Западноафриканский рынок какао сталкивается с растущим давлением на поставки по мере приближения сезона сбора урожая

Рынок какао сталкивается с серьезными трудностями, поскольку глобальные запасы продолжают накапливаться, а спрос со стороны производителей шоколада остается сдержанным. Майские фьючерсы ICE NY на какао снизились на 1,07% в недавней торговле, а мартовские фьючерсы ICE Лондон на какао немного снизились, что отражает более широкую слабость в секторе. Основная причина этих ценовых движений — рынок, испытывающий трудности с нахождением равновесия на фоне дисбаланса спроса и предложения, который, как ожидается, сохранится в течение предстоящего сезона сбора урожая в Западной Африке.

Последние недели были сложными для быков по цене какао. Майский контракт NY достиг минимального уровня за последнее время, а мартовский контракт ICE Лондон — за почти три года. Это снижение является частью более широкой семинедельной распродажи, которая испытывает терпение участников рынка. Ближайший фьючерсный контракт NY на какао достиг своего минимального уровня за 2,75 года, что свидетельствует о том, насколько сильно сместился баланс между предложением и спросом в пользу покупателей.

Глобальная динамика предложения подавляет сигналы спроса

Рынок какао сталкивается с фундаментальной ситуацией избыточных запасов, которая не показывает признаков ослабления. Согласно прогнозам ведущих аналитиков сырья, опубликованным в конце января, мировой рынок какао ожидает избыток в 287 000 тонн в сезоне 2025/26, а в 2026/27 — еще 267 000 тонн. Эти прогнозы подчеркивают сохраняющиеся структурные дисбалансы, которые, вероятно, будут оказывать давление на цены в течение нескольких месяцев.

Международная организация какао (ICCO) сообщила ранее в 2026 году, что мировые запасы какао выросли на 4,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и сейчас составляют 1,1 миллиона тонн. Этот рост запасов отражает перенасыщенность рынка предложением, поскольку фермеры не могут реализовать продукцию по приемлемым для них ценам. Запасы на складах ICE достигли 2,1 миллиона мешков — максимума за 5,5 месяца, что дополнительно иллюстрирует избыток предложения, давящий на рынок.

Западная Африка, которая производит более половины мирового какао, стала центром ценового давления. Международные покупатели какао все менее склонны покупать по официальным ценам фермерских цен, установленным крупными странами-производителями, поскольку эти цены остаются значительно выше текущих мировых рыночных цен. Это сопротивление высоким ценам заставляет фермеров держать запасы, что парадоксально увеличивает доступные предложения и дополнительно снижает мировые котировки.

Гана и Кот-д’Ивуар отреагировали на эти условия, снизив официальные цены, выплачиваемые фермерам. Гана уменьшила цену на какао примерно на 30% для поставок в сезон 2025/26, а Кот-д’Ивуар объявила о возможном снижении цены на 35%, которое вступит в силу при начале сбора урожая в апреле. Эти меры отражают реальность, что официальные цены уже не соответствуют текущим рыночным условиям.

Неблагоприятные условия производства сигнализируют о большем урожае в Западной Африке

Аграрные условия в Западной Африке благоприятствуют выращиванию какао, создавая еще один негативный фактор для цен, стремящихся к восстановлению. Группа Tropical General Investments указала, что благоприятные условия выращивания в Кот-д’Ивуаре и Гане, по всей видимости, поддержат среднеурожайный сбор в феврале-марте, поскольку фермеры отмечают увеличение и улучшение качества какао-подов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Среднеурожайный сбор в Кот-д’Ивуаре обычно составляет около 25% от годового производства страны. Оценки этого урожая варьируются от 400 000 до 450 000 тонн, что свидетельствует о сильных поставках на рынок именно в тот момент, когда глобальный спрос остается слабым. Производитель шоколада Mondelez недавно отметил, что количество какао-подов в Западной Африке на 7% превышает средние показатели за последние пять лет и значительно выше урожая прошлого года, что говорит о готовности фермеров поставлять значительные объемы на рынок.

В настоящее время в Кот-д’Ивуаре идет сбор основного урожая, и фермерские сообщества выражают оптимизм относительно качества урожая. Еще одна проблема — Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, увеличивающий экспорт. В декабре экспорт какао из Нигерии вырос на 17% по сравнению с прошлым годом, достигнув 54 799 тонн, что дополнительно создает давление на уже насыщенный мировой рынок.

Снижение спроса усиливает слабость рынка

Со стороны спроса ситуация также вызывает тревогу. Компания Barry Callebaut AG, крупнейший в мире производитель шоколада оптом, сообщила, что объем продаж ее какао-отдела за квартал, завершившийся в ноябре, снизился на 22%, что связано с уменьшением спроса и переходом к сегментам с более высокой маржой. Этот спад свидетельствует о том, что повышение цен на шоколад, вызванное бычьим рынком какао, наконец-то вызвало сопротивление потребителей.

Данные по переработке какао в крупнейших странах-потребителях показывают слабость спроса. В Европе переработка какао снизилась на 8,3% в годовом выражении в четвертом квартале, составив 304 470 тонн, превысив ожидания снижения на 2,9% и став самым слабым четвертым кварталом за двенадцать лет. В Азии переработка какао снизилась на 4,8% до 197 022 тонн, а в Северной Америке — выросла всего на 0,3% до 103 117 тонн. Такой слабый спрос во всех ключевых регионах говорит о том, что высокие цены на какао успешно сдерживают интерес покупателей и объемы производства шоколада.

Преобладание негативных факторов предложения

Несмотря на сложный прогноз цен, есть и некоторые умеренные факторы поддержки. В Кот-д’Ивуаре прогнозируют снижение производства какао в сезоне 2025/26 на 10,8% по сравнению с прошлым годом — до 1,65 миллиона тонн с 1,85 миллиона в предыдущем сезоне. Кроме того, поставки какао в западноафриканские порты замедлились: по данным на сегодняшний день, фермеры Кот-д’Ивуара отправили в порты 1,31 миллиона тонн за текущий маркетинговый год, что на 3,7% меньше, чем за тот же период прошлого года. Это замедление может временно поддержать цены, если оно свидетельствует о осторожности фермеров в отношении рыночных условий.

Проект Нигерийской ассоциации какао предполагает, что производство какао в Нигерии в 2025/26 снизится на 11% по сравнению с прошлым годом — до 305 000 тонн с прогнозируемых 344 000 тонн в 2024/25, что может помочь в долгосрочной перспективе сбалансировать предложение.

Перспективы рынка: избыточное предложение, скорее всего, сохранится

ICCO в декабре оценило, что избыток какао в мире в сезоне 2024/25 составит 49 000 тонн — впервые за четыре года после периода дефицита. Производство какао в 2024/25 выросло на 7,4% по сравнению с прошлым годом и достигло 4,69 миллиона тонн, что способствовало возвращению условий избыточного предложения. Недавно Rabobank снизил свой прогноз по глобальному избытку какао в 2025/26 до 250 000 тонн с предыдущей оценки в 328 000 тонн, однако эта цифра все равно указывает на значительный избыток.

По мере приближения сезона сбора урожая в Западной Африке участники рынка должны ожидать продолжения давления на предложение и волатильности цен. Совокупность факторов — более высокие показатели pod count, готовность фермеров продавать, снижение спроса со стороны производителей шоколада и уже существующие запасы — указывают на то, что цены на какао должны снизиться еще больше, чтобы достичь равновесия и стимулировать закупки переработчиков.