Какая горнодобывающая компания по добыче золота сияет ярче: Barrick или Newmont?

Охота за инвестиционным блеском в секторе драгоценных металлов усилилась по мере продолжения впечатляющего роста цен на золото. Два крупнейших игрока — Barrick Mining Corporation (B) и Newmont Corporation (NEM) — выделяются как основные бенефициары этого бычьего рынка. Обе компании управляют масштабными операциями на нескольких континентах, имеют диверсифицированные минеральные портфели и крепкую финансовую базу. Для инвесторов, ищущих экспозицию в золото добывающей отрасли, важно понять, какая из компаний обладает большей инвестиционной привлекательностью, что требует тщательного анализа их стратегического положения, финансовых возможностей и операционной эффективности.

Впечатляющий рост золота обусловлен множеством факторов: нарастанием геополитической напряженности, колебаниями валютных курсов, стратегиями центральных банков по накоплению золота и изменениями в денежно-кредитной политике. Эти динамики превратили драгоценные металлы в убежища для обеспокоенных инвесторов. При стоимости золота выше $4 700 за унцию и отсутствии признаков ослабления импульса, вопрос скорее не в том, стоит ли инвестировать в золото, а в выборе между этими двумя отраслевыми гигантами.

Проекты роста: кто строит лучший портфель?

Barrick демонстрирует устойчивый прогресс в рамках своего портфеля развития. Мина Goldrush движется к достижению целевого уровня производства 400 000 унций в год к 2028 году. Рядом расположена Fourmile — полностью принадлежащая компания собственность с рудой в два раза лучше по качеству, чем у Goldrush, с потенциалом стать рудником первого уровня. Компания также продвигается в реализации проекта Reko Diq в Пакистане, который, по прогнозам, будет производить 460 000 тонн меди и 520 000 унций золота ежегодно после запуска в конце 2028 года. Кроме того, инициатива расширения Lumwana стоимостью 2 миллиарда долларов направлена на превращение этого актива в ведущего производителя меди, с ожидаемой годовой добычей 240 000 тонн. Расширение завода Pueblo Viejo и продление срока службы рудника дополнительно укрепляют перспективы производства компании.

Newmont осуществляет стратегический сдвиг в сторону активов премиум-класса через выборочные распродажи и целенаправленное развитие. Недавно компания достигла важного этапа на проекте Ahafo North в Гане, выйдя на коммерческую добычу в 4 квартале 2025 года после первого золота. Ожидается, что этот рудник будет производить 275 000–325 000 унций в год на протяжении 13-летнего срока службы. Помимо Ганы, Newmont реализует расширения на Cadia Panel Caves и Tanami в Австралии. Однако недавняя продажа непрофильных активов — таких как Akyem в Гане и Porcupine в Канаде — временно ограничила краткосрочное производство, освободив около 3 миллиардов долларов капитала для стратегических целей.

Портфель проектов показывает противоположные стратегии: Barrick ведет агрессивное развитие в нескольких регионах для максимизации наращивания производства, тогда как Newmont делает ставку на активы высшего качества, принимая краткосрочные трудности в производстве ради долгосрочного операционного превосходства.

Финансовая мощь и генерация наличных: история двух титанов

Обе компании демонстрируют внушительные ликвидные позиции и сильные возможности по генерации наличных средств. По состоянию на третий квартал 2025 года у Barrick было около 5 миллиардов долларов наличных и их эквивалентов, за квартал получено примерно 2,4 миллиарда долларов операционного денежного потока — впечатляющий рост на 105% по сравнению с прошлым годом. Свободный денежный поток достиг примерно 1,5 миллиарда долларов по сравнению с 444 миллионами в аналогичном периоде прошлого года.

Ликвидность Newmont кажется более выраженной. Компания имела на конец третьего квартала 2025 года общий ликвидный запас в 9,6 миллиарда долларов, включая 5,6 миллиарда долларов наличных, а свободный денежный поток превысил 1,6 миллиарда долларов — более чем в два раза больше по сравнению с прошлым годом. Генерация операционных денежных средств составила 2,3 миллиарда долларов, что на 40% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Удивительно, что у Newmont практически отсутствует чистый долг, и за последние два года компания вернула акционерам более 5,7 миллиарда долларов через дивиденды и программы выкупа акций.

Что касается возврата акционерам, Barrick в начале 2025 года одобрил программу выкупа акций на сумму 1 миллиард долларов и за первые девять месяцев выкупил акций на сумму 1 миллиард долларов, включая 589 миллионов долларов только за третий квартал. Компания предлагает дивидендную доходность 1,4% при устойчивом коэффициенте выплат 32% и демонстрирует среднегодовой рост дивидендов за последние пять лет в 5,8%.

Newmont платит более консервативный дивиденд — 0,9%, поддерживаемый коэффициентом выплат 17%, — однако за 2025 год уже выкупила акции на сумму 2,1 миллиарда долларов из разрешения на 6 миллиардов. Инициатива по снижению долговой нагрузки позволила компании сократить долг примерно на 2 миллиарда долларов в третьем квартале 2025 года.

Производственные трудности и ценовое давление: где каждая из компаний испытывает сложности

Barrick сталкивается с растущими издержками, которые могут сжать маржу прибыли. Общие операционные издержки (AISC) достигли 1538 долларов за унцию в третьем квартале 2025 года, что на 2% выше по сравнению с прошлым годом, несмотря на улучшения по сравнению с предыдущим кварталом. Общие операционные денежные затраты на унцию выросли примерно на 3% год к году. Производство снизилось на 12% по сравнению с прошлым годом и составило 829 000 унций в третьем квартале, отчасти из-за приостановки работы на руднике Loulo-Gounkoto в Мали. На 2025 год Barrick прогнозирует общие денежные издержки в диапазоне 1050–1130 долларов за унцию и руководство по AISC в диапазоне 1460–1560 долларов за унцию — что соответствует росту по сравнению с прошлым годом в средней точке.

Newmont сталкивается с проблемами производства, вызванными стратегическими мерами по оптимизации активов. Производство золота снизилось примерно на 15% по сравнению с прошлым годом и на 4% по сравнению с предыдущим кварталом, достигнув 1,42 миллиона унций в третьем квартале 2025 года. Это третий подряд квартал снижения производства. Основные причины — снижение рудности на отдельных объектах, плановые остановки на Penasquito и Lihir, а также завершение добычи на карьере Subika в Ahafo South. Компания ожидает, что полное годовое производство 2025 года останется около 5,9 миллиона унций, а в четвертом квартале — примерно 1,415 миллиона унций, что примерно на 25% меньше по сравнению с прошлым годом.

Различия в производственных перспективах показывают противоположные краткосрочные траектории: Barrick борется с постоянным ростом издержек, а Newmont жертвует краткосрочным объемом для оптимизации портфеля активов.

Оценка и прогнозы роста: что дает лучшую ценность?

Акции Barrick выросли на 204,6% за последний год, опередив рост Newmont на 173,9% и сектор в целом на 153,9%. В настоящее время торгуются по мультипликатору прибыли на 12 месяцев вперед в 13,65x — примерно на 8,4% ниже среднего по отрасли в 14,9x — что делает Barrick недооцененной по сравнению с конкурентами и исторической медианой.

Newmont обладает более высокой оценкой, торгуясь по мультипликатору прибыли на 12 месяцев вперед в 14,65x, что ниже как своей пятилетней медианы, так и среднего по отрасли.

Прогнозы роста усиливают разницу в оценке. Аналитики ожидают, что выручка и прибыль на акцию Barrick в 2026 году вырастут на 20,9% и 57,2% соответственно, при этом последние пересмотры идут вверх. У Newmont более умеренные ожидания: рост выручки в 2026 году — 10,5%, а EPS — 22,7%, что также подтверждается позитивными недавними настроениями.

Этот аналитический подход показывает, что Barrick сочетает более привлекательные показатели оценки с лучшими прогнозами роста, что потенциально делает ее более блестящей инвестицией на текущем уровне.

Вердикт: как выбрать инвестиции в золото добывающую отрасль

И Barrick, и Newmont обладают операционной базой и финансовыми возможностями для того, чтобы воспользоваться продолжением роста золота. У каждой есть значимые проекты развития, которые должны обеспечить долгосрочную актуальность и прибыльность. Однако тонкие различия в стратегии и краткосрочной динамике требуют внимания.

Более высокие ожидания роста и более благоприятная оценка делают акции Barrick более привлекательными, несмотря на давление со стороны затрат. Амбициозный список проектов и сильная способность генерировать свободный денежный поток позволяют предположить потенциал расширения маржи по мере достижения новых уровней производства. В то время как снижение производства из-за распродаж активов и более низкие прогнозы роста у Newmont, в сочетании с высокой оценкой, требуют осторожности инвесторов, несмотря на крепкое финансовое положение.

Для тех, кто ищет экспозицию в секторе драгоценных металлов, Barrick в настоящее время демонстрирует более яркий блеск как с точки зрения стоимости, так и роста. Однако инвесторам следует внимательно следить за реализацией ключевых проектов и инициатив по управлению затратами, поскольку инвестиционная стратегия будет развиваться в 2026 году и далее.