Почему биткоин снизился перед тем, как Банк Японии повысил процентную ставку?

15 декабря Bitcoin снизился с $90 000 до $85 616, потеряв более 5% за сутки.

В этот день не происходило серьезных событий или негативных новостей, а on-chain данные не фиксировали необычного давления на продажу. Если следить только за криптоиндустрией, логичного объяснения не найти.

В то же время золото стоило $4 323 за унцию, снизившись всего на $1 относительно предыдущего дня.

Один актив потерял 5%, другой остался практически на месте.

Если Bitcoin — это «цифровое золото», инструмент защиты от инфляции и обесценения фиата, он должен вести себя как золото в периоды рыночных рисков. Однако сейчас его динамика напоминала высокобета-техакции Nasdaq.

Что стало причиной распродажи? Ответ — в Токио.

Эффект бабочки Токио

19 декабря Банк Японии проведет заседание по ставке. Ожидается повышение на 25 базисных пунктов — с 0,5% до 0,75%.

0,75% может показаться скромной ставкой, но для Японии это максимум за почти 30 лет. На платформах вроде Polymarket вероятность повышения оценивается в 98%.

Почему решение центрального банка в Токио способно обвалить Bitcoin на 5% всего за 48 часов?

Все дело в «кэрри-трейде на йене».

Суть проста:

Долгие годы японские ставки были около нуля или даже отрицательными, и заимствовать в йенах было практически бесплатно. Поэтому мировые хедж-фонды, управляющие активами и трейдеры брали крупные кредиты в йенах, переводили их в доллары и инвестировали в более доходные инструменты — казначейские облигации США, американские акции и криптовалюты.

Пока доходность этих активов превышает стоимость заимствования в йенах, разница идет в прибыль.

Стратегия действует десятилетиями и имеет огромный масштаб — точную сумму сложно оценить. Консервативные оценки — сотни миллиардов долларов, с деривативами — некоторые аналитики говорят о триллионах.

У Японии особый статус:

Страна — крупнейший иностранный держатель казначейских бумаг США, владеет $1,18 трлн.

Это значит, что изменения японских капиталов напрямую влияют на крупнейший долговой рынок мира и, соответственно, на цены всех рисковых активов.

Когда Банк Японии повышает ставку, основа кэрри-трейда рушится.

Во-первых, растет стоимость заимствования в йенах и сокращается маржа арбитража. Еще важнее — ожидание повышения ставки укрепляет йену. Поскольку фонды брали йену и переводили в доллары для инвестиций,

им приходится продавать долларовые активы и возвращать выручку в йены для погашения кредитов. Чем сильнее йена, тем больше активов нужно продать.

Такая «вынужденная продажа» не зависит ни от времени, ни от класса активов. В первую очередь продают самые ликвидные инструменты.

Поэтому Bitcoin, который торгуется 24/7, имеет меньшую глубину рынка, чем акции, и не защищен стопами, часто страдает первым.

История повышения ставки Банком Японии подтверждает это:

Последний случай — 31 июля 2024 года. После повышения ставки до 0,25% йена укрепилась к доллару с 160 до ниже 140. BTC за неделю упал с $65 000 до $50 000, потеряв 23% и $60 млрд капитализации крипторынка.

On-chain аналитики отмечают: после каждого из трех последних повышений ставки Банком Японии BTC снижался более чем на 20%.

Точные даты и масштаб различаются, но направление всегда одно:

Каждое ужесточение политики Японии — сильнейший удар по BTC.

Поэтому я считаю, что события 15 декабря — это фактически «опережающий» выход капитала. Еще до решения 19 декабря деньги уже уходили.

В тот день американские ETF на BTC зафиксировали чистый отток $357 млн — максимум за две недели. За сутки было ликвидировано криптолонгов на $600 млн.

Это вряд ли паника розницы — скорее цепная реакция закрытия арбитража.

Остался ли Bitcoin цифровым золотом?

Мы разобрали механизм кэрри-трейда, но остается вопрос:

Почему BTC всегда продают первым?

Говорят, BTC «ликвиден и торгуется круглосуточно». Это правда, но не вся суть.

Главная причина — за последние два года BTC переоценили: теперь это не отдельный альтернативный актив, а часть риск-портфеля Wall Street.

В январе прошлого года SEC США одобрила спотовые ETF на Bitcoin — событие, которого криптоиндустрия ждала десять лет. Теперь гиганты управления активами, такие как BlackRock и Fidelity, могут легально включать BTC в клиентские портфели.

Капитал пришел, но изменился и статус: изменился состав держателей BTC.

Раньше покупателями были криптоэнтузиасты, розничные инвесторы и семейные офисы.

Теперь среди покупателей — пенсионные фонды, хедж-фонды и модели аллокации. Эти институты также владеют акциями США, облигациями и золотом, управляя риском по всем классам активов.

Когда нужно сократить риск, они продают не только BTC или акции — они пропорционально сокращают все позиции.

Данные подтверждают связь.

В начале 2025 года 30-дневная скользящая корреляция между BTC и Nasdaq 100 достигла 0,80 — максимум с 2022 года. До 2020 года корреляция была между -0,2 и 0,2, то есть практически нулевая.

Главное: корреляция резко растет в периоды рыночного стресса.

Во время пандемии в марте 2020 года, агрессивного повышения ставки ФРС в 2022-м и тарифных опасений в начале 2025-го BTC и американские акции становились еще более связаны на фоне ухода от риска.

В период паники институты не различают «криптоактивы» и «техакции» — для них это просто риск.

Это ставит вопрос: актуален ли нарратив цифрового золота?

Если смотреть на долгосрочную динамику, с 2025 года золото выросло более чем на 60% — рекорд с 1979 года, а BTC потерял более 30% от максимума.

Оба актива считаются защитой от инфляции и обесценения валют, но в одном макроцикле их траектории полностью разошлись.

Это не ставит под сомнение долгосрочную ценность BTC — его пятилетняя среднегодовая доходность все еще опережает S&P 500 и Nasdaq.

Но сейчас краткосрочная логика изменилась: BTC — это высоковолатильный, высокобета рисковый актив, а не защитное убежище.

Это объясняет, почему повышение ставки Банком Японии на 25 базисных пунктов может обвалить BTC на тысячи долларов всего за 48 часов.

Дело не в том, что японские инвесторы продают BTC, а в том, что глобальная ликвидность сжимается, и институты сокращают все рисковые позиции одновременно. BTC — самый волатильный и ликвидный актив в этой цепочке.

Что будет 19 декабря?

На момент публикации до заседания Банка Японии осталось два дня.

Рынок уже заложил повышение ставки в цены. Доходность 10-летних японских облигаций выросла до 1,95% — максимум за 18 лет. Рынок уже ждет ужесточения политики.

Если повышение ставки ожидаемо, будет ли 19 декабря шок?

История говорит — да, но все зависит от риторики банка.

Эффект решения — не только цифра, но и сигнал. Если глава Банка Японии Кадзуо Уэда скажет: «Будем осторожно оценивать дальнейшие шаги на основе данных», рынки могут успокоиться.

Если он заявит: «Инфляция сохраняется, возможно дальнейшее ужесточение», это может вызвать новую волну продаж.

Инфляция в Японии сейчас около 3%, выше целевого уровня Банка Японии в 2%. Рынок волнует не текущее повышение, а возможность затяжного цикла ужесточения.

Если это так, закрытие кэрри-трейда может растянуться на месяцы, а не ограничиться одним событием.

Однако некоторые аналитики сейчас смотрят иначе.

Во-первых, спекулятивные позиции по йене сменили чисто короткие на чисто длинные. Резкое падение в июле 2024 года было связано с неожиданностью — на рынке были крупные шорты по йене. Теперь позиционирование изменилось, и потенциал укрепления ограничен.

Во-вторых, доходность японских облигаций уже росла большую часть года — с 1,1% до почти 2%. Рынок «уже повысил ставки», а Банк Японии просто догоняет.

В-третьих, ФРС только что снизила ставку на 25 базисных пунктов, и глобальная ликвидность смягчается. Япония ужесточает политику против тренда, но если долларовая ликвидность останется высокой, это частично компенсирует давление йены.

Эти факторы не гарантируют стабильность BTC, но могут сделать падение менее резким, чем прежде.

Исторически после повышения ставки Банком Японии BTC обычно достигает дна за одну-две недели, затем консолидируется или отрастает. Если паттерн повторится, конец декабря — начало января могут стать самым волатильным периодом, но также и точкой входа после вынужденных продаж.

Принято и затронуто

Вся логика процесса проста:

Повышение ставки Банком Японии → закрытие кэрри-трейда → сжатие глобальной ликвидности → институты сокращают риск → BTC как высокобета-актив продается первым.

BTC в этом процессе не ошибается.

Он просто оказался на конце глобальной макроцепочки ликвидности — в позиции, которую не может контролировать.

Возможно, это не нравится, но в эпоху ETF это новая реальность.

До 2024 года на цену BTC влияли крипто-факторы: халвинг, on-chain данные, биржевые тренды, новости регулирования. Корреляция с американскими акциями и облигациями была низкой, и BTC был действительно «независимым классом активов».

После 2024 года на рынок пришел Wall Street.

BTC теперь управляется в единой системе риска наряду с акциями и облигациями. Изменилась структура владения и логика ценообразования.

Капитализация BTC выросла с сотен миллиардов до $1,7 трлн. Но это привело к потере иммунитета к макро-событиям.

Одно заявление ФРС или Банка Японии способно сдвинуть цену на 5% за несколько часов.

Если вы верите в нарратив «цифрового золота» — что BTC защищает в турбулентные времена — результаты 2025 года могут разочаровать. Сейчас рынок не рассматривает его как защитный актив.

Возможно, это временное несоответствие. Может быть, институциональное принятие только начинается, и по мере стабилизации аллокаций BTC вновь обретет свой ритм. Возможно, следующий халвинг вновь докажет силу крипто-факторов…

Пока этого не произошло, если вы держите BTC, примите реальность:

Вы зависите от глобальной ликвидности. Решения в Токио могут повлиять на ваш баланс сильнее, чем любые on-chain метрики.

Это цена институционализации. Стоит ли она того — решать каждому.

Отказ от ответственности:

1. Статья перепечатана с сайта [TechFlow], авторские права принадлежат [David]. Если вы против перепубликации, обратитесь в команду Gate Learn, которая рассмотрит вопрос согласно процедуре.
2. Мнения и выводы в статье принадлежат автору и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Переводы на другие языки выполнены командой Gate Learn. Если не указано Gate, копирование, распространение или использование перевода запрещено.