Z-показатель MVRV биткоина: Когда индикаторы указывают на экстремальное давление вниз

Данные о цепочке в настоящее время рисуют сложный портрет рынка Биткоина. В конце февраля данные, предоставленные CryptoQuant, широко распространились среди аналитического сообщества, показывая уровни, не наблюдавшиеся за последние несколько лет. Z-скор MVRV, важный технический индикатор для оценки позиции инвесторов, показывает крайне негативные значения, сигнализируя о беспрецедентном медвежьем давлении в этом цикле. Этот показатель заслуживает особого внимания, поскольку помогает понять, происходит ли на рынке настоящая капитуляция или это просто затяжная коррекция.

Расшифровка Z-скор MVRV: за пределами красных цифр

Z-скор MVRV измеряет разницу между реальной рыночной капитализацией Биткоина и его реализованной стоимостью. Когда этот показатель оказывается в отрицательной зоне, это означает, что инвесторы продают свои активы ниже той цены, по которой они их приобрели. При значении -2,28 этот уровень превышает минимумы, зафиксированные в двух последних крупных медвежьих циклах: -1,6 в 2018 году и -1,4 в 2022 году. Такое превышение указывает на зону крайнего давления, когда участники рынка в совокупности находятся в состоянии нереализованных убытков.

Эта историческая глубина вызывает естественный вопрос: почему этот показатель отражает еще более выраженный пессимизм, чем раньше? Ответ кроется в структурных изменениях рынка цифровых активов.

Как институциональные капиталы меняют динамику индикаторов

Массовое появление ETF на Биткоин и других институциональных продуктов кардинально изменило интерпретацию технических индикаторов. Эти новые капиталы, поступающие из традиционных инвестиционных портфелей, значительно повысили среднюю базовую стоимость Биткоина. В отличие от розничных инвесторов, которые накапливали Биткоин по значительно более низким ценам, институционалы покупают по гораздо более высоким уровням. Такая концентрация реализованной стоимости по более высоким ценам делает Z-скор MVRV гораздо более чувствительным к ценовым колебаниям и усиливает негативные значения во время нисходящих фаз.

Иными словами, тот же ценовой движок может генерировать более экстремальный Z-скор сегодня, чем в предыдущих циклах. Это важный контекстуальный фактор при интерпретации данных.

Настроение рынка: всё еще далеко от настоящей капитуляции

Несмотря на тревожные сигналы Z-скора MVRV, другой индикатор рассказывает другую историю. Индикатор NUPL, оценивающий средний нереализованный прибыль или убыток, в настоящее время составляет 0,197. Этот уровень помещает рынок в так называемую зону надежды — промежуточную территорию между чрезмерным доверием и паникой. Исторически настоящие фазы массовой капитуляции характеризуются отрицательными значениями NUPL, как это было в декабре 2018, марте 2020 и ноябре 2022 годов.

В эти критические моменты большинство держателей Биткоина находились в значительных нереализованных убытках. Текущий уровень 0,197, хотя и отражает ослабление доверия, удерживает большинство участников в положении фиктивных прибылей. Это говорит о том, что рынок еще не достиг стадии полной паники, несмотря на очевидную слабость.

Какой технический сигнал может вывести из зоны давления?

Для подтверждения технического выхода из этой фазы экстремального давления необходимо выполнение нескольких условий. Повышение Z-скора MVRV выше -1,5 в сочетании с сохранением цены Биткоина выше 65 000 долларов станет первым подтверждающим сигналом. В настоящее время Биткоин торгуется около 70 700 долларов, этот ценовой уровень уже превышен. Однако Z-скор MVRV должен последовать за этим ростом, чтобы действительно подтвердить переход к менее экстремальным условиям.

Эта точная техническая конфигурация останется важной точкой отсчета в ближайшие месяцы. Инвесторы и аналитики будут внимательно следить за тем, начнет ли Z-скор MVRV восстанавливаться, что подтвердит стабилизацию рыночных настроений и возможное начало накопления.