Редкие земные минералы в США: два различных пути к производству критических минералов

Гонка за установление внутреннего производства критических минералов становится все более важной для Соединенных Штатов, чему способствуют растущий спрос со стороны индустрии электромобилей, сектора возобновляемой энергии и передовых технологий, включая искусственный интеллект. Две ведущие компании по добыче редкоземельных элементов — USA Rare Earth (USAR) и NioCorp Developments (NB) — используют значительно разные стратегии для захвата возможностей этого быстрорастущего рынка, каждая из которых предлагает уникальные преимущества и вызовы для инвесторов, рассматривающих возможность участия в этом секторе.

Бум критических минералов формирует ландшафт добычи в США

Геополитические и экономические драйверы спроса на критические минералы создали беспрецедентные возможности для отечественных компаний по добыче редкоземельных элементов по всей Северной Америке. Электромобили требуют значительных объемов редкоземельных элементов для магнитов и других компонентов, а установки возобновляемой энергии зависят от этих материалов для постоянных магнитов в ветряных турбинах. Помимо традиционных рынков, новые технологии и оборонные приложения продолжают расширять адресуемый рынок для компаний, способных поставлять эти важнейшие материалы.

Этот благоприятный фон создал конкурентную среду, в которой как устоявшиеся игроки, так и новые участники борются за развитие производственных мощностей. Однако вызов заключается в капиталоемкости и технической сложности вывода горнодобывающих предприятий на коммерческий уровень. И USAR, и NB осознают эти возможности, но выбрали существенно разные подходы к захвату доли рынка в этой развивающейся сфере.

Концентрированная ставка USAR: создание центра производства магнитов в Америке

USA Rare Earth сосредоточила свою стратегию вокруг одной четко определенной цели: создание в штате Оклахома предприятия Stillwater как крупного внутреннего центра производства магнитов Neodymium Iron Boron (NdFeB). Эта специализация отражает осознанный выбор устранить критическую узкую часть цепочки поставок редкоземельных элементов в США.

Путь развития компании показывает конкретные успехи на пути к коммерциализации. Во второй половине 2025 года USAR ускорила подготовку предприятия, установила оборудование для производства и начала сборку первой линии производства. Одновременно компания начала набирать и обучать специализированный инженерно-технический персонал, необходимый для работы такого сложного объекта. Руководство поставило цель в начале 2026 года запустить линию Line 1a, а последующие этапы предполагают увеличение общей мощности до примерно 1200 тонн магнитов NdFeB в год.

Финансово USAR значительно укрепила свои позиции за счет различных мероприятий по привлечению капитала. К концу третьего квартала 2025 года у компании было более 400 миллионов долларов наличных средств благодаря финансированию через PIPE и выручке от реализации варрантов. Эти средства стратегически используются для модернизации установки в Stillwater, расширения возможностей по обработке магнитов и завершения строительства Line 1b. Кроме того, приобретение Less Common Metals в конце 2025 года решило важную проблему цепочки поставок, обеспечив надежный доступ к критическим металлам и сплавам, необходимым для производства магнитов.

Однако такой агрессивный план расширения несет значительные риски. USA Rare Earth остается предприятием без доходов, с накопленными убытками за всю историю деятельности. Более тревожно, что операционные расходы резко выросли — расходы на продажи, общие и административные расходы увеличились до 11,4 миллиона долларов в третьем квартале 2025 года с всего 0,8 миллиона в аналогичном квартале прошлого года — что связано с ростом юридических и консультационных затрат, расширением штата и затратами на найм. Этот рост затрат вызывает вопросы о пути компании к прибыльности после запуска коммерческой работы в Stillwater.

Стратегия NioCorp: диверсифицированный портфель минералов

В отличие от этого, NioCorp выбрала иной курс, ориентируясь на проект Elk Creek в Небраске как платформу для производства нескольких минералов. Вместо сосредоточения исключительно на магнитных материалах, эта деятельность будет производить ниобий, скандий, титан и редкоземельные элементы — портфель, отвечающий спросу в сферах электромобилей, инфраструктуры чистой энергии и обороны.

NioCorp достигла ощутимых успехов в продвижении этого проекта. Совет директоров одобрил в декабре 2025 года проект Mine Portal, что является важным шагом к запуску Elk Creek в полном объеме. Одновременно компания приобрела дополнительные участки земли в округе Джонсон, Небраска, объединив свои владения примерно на одну квадратную милю, что достаточно для размещения как поверхностной перерабатывающей инфраструктуры, так и подземной горнодобывающей деятельности. Кроме того, контракт с Министерством обороны США обеспечивает инженерную поддержку и содействует буровым работам, что повышает доверие к проекту и ускоряет его развитие.

Однако крупной проблемой остается необходимость привлечения капитала. NioCorp понадобилось 60 миллионов долларов новых средств, которые она привлекла через размещение акций осенью 2025 года. Хотя эти деньги поддерживают краткосрочную разработку, размывание доли существующих акционеров вызывает вопросы. Еще более важно, что компания оценила, что для запуска Elk Creek потребуется примерно 1,1 миллиарда долларов дополнительных инвестиций — серьезный барьер, который может потребовать сочетания проектного финансирования, государственной поддержки (компания рассматривает возможность получения кредита через Экспортно-импортный банк США в рамках программы “Make More in America”) и, возможно, дальнейшего размывания доли акционеров.

Финансовые показатели: сравнение инвестиционных профилей

Финансовые прогнозы обеих компаний дают тревожную картину в отношении краткосрочной прибыльности. Согласно консенсус-прогнозам Zacks, USA Rare Earth ожидает убыток в размере 0,65 доллара на акцию в 2025 году, а NioCorp — убыток в 0,68 доллара на акцию, что говорит о сопоставимых уровнях краткосрочного расходования наличных и операционных трудностей.

Однако динамика на фондовом рынке в последнее время разошлась. За месяц до начала февраля 2026 года акции USAR выросли на 26%, а акции NB — на 16,2%, что свидетельствует о том, что инвесторы различают эти компании по траектории роста или рискам. С точки зрения оценки, USAR торгуется по прогнозному мультипликатору P/E отрицательному 42,72x, тогда как NioCorp — по отрицательному 13,04x, что отражает спекулятивную природу компаний, разрабатывающих месторождения до получения доходов, хотя менее экстремальный отрицательный мультипликатор NB может указывать на меньшие рыночные премии за риск.

Какая компания по добыче редкоземельных элементов предлагает лучшие перспективы?

Ответ во многом зависит от инвестиционного горизонта и уровня риска. NioCorp строит то, что может стать ключевым поставщиком нескольких критических минералов для важных отраслей, и ее долгосрочный потенциал не следует недооценивать. Однако требование в 1,1 миллиарда долларов для финансирования — серьезное испытание; его получение при сохранении разумных долей размывания акционеров потребует терпения, поддержки рынка и, возможно, дальнейшей государственной поддержки.

USA Rare Earth, напротив, кажется ближе к тому, чтобы продемонстрировать, сможет ли его капиталоемкое предприятие по производству магнитов в Stillwater добиться операционного и финансового прорыва, необходимого для реализации бизнес-модели. Сосредоточенная стратегия снижает сложность, а концентрированные усилия по производству магнитов позиционируют компанию для возможной трансформации после достижения коммерческой эксплуатации. Однако отсутствие доходов и ускоряющаяся структура затрат создают существенные препятствия в краткосрочной перспективе.

Для инвесторов, оценивающих внутренние компании по добыче редкоземельных элементов, USAR в настоящее время выглядит более привлекательной возможностью по сравнению с NB, учитывая близость к производственным этапам и более концентрированный профиль риска. Это подтверждается рейтингами Zacks: USAR имеет рейтинг #3 (Hold), а NioCorp — #4 (Sell), что подчеркивает аналитический консенсус о том, что первая компания по добыче менее обременена и имеет меньшие риски на пути к созданию стоимости в текущий момент.