют, Base демонстрирует рост волатильности

По данным Artemis, структура доходов от комиссий в ноябре сохранила тенденцию: сети с высокой ценностью удерживают лидерство, а средний сегмент ослабел. Доходы Ethereum по комиссиям значительно превышали другие сети, обычно составляя $500 000–1,5 млн в день, с тремя заметными пиками за месяц. Основной вклад обеспечивали расчеты в DeFi, высокоценные переводы и взаимодействие с контрактами, что подкрепляет статус Ethereum как экономического центра блокчейн-экосистемы.【3】

Solana уверенно заняла вторую позицию, ежедневные комиссии находились в диапазоне $800 000–1 млн. Волатильность оставалась ограниченной за счет стабильных поступлений от высокочастотной торговли, активности на DEX и взаимодействий в экосистеме, несмотря на смену рыночных настроений. В сравнении с этими сетями, Base проявила более выраженную волатильность: комиссии за день многократно росли с менее $100 000 до $400 000–600 000 и превысили $700 000 к концу месяца. Это говорит о том, что отдельные протоколы или всплески активности внутри Base способны временно вызывать резкие скачки комиссий.

В целом структура комиссий в ноябре демонстрирует четкое деление: Ethereum и Solana сохраняют стабильное лидерство; Base отличается эпизодически сильной, но волатильной активностью; Polygon и Arbitrum остаются в зоне низких комиссий. Совокупные доходы от комиссий не показали устойчивого роста, что свидетельствует: в условиях низкой волатильности ончейн-экономика опирается скорее на событийные всплески, чем на структурное расширение.

Дивергенция потоков капитала на публичных сетях: Arbitrum лидирует, Starknet и BTCFi усиливают нарративы

По данным Artemis, за последний месяц отмечается существенная дивергенция ончейн-потоков капитала: Layer 2 с высоким ростом и новые сети продолжают привлекать притоки, в то время как ряд экосистем с ранее высокой оценкой фиксируют заметные оттоки. Arbitrum значительно опередила другие сети по чистому притоку капитала, что обусловлено устойчивыми стимулами, институциональным участием и развитием финансовой инфраструктуры. Starknet, Base, Solana и SEI также показали положительные притоки, что отражает предпочтения рынка к экосистемам с потенциалом расширения и сильными нарративами.【4】

Привлекательность капитала Arbitrum объясняется развитием по нескольким направлениям:

• Robinhood выбрала сеть в качестве основного слоя для выпуска регулируемых токенизированных активов; объем ончейн-активов приближается к $10 млн, формируя полноценные торговые циклы.
• Институциональная инфраструктура — Deblock, BlockControl и Hermes — внедряется интенсивно, переводя Arbitrum от “DeFi-сети” к хабу кроссчейн-ликвидности и расчетов.
• Запасы USDC и USDT выросли, резервы ETH на кроссчейн-мостах достигли новых максимумов, а способность сети аккумулировать средства продолжает укрепляться.

Starknet также показал сильные результаты на фоне роста нарратива BTCFi:

• Стейкинг BTC расширяется быстрыми темпами, запускается несколько путей для BTC-активов, что позиционирует Starknet как “слой доходности на Bitcoin”.
• Стейкингу подвергнуто более 1 млрд STRK, что повышает безопасность сети и устойчивость экономической модели.
• Рост DeFi и приложений для конечных пользователей происходит параллельно, кейсы на основе абстракции аккаунтов позволили числу пользователей превысить 1 млн.

В то же время экосистемы Hyperliquid, основной Ethereum, BNB Chain и Avalanche зафиксировали существенные чистые оттоки, что говорит о перераспределении капитала из сетей с высокой оценкой в экосистемы с большей эластичностью роста и сильными нарративами. В целом рынок перешел в фазу “структурной ротации и переоценки риска”, при этом капитал концентрируется в сетях с устоявшимися нарративами, стабильным ростом пользователей и масштабируемыми перспективами расширения.

Анализ ключевых метрик Bitcoin

В ноябре криптовалютный рынок ускорил снижение на фоне резкого сокращения избыточного кредитного плеча, завершив месяц падением на 17,5% — крупнейшее месячное снижение за год, при общем давлении на рискованные активы. На фоне ослабления макроэкономических данных и все более мягких сигналов от Федеральной резервной системы вероятность снижения ставки в декабре превысила 80%. Хотя BTC и ETH на прошлой неделе вернули уровни $90 000 и $3 000 соответственно, объемы торгов заметно сократились, что указывает на ограниченную силу восстановления. Институциональные настроения остаются осторожными, притоки в спотовые биткоин-ETF слабы, а структурный спрос остается на низком уровне.

В такой среде ончейн-данные дают больше структурных сигналов: BTC остается выше ряда ключевых реализованных ценовых баз, а общие индикаторы риска находятся в диапазоне от нейтрального до конструктивного, что говорит о сохранении основного тренда. Однако плотные зоны предложения выше текущих цен продолжают создавать краткосрочное сопротивление. При этом метрики реализованных убытков резко выросли, что свидетельствует о фазе эмоционального очищения и давления со стороны избыточного предложения, а краткосрочный капитал по-прежнему проявляет осторожность при покупках. В долгосрочной перспективе прибыльность долгосрочных держателей снижается на фоне появления чистого распределения, что указывает на фиксацию прибыли ранними участниками и переход рыночной динамики от импульсного расширения к ротации тренда и циклическому охлаждению.

BTC опустился ниже стоимости краткосрочных держателей и средней цены активных инвесторов, индикаторы риска смещаются к нейтрально-слабым

По данным Glassnode, BTC недавно опустился ниже реализованной цены краткосрочных держателей (STH Realized Price) и средней цены активных инвесторов, что вновь переводит краткосрочных держателей в зону нереализованных убытков и смещает рыночные настроения с нейтрально-сильных к нейтрально-слабым. Зона краткосрочной поддержки, образованная этими линиями стоимости, была уверенно пробита, что говорит о снижении покупательской активности и переходе рынка к структуре, доминируемой давлением.【6】

Хотя BTC остается выше реализованной цены и истинной рыночной средней, разрыв между ними сокращается, что свидетельствует о переходе импульса от фазы расширения к периоду консолидации и ротации. Если цена продолжит торговаться ниже средней цены активных инвесторов, краткосрочная склонность к риску может дополнительно снизиться, подтягивая рынок к уровням истинной рыночной средней или реализованной цены.

Базы стоимости на исторических максимумах по нескольким циклам остаются выше спотовой цены, что говорит о сохранении долгосрочной структуры и бычьего тренда. Однако после пробоя краткосрочных линий стоимости рынок с большей вероятностью перейдет в фазу консолидации и перераспределения на высоких уровнях. Устойчивое восстановление выше STH Realized Price поможет вернуть краткосрочную силу, а его отсутствие усилит давление на коррекцию. В целом, индикаторы риска показывают переход BTC из стадии нейтрально-сильного баланса к нейтрально-слабой фазе ребалансировки — под краткосрочным давлением, но при сохранении среднесрочного тренда.

Реализованные убытки BTC растут, наступает фаза эмоционального очищения и давления избыточного предложения

Согласно Glassnode, скорректированные реализованные убытки (30-дневная MA) резко выросли в ноябре, формируя крутой восходящий тренд на фоне снижения цен. Это отражает концентрированные и устойчивые реализованные убытки в период недавней волатильности. Исторически подобные всплески реализованных убытков совпадают с фазами принудительного снижения плеча, капитуляцией краткосрочных держателей или эмоциональными продажами после усиления волатильности. Хотя текущий масштаб убытков не достиг экстремальных уровней 2021 или 2022 года, он существенно превышает нормы 2023–2024 годов, что говорит о прохождении краткосрочной коррекционной фазы с закрытием спекулятивных позиций.【7】

Рост реализованных убытков указывает на краткосрочное давление, однако подобная фиксация убытков на высоких ценовых уровнях часто является необходимой фазой поглощения риска в рамках общего восходящего тренда. Если реализованные убытки быстро снижаются в течение следующих 1–3 недель, это обычно сигнализирует о завершении краткосрочной ротации и восстановлении тренда. Напротив, если убытки остаются высокими при росте объемов торгов, давление на продажи может усилиться, что приведет BTC к более глубоким уровням поддержки. В целом рост реализованных убытков в ноябре отражает усиление краткосрочной волатильности без нарушения среднесрочной бычьей структуры; это скорее конструктивная коррекция в рамках восходящего тренда.

Снижение прибыльности долгосрочных держателей BTC сигнализирует о ротации тренда и циклическом охлаждении

По данным Glassnode, в ноябре наблюдается выраженное снижение коэффициента реализованной прибыли/убытка долгосрочных держателей (LTH RPLR): показатель резко упал с высоких уровней. Это отражает сокращение прибыльности среди долгосрочных держателей, часть инвесторов фиксирует прибыль на фоне ослабления цен. Исторически резкие падения этого индикатора появляются вблизи вершин циклов или в фазах охлаждения настроений, когда прибыль ранних участников постепенно размывается рыночной волатильностью. При сохранении BTC в зоне консолидации снижение прибыльности LTH указывает на ослабление импульса и переход к фазе “ротации тренда и сжатия прибыли”.【8】

Несмотря на выраженное снижение, индикатор не опустился в зону убытков, характерную для медвежьих фаз, что говорит об отсутствии панических или масштабных продаж с убытком среди долгосрочных держателей. Показатель остается выше ключевых порогов, структура долгосрочной прибыли сохраняется здоровой, хотя и с замедлением прироста. Если коэффициент стабилизируется и начнет расти, это будет свидетельствовать о завершении ротации и создании базы для следующего этапа тренда. Однако при дальнейшем снижении в зону убытков возрастут риски более глубокой коррекции. В целом динамика LTH в ноябре указывает на охлаждение тренда и упорядоченную ротацию, а не на полномасштабный разворот.

Актуальные проекты и активность токенов

Ончейн-данные показывают: капитал и пользователи всё больше концентрируются в экосистемах с устойчивой основой взаимодействия и глубокой прикладной составляющей. Одновременно проекты с сильными нарративами и технологическими инновациями становятся новыми точками притяжения для инвесторов. В этом разделе выделены наиболее заметные проекты и токены последних недель, а также анализируется логика их роста и потенциальное влияние на рынок.

Обзор актуального проекта

Monad

Monad — один из самых обсуждаемых высокопроизводительных Layer 1-блокчейн-проектов, основная техническая концепция — “однопоточный, высокоэффективный EVM”. Цель — значительно повысить эффективность исполнения и пропускную способность при полной совместимости с Ethereum. 24 ноября Monad официально запустил mainnet, выпустил нативный токен MON и провел масштабный airdrop для 225 000 активных ончейн-пользователей. В число получателей вошли пользователи лендинговых протоколов Aave, Euler и Morpho, DEX — Hyperliquid и Uniswap, а также участники социальных и meme-платформ Pump.fun и Virtuals, что обеспечило широкое распределение по секторам и экосистемам. В день запуска было зафиксировано более 140 000 новых активных адресов, 2,66 млн транзакций и средний 24-часовой TPS — 32,75, что свидетельствует о высокой активности и стабильной пропускной способности для нового L1.【9】

С точки зрения ценовой динамики MON сначала следовал классическому сценарию “sell-the-news”. Под влиянием массовой фиксации прибыли от airdrop, разблокировки ICO и высокочастотных спекулятивных потоков токен кратковременно вырос до $0,048 при запуске, затем быстро скорректировался к $0,022, что привело к кратковременному снижению ниже стартовой цены. После интеграции с OpenSea, оракульной сетью Pyth и рядом кошельков, а также запуска более 300 приложений экосистемы, измеренный TPS на ончейне превысил 5 000, а суточный объем торгов на ончейне достиг $400 млн менее чем за полдня, что стало одним из самых волатильных запусков новых сетей за последние циклы.

Анализ поведения кошельков показывает, что давление продаж, связанное с airdrop, преобладало в начальной фазе. Из 76 021 адреса, получившего airdrop, 63% полностью продали или перевели токены, став основным источником давления на продажи; 27,8% сохранили весь объем, демонстрируя относительно сильную долгосрочную уверенность; 6,6% продали более половины; лишь небольшая часть сохранила частичные позиции. В целом настоящие долгосрочные держатели составили менее трети всех получателей — это концентрированное давление продаж стало ключевым фактором волатильности MON на старте.【10】

В части стимулов ряд проектов запустил программы стейкинга и доходности MON для повышения ликвидности и вовлеченности пользователей. FastLane Labs предложила стейкинг shMON с более чем 122 млн MON; Magma запустила ликвидный стейкинг gMON с доходностью около 15% годовых. Одновременно игровые и прикладные экосистемы начали внедрять собственные стимулы, включая сезонный пул наград Lumiterra на 1 млн MON и программу Kuru DEX по возврату 25% комиссий платформы участникам — всё это стимулирует рост пользовательской активности.

В целом рыночная динамика Monad соответствует типичному сценарию запуска нового L1: техническая новизна и высокие ожидания вызывают начальный ажиотаж; airdrop и ранняя ликвидность создают краткосрочное давление на цену; устойчивая ончейн-активность, программы стимулов и спрос на стейкинг поддерживают среднесрочное развитие. Дальнейшие тенденции TVL, миграции разработчиков и расширения экосистемы будут определять динамику MON и долгосрочную конкурентоспособность Monad, знаменуя начало нового этапа конкуренции среди высокопроизводительных L1.

Обзор актуального токена

$TEL

Telcoin, основанный в 2017 году, — международный финтех-проект, интегрирующий блокчейн, телекоммуникации и цифровой банкинг для предоставления недорогих, мгновенных и доступных услуг по трансграничным переводам и цифровым активам для мобильных пользователей по всему миру. Проект реализуется под эгидой швейцарской некоммерческой ассоциации Telcoin Association, работает на совместимой с EVM сети Telcoin Network и обеспечивается глобальными мобильными операторами через механизм PoS. В экосистему входят мультиподписной кошелек Telcoin Wallet и готовящийся к запуску регулируемый цифровой банк Telcoin Bank, цель которого — создать глобальную инфраструктуру “мобильного доступа к ончейн-финансам”.

По данным CoinGecko, $TEL вырос на 88,9% за последние 30 дней. Такой рост тесно связан с усилением нарратива вокруг регулируемых финансов, ончейн-долларов и контроля за стейблкоинами, что способствует перераспределению капитала из спекулятивных секторов в проекты с сильными фундаментальными характеристиками.【11】

Telcoin объявил о переходе цифрового банка и соответствующего стейблкоина eUSD к формальному запуску. eUSD будет выпускаться и чеканиться на ончейне непосредственно регулируемым банковским учреждением, что делает его одним из первых банковских ончейн-стейблкоинов. Этот шаг дает Telcoin полностью интегрированный финансовый стек: возможности цифрового банкинга + выпуск стейблкоинов + открытый доступ к DeFi, что существенно трансформирует бизнес-модель и долгосрочную стратегию, а также приводит к значимой переоценке на рынке.

После этих анонсов обсуждение в X, Telegram и Reddit резко выросло. КриптоСМИ теперь часто упоминают Telcoin как “кейс интеграции банка и блокчейна”, помещая проект в более широкие нарративы — “конкуренция новых стейблкоинов”, “миграция традиционных финансов в ончейн” и “мобильный криптобанкинг”. Настроения сообщества стали преимущественно позитивными, сформировался устойчивый цикл: усиление нарратива → рост внимания → увеличение ликвидности, что дополнительно укрепило краткосрочные притоки и ценовой тренд.

В целом недавний рост $TEL отражает структуру “фундаментальный прорыв + усиление регулируемого нарратива + поддержка настроений”. Запуск цифрового банка и eUSD переводит Telcoin из проекта трансграничных платежей в полноценную финансовую инфраструктуру, сочетающую банковский выпуск стейблкоинов с ончейн-доступом к финансам. При успешном внедрении и сохранении актуальности нарратива регулируемых финансов $TEL может продолжить среднесрочный восходящий тренд после текущего сильного роста.

Заключение

В ноябре 2025 года Solana сохранила лидерство по всей экосистеме как по активности, так и по объему транзакций, демонстрируя устойчивость и высокий уровень вовлеченности пользователей даже в условиях волатильности рынка. Ethereum продолжал выполнять роль основного слоя для расчетов стоимости, значительно опережая другие сети по доходам от комиссий и поддерживая высокую экономическую активность. Base и Polygon PoS стабильно расширялись в среднем сегменте, показывая устойчивый рост в социальных и потребительских приложениях. В то же время объем транзакций и активные адреса Arbitrum оставались в низком диапазоне, однако потоки капитала указывают на укрепление позиций в области токенизации активов, зрелости инфраструктуры и институциональной интеграции, что делает сеть ключевым бенефициаром текущих рыночных предпочтений. Новые сети — такие как Starknet — ускорили рост на фоне нарратива BTCFi, демонстрируя быстрый прирост пользователей и капитала.

Ончейн-экосистемы переходят от циклов, управляемых исключительно ликвидностью, к структурному росту, основанному на использовании, приложениях и нарративах. Высокопроизводительные сети продолжают доминировать по объему взаимодействий, ценностные сети укрепляют фундаментальную роль, а средние и новые экосистемы с сильной динамикой приложений и расширением нарративов становятся фокусом для ротации капитала — это способствует дальнейшей стратификации и усложнению экосистемного роста.

Для Bitcoin недавнее снижение ниже стоимости краткосрочных держателей и средней цены активных инвесторов указывает на более выраженную фазу перераспределения на высоких уровнях, смещая краткосрочную структуру с сильной к напряженной. Реализованная цена и истинная рыночная средняя ниже текущих уровней по-прежнему обеспечивают средне- и долгосрочную поддержку, что сохраняет общий бычий сценарий. Однако пробой линий стоимости переводит часть рынка в зону нереализованных убытков, ускоряя перераспределение на фоне роста реализованных потерь и перехода к фазе “переоценки и ребалансировки”. Дальнейшее направление будет зависеть от того, сможет ли BTC эффективно поглотить избыточное предложение и восстановить спрос при стабилизации настроений.

На уровне проектов Monad продемонстрировал высокую раннюю активность и быстрое расширение экосистемы несмотря на давление продаж от airdrop, а Telcoin получил явную переоценку благодаря запуску цифрового банка и регулируемого стейблкоина. Эти тенденции отражают переход рынка от спекулятивной ротации к устойчивому росту, основанному на реальном использовании и фундаментальной устойчивости экосистем.


Источники:

1. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains
2. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains
3. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains
4. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/flows
5. DefiLlama, https://defillama.com/chain/arbitrum
6. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/da73676e-78a6-4880-5ca2-a227ee301230?s=1579395107&zoom=
7. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/indicators.RealizedLossAccountBased?a=BTC&chartStyle=column&mAvg=30&s=1602806400&u=1764115200&zoom=
8. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/btc-lth-realized-plratio?s=1577318400&u=1764115200&zoom=
9. Dune, https://dune.com/hashed_official/monad-overview
10. Dune, https://dune.com/counterparty_research/monad
11. CoinGecko, https://www.coingecko.com/coins/telcoin

Gate Research — комплексная платформа для исследований блокчейна и криптовалют, предоставляющая экспертный контент: технический анализ, рыночную аналитику, отраслевые исследования, прогнозирование трендов и анализ макроэкономической политики.

Отказ от ответственности
Инвестирование в криптовалютные рынки связано с высоким риском. Перед принятием инвестиционных решений пользователям рекомендуется самостоятельно изучить активы и продукты. Gate не несет ответственности за возможные потери или ущерб, возникшие вследствие таких решений.