Сегодняшнее снижение ставки ФРС практически предрешено, однако это заседание больше похоже на «тест на политическое давление»!

Автор: White55, Mars Finance

В зале заседаний ФРС США переплетаются разногласия и неопределённость, образуя сложную сеть решений, в центре которой — столь спорное решение о снижении ставки.

На этой неделе заседание по вопросам политики ФРС станет одним из самых противоречивых за последние годы.

На фоне 43-дневного шатдауна правительства США, приведшего к отсутствию ключевых экономических данных, это заседание вышло за рамки сугубо монетарной политики и превратилось в стресс-тест независимости ФРС и её механизма принятия решений.

Ожидания рынков относительно снижения ставки взлетели с 30% три недели назад до нынешних 97% — столь резкий скачок отражает не только коллективную тревогу в условиях информационного вакуума, но и явное влияние политического давления на денежно-кредитную политику.

Туман данных и внутренние противоречия

Данное заседание проходит в исключительно необычной ситуации: рекордный 43-дневный шатдаун правительства США привёл к отсутствию большинства ключевых экономических данных. В результате ФРС, традиционно ориентирующаяся на «зависимость от данных», вынуждена действовать словно в тумане, не имея чётких ориентиров для принятия решений.

Отсутствие официальных макроэкономических данных в сочетании с противоречивыми сигналами альтернативных источников делает макроэкономическую картину неопределённой, а трактовки различных сторон расходятся всё сильнее. Внутренние разногласия уже стали публичными и приобретают полярный характер.

В настоящий момент среди членов Совета управляющих ФРС и президента ФРБ Нью-Йорка по вопросу снижения ставки сложился тонкий баланс: 4 против 4. Это прямо отражается в так называемой dot plot — редкое «двугорбое» распределение: 7 чиновников выступают за сохранение ставки без изменений в течение года, 8 ожидают её снижения на 50 базисных пунктов.

Примечательно, что обе стороны имеют обоснованные аргументы. Представители «голубиной» позиции указывают на явное ухудшение рынка труда: в августе уровень безработицы вырос до 4,3%, достигнув максимума за четыре года, а число новых рабочих мест вне сельского хозяйства увеличилось всего на 22 тысячи, что гораздо ниже ожиданий. В то время как «ястребы» акцентируют внимание на инфляции: базовый индекс цен PCE вырос на 2,7% в годовом выражении, всё ещё превышая долгосрочную цель ФРС в 2%.

Пути проникновения политического давления

Особенность данного заседания не только в отсутствии экономических данных, но и в беспрецедентно прямом вмешательстве политического давления в сферу монетарной политики.

Администрация Трампа посредством кадровых назначений непосредственно влияет на структуру руководства ФРС, ломая традиционную «политическую нейтральность» ведомства.

Назначение нового управляющего Стивена Миллана символично. Совмещая пост председателя Совета экономических советников Белого дома и члена Совета ФРС, Миллан уже на следующий день после вступления в должность проголосовал против большинства, призвав к более агрессивному снижению ставки на 50 базисных пунктов.

Такая позиция полностью совпадает с открытым требованием Трампа «срочно и существенно снизить ставку», что вызывает серьёзные опасения относительно независимости ФРС. Более того, администрация Трампа уже заявила, что до конца декабря может выдвинуть нового кандидата на пост главы ФРС.

Для нынешних ключевых руководителей ФРС это заседание может стать последней возможностью публично обозначить свою позицию. В подобных условиях смены власти решения неизбежно окрашиваются личными карьерными соображениями.

Перед ФРС стоит не только техническая задача корректировки ставки, но и суровое испытание её институциональной независимости. Баланс между политическим давлением и профессиональным суждением становится важнейшей переменной в исходе текущего заседания.

Дилемма управления рисками

В условиях нехватки данных и политического давления решение ФРС по сути становится сложной задачей управления рисками, в которой необходимо искать компромисс между противоречивыми целями. С одной стороны, ФРС вынуждена реагировать на риски снижения, связанные с ослаблением рынка труда: в августе прирост занятых вне сельского хозяйства составил всего 22 тысячи против пересмотренных 79 тысяч в июле, а уровень безработицы вырос до четырёхлетнего максимума 4,3%. Если этот тренд продолжится, может начаться порочный круг сокращения потребления и экономического спада.

С другой стороны, инфляционные риски сохраняются. Хотя нынешнее давление на цены в основном вызвано факторами предложения (например, ростом стоимости импорта из-за тарифов), а не перегретым спросом, остаются вопросы по поводу устойчивости инфляционных ожиданий. Слишком резкое снижение ставки может усилить инфляционные риски и даже запустить спираль роста зарплат и цен.

Дополнительную сложность добавляет ежегодный размер расходов на обслуживание госдолга США, достигший 1,1 трлн долларов: снижение ставки может ослабить бюджетное давление, но также усилить риск надувания пузырей на рынках активов. Такая многозадачность делает рамки принятия решений ФРС всё более сложными, выходящими за пределы традиционной «двойной мандатности».

Институциональная устойчивость и вызовы коммуникации

Данное заседание — это не только тест на мудрость руководства ФРС, но и на прочность института и эффективность коммуникации. В условиях глубокой внутренней поляризации ключевая задача для Пауэлла — сформировать консенсус и чётко донести сигналы до рынка.

Разногласия внутри dot plot приобрели беспрецедентный характер: из 19 участников 6 считают, что дальнейшее снижение ставки не требуется, 9 — поддерживают ещё два снижения, а один (скорее всего, Миллан) ожидает понижения на 125 базисных пунктов в этом году. Такое разбросанное распределение усиливает сомнения рынка в стратегии коммуникации ФРС.

ФРС, вероятно, будет делать упор на усиление forward guidance, подчёркивая принцип «решения на каждом последующем заседании отдельно», избегая твёрдых обещаний по будущему курсу и акцентируя гибкость политики. Такая тактика может временно сгладить внутренние противоречия, но снизить силу сигнала для рынка.

Более глубокая проблема — как в условиях отсутствия данных обеспечить доверие рынков к решениям. ФРС, возможно, будет всё больше опираться на высокочастотные показатели (например, еженедельные заявки на пособие по безработице) и альтернативные индикаторы (деловые опросы, Бежевая книга). Сама такая смена парадигмы — отдельный вызов для коммуникации.

По мере приближения конца 2025 года будущее ФРС остаётся неопределённым. Разброс прогнозов на dot plot свидетельствует о расхождении взглядов на экономические перспективы и политику в 2026 году. Это заседание может стать точкой отсчёта для новой системы монетарной политики: отсутствие данных станет нормой, а не исключением; политическое давление выйдет на передний план; а независимость ФРС будет зависеть от того, сумеет ли она сохранить устойчивость в столь сложных условиях.