Как тезис хедж-фонда Стэна Друкенмиллера на сумму 61,9 миллиарда долларов раскрывает его 2 основных актива в портфеле

История успеха Стэнли Друкенмиллера говорит сама за себя. За трехлетний период, завершившийся 31 марта, его лично управляемое состояние принесло впечатляющую доходность в 41%, значительно опередив рост S&P 500 на 32%. Эти показатели продолжают наследие, заложенное, когда он руководил Duquesne Capital Management с 1981 по 2010 год, обеспечивая среднегодовую доходность в 30% без ни одного убыточного года.

По состоянию на первый квартал, легендарный инвестор сосредоточил 20,1% своего портфеля в двух позициях: 11% — в Microsoft и 9,1% — в Coupang. Понимание причин, по которым Друкенмиллер сделал эти конкретные ставки, дает ценное представление о потоках капитала в современном рынке.

Доминирование Microsoft в корпоративном программном обеспечении и интеграции ИИ

Microsoft занимает мощные позиции в сфере корпоративных технологий, контролируя примерно 18% мировых продаж корпоративного программного обеспечения. Прогнозы отрасли предполагают, что эта доля увеличится до 21% к 2027 году, благодаря стратегической позиции компании в области цифровой трансформации.

Технологический гигант преобразовал свои основные предложения через интеграцию искусственного интеллекта. Продукты Copilot теперь встроены с возможностями генеративного ИИ прямо в критически важные приложения: Word занимается подготовкой документов, Teams обеспечивает подведение итогов разговоров, а PowerPoint автоматизирует создание слайдов. По словам генерального директора Сатья Наделлы, почти 60% Fortune 500 в настоящее время используют решение Microsoft Copilot.

Облачное подразделение Microsoft демонстрирует не менее впечатляющие показатели. Azure OpenAI Service — который позволяет предприятиям донастраивать большие языковые модели — теперь обеспечивает работу 65% компаний из Fortune 500. Azure занял 25% рынка облачной инфраструктуры и платформенных услуг в последнем квартале, что является заметным ростом по сравнению с 23% за аналогичный период прошлого года.

Результаты за мартовский квартал подтвердили эту тенденцию. Доход вырос на 17% до $61,9 млрд, а чистая прибыль по GAAP на разводненную акцию увеличилась на 20% до $2,94. Рост обеспечили облачные и программные продукты для повышения производительности, хотя приобретение Activision добавило 4 процентных пункта к росту выручки и немного снизило рост прибыли примерно на 2 пункта.

Аналитики прогнозируют ежегодный рост прибыли на 13,7% в течение следующих трех-пяти лет. При текущей оценке в 36,7 раза к прибыли, Microsoft обладает премиальным мультипликатором. Для терпеливых инвесторов ожидание отката к 30-кратной прибыли может стать более привлекательной точкой входа.

Расширение Coupang за пределы доминирования в электронной коммерции Южной Кореи

В отличие от этого, Coupang выступает как неоспоримый лидер электронной коммерции в Южной Корее, используя свою рыночную экосистему в смежных вертикалях. Платформа выходит за рамки розницы через Coupang Eats (доставка ресторанов), Coupang Play (стриминг), финтех-продукты и рекламные услуги — создавая сетевые эффекты, которые усиливают привязку клиентов и продавцов.

Компания стратегически расширилась в Тайвань, опираясь на утверждение руководства о том, что она занимает «однозначную долю в огромной розничной возможности в Корее и еще меньшую долю на Тайване». Эта географическая диверсификация снижает зависимость от одного рынка и одновременно дает доступ к двенадцатой по величине экономике мира.

Показатели первого квартала Coupang показали смешанную картину. Доход вырос на 23% до $7,1 млрд, но чистая прибыль по GAAP снизилась до нуля с $0,05 на разводненную акцию за год. Даже исключая влияние приобретения Farfetch, прибыль осталась на уровне $0,05 за акцию. Вектор прибыльности отражает агрессивные инвестиции в логистическую инфраструктуру и расширение программы WOW — программы лояльности, аналогичной Amazon Prime.

В будущем аналитики ожидают 17% ежегодного роста выручки до 2026 года. При оценке в 1,5 раза к продажам, стоимость кажется разумной, если Coupang сможет возобновить рост прибыльности. Однако, пока прибыльность явно не начнет расти, увеличение экспозиции может потребовать осторожности.

Обзор портфеля Друкенмиллера: где сочетаются осторожность и уверенность

Позиции Друкенмиллера в Microsoft (увеличение на 31% за последний год) и Coupang (увеличение на 36%) значительно превзошли доходность S&P 500 в 26%. Однако даже опытные инвесторы понимают, что прошлые результаты не гарантируют будущих.

Для Microsoft катализатор искусственного интеллекта остается мощным, но текущие мультипликаторы уже отражают завышенные ожидания. Для Coupang путь к устойчивой прибыльности остается ключевым фактором перед дальнейшим масштабированием позиций. В обоих случаях дисциплинированные инвесторы должны оценивать, соответствуют ли текущие цены их собственным уровням уверенности и требованиям портфеля.