Перспективы повышения ставки в Японии растут на фоне ястребиных сигналов центрального банка

Ожидания рынка по поводу повышения ставки в Японии резко изменились за последние недели: трейдеры теперь оценивают вероятность ужесточения политики примерно в 75% до апреля — это значительный скачок с всего 40% месяц назад. Такое резкое изменение отражает растущее убеждение в том, что политика Банка Японии претерпевает существенный переход, вызванный недавними заявлениями наиболее инфляционно-ориентированных чиновников центрального банка и растущим политическим давлением по поводу проблем с уровнем жизни.

Политики сигнализируют о готовности к весенним мерам

Самые агрессивные члены правления Банка Японии начали более ясно обозначать подготовку к ужесточению монетарной политики. Говоря на бизнес-конференции в Йокогаме, Наоки Тамура, известный своей борьбой с инфляцией, обозначил конкретный порог для нормализации политики. Согласно сообщению Bloomberg, Тамура заявил, что если рост заработных плат достигнет цели центрального банка третий год подряд с высокой уверенностью, условия для повышения ставок могут созреть уже этой весной.

Это первый случай, когда член правления Банка Японии явно указал на возможность повышения ставки весной, что имеет большое значение в рамках консенсусной культуры учреждения. Это заявление немедленно влияет на губернатора Казуо Уэду, который может столкнуться с внутренним давлением, если решит оставить ставки без изменений в ближайшие месяцы.

Что на самом деле означает стабильность цен

В основе позиции Тамуры лежит конкретная концепция ценовой стабильности, выходящая за рамки простого целеполагания инфляции. Он определил этот концепт как состояние, при котором «экономические субъекты, включая домохозяйства и бизнесы, не должны учитывать колебания уровня цен при принятии решений о потреблении и инвестициях» — определение, соответствующее подходам ведущих центральных банков мира. Бывший председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен высказывал похожие идеи на протяжении всей своей карьеры.

Однако Тамура подчеркнул тревожную реальность: Япония пока не достигла этого стандарта. Многие домохозяйства продолжают бороться с высокими затратами на жизнь, а многие бизнесы сталкиваются с давлением из-за роста стоимости входных ресурсов. Эта откровенная оценка служит интеллектуальной основой для его аргументов в пользу повышения ставок. Вместе с коллегой по правлению Хадзиме Тakata, Тамура сформировал тенденцию к выраженной оппозиции большинству и выступает за более быстрое нормализацию политики. На январском заседании он проголосовал за последовательные повышения ставок, подтверждая свою ястребиную позицию.

Неожиданный фактор — рост заработных плат

И новый премьер-министр Японии Санае Такаичи, и Банк Японии разделяют приоритет — обеспечить устойчивый рост заработных плат. Центральный банк считает, что сильное увеличение заработных плат важно для формирования самоподдерживающегося инфляционного цикла, который поддержит потребление и экономический рост. Самая крупная профсоюзная конфедерация страны обычно публикует результаты ежегодных переговоров по заработным платам в середине марта — этот показатель исторически служил триггером для корректировок политики центрального банка.

В настоящее время Банк Японии держит свою ключевую ставку на уровне 0,75%, однако Тамура утверждает, что этот уровень оказывает лишь ограниченное давление на экономическую активность. По его мнению, центральный банк остается значительно ниже нейтральной ставки — уровня, при котором монетарная политика не сдерживает и не стимулирует рост. «До нейтральной ставки еще далеко», — отметил Тамура, подразумевая, что даже если Банк Японии повысит ставки этой весной, финансовые условия останутся мягкими и вряд ли существенно ограничат экономику.

Политическая обстановка добавляет новые сложности

Недавняя победа премьер-министра Такаичи на выборах с платформой, подчеркивающей необходимость снижения стоимости жизни, добавляет еще один аспект в размышления центрального банка. Ее простимуловская политика уже вызвала рыночные ожидания ослабления иены и возможного повышения инфляции. Крупные финансовые институты, такие как Barclays и BNP Paribas, пересмотрели свои прогнозы по повышению ставок и теперь ожидают его уже в апреле в свете этих событий.

Следующее решение Банка Японии запланировано на 19 марта, совпадая с запланированной встречей премьер-министра с президентом Трампом в США. Это совпадение усилит внимание к решениям центрального банка. Аналитики ведущих инвестиционных банков отмечают, что у руководства теперь гораздо больше уверенности в условиях, необходимых для ужесточения политики, что подтверждается резким ускорением рыночных ожиданий повышения ставки в Японии за последний месяц.