Genius Act После: Взлет платежных стейблкойнов и эпоха трансформации финтеха

К середине 2025 года после принятия закона о Genius Act начались кардинальные изменения в области криптовалют и традиционных финансов. Доходные стейблкоины резко столкнулись с жестким сопротивлением банковского сектора, тогда как платежные стейблкоины неожиданно быстро завоевали рыночное превосходство. Эта трансформация — не просто смена инструментов; она ознаменовала начало эпохи, открывающей новые возможности для всех участников. Сложная борьба между финтехом, криптоиндустрией, банками и крупными интернет-платформами обострилась на фоне дестабилизированных рыночных динамик.

От прибыли к платежам: новая иерархия сектора

Ранее криптоиндустрия ориентировалась на создание доходов, сейчас же эта динамика полностью изменилась. В центре внимания — платежные функции; технологии Agent и стейблкоины вместе переопределяют отношения между финтехом и крипто. Период получения прибыли завершился, началась эпоха платежей — и хотя это кажется простым, это фундаментальный переход, меняющий структуру сектора.

Meta вновь сосредоточилась на стейблкоинах. Google создала альянс AP2 с более чем 60 компаниями. Stripe определила стейблкоины и Agent как ключевые элементы будущего. Однако, несмотря на запуск PayPal $PYUSD заранее, предложение протокола x402 от Coinbase послало смешанные сигналы рынку. В чем же причина конфликта: в источнике платежной борьбы и главных игроках этого поля?

Ответ на этот вопрос сложен. Пока платформы вроде Stripe ищут новые истории успеха, гиганты вроде Meta и Google хотят участвовать в прибыли каналов. Tether и Circle придерживаются совершенно иных стратегий. В этой многосторонней борьбе все участники — будь то финтех-компании или традиционные банки — пытаются защитить свои преимущества.

Реальная проблема финтеха: более близкая угроза со стороны крипто

Проблемы криптоиндустрии часто обсуждаются, но вызовы, с которыми сталкивается финтех, гораздо серьезнее. Есть важный факт, который игнорируют: финтех так и не смог создать по-настоящему независимый платежный канал, не связанный с банковской системой. Международные переводы Wise или платежные сборы Stripe по сути остаются зависимыми от банковской инфраструктуры.

Несмотря на впечатляющую оценку Stripe в 159 миллиардов долларов, реальный объем транзакций значительно ниже. Он в пять раз превышает оценку Adyen в 35 миллиардов и в 13 раз — Checkout.com с 12 миллиардами, но реальный торговый оборот не достигает этих показателей. Этот рычаг основан на эмоциональных инвестициях в технологии стейблкоинов и Agent.

Финтех-сектор достиг пика после кризиса 2008 года и особенно во время пандемии. PayPal в 2021 году оценивался в 340 миллиардов долларов, а сейчас? К 2026 году весь финтех должен конкурировать со стейблкоинами и Agent. Эти новые технологии, считающиеся «предателями» банковской системы, заняли центральное место в финансовом регулировании.

Tether и Circle: динамика стратегического различия

Конкуренция между USDT и USDC — не просто борьба за стейблкоин; это столкновение двух разных видений. Tether делает ставку на денежные потоки из стран третьего мира и личные переводы. Circle же продолжает играть ведущую роль в корпоративных партнерствах и развитии DeFi-экосистемы.

USDT поддерживается на блокчейне Tron с объемом около 80 миллиардов долларов. В странах вроде Аргентины и Нигерии долларизация национальных валют в основном означает переход на USDT. В то время как USDC стал стандартом в DeFi и B2B-приложениях. DEX и платформы кредитования предпочитают USDC; большинство криптовалютных централизованных бирж оценивают ликвидность через USDT.

Стратегические шаги Tether в последнее время — не случайны. Запуск USAT совместно с Lutnick — возможная тактика захвата рынка, но инвестиции в 200 миллионов долларов в Whop — гораздо важнее — это покупка каналов для 18 миллионов пользователей. Это часть стратегии окружения мигрантов из третьего мира, охватывающей Латинскую Америку, США, Южную Азию и Ближний Восток.

По данным совместного исследования McKinsey и Artemis, глобальный объем транзакций с стейблкоинами оценивается в 35 триллионов долларов, однако реальные цифры значительно ниже. Только около 390 миллиардов долларов — это реальные платежи стейблкоинов, что составляет около 0,02% от глобальных платежных объемов. Объем B2B-платежей достиг 226 миллиардов долларов (рост на 733% в год), но и это лишь около 0,01% от мировых B2B-транзакций.

Регуляторное давление и контратака банков

Регуляции складываются сложно. После закона о Genius Act Федеральная резервная система, OCC, CFTC и SEC облегчили работу платежных стейблкоинов, но исключили основу для доходных. Эта стратегия напоминает кризис 1970-х с ММФ Merrill Lynch. Банковский сектор, как и в 2013 году при распространении Alipay и WeChat, снял защитный щит для мелких банков.

В результате пострадали такие локальные финтех-компании, как PayPal. Банки создают собственные стейблкоины и контролируют платежные протоколы, нейтрализуя потенциальные угрозы. Для всех участников очевидно: многосторонняя интеграция создает условия для односторонних побед.

Технология блокчейн, становясь новой инфраструктурой для денежных потоков, — не обязательно плохо. Вопрос в другом: заменит ли она полностью банковскую систему или станет ее частью? Стейблкоины, управляемые по лицензии банка (например, USDC от Circle или FYUSD от BitGo), уже ограничены в своих возможностях.

Истинная борьба: цифровой суверенитет на цепочке

Будущее платежных стейблкоинов — не только в объеме переводов. Компании вроде Stripe должны учитывать, что блокчейн и решения Layer 2 могут заменить сети кредитных карт. Но настоящая сила финтеха — в создании новых финансовых продуктов, превосходящих банки, — например, объединение ММФ и платежных функций.

Питер Тиль поддерживает нео-банки; Виталик выступает за доходные стейблкоины на базе ETH. Впрочем, Виталик ясно видит: модели, не предусматривающие диверсификацию рисков через RWA-активы, не смогут справиться.

Проблема в том, что если цепочные доходы и платежные функции отсутствуют, невозможно избавиться от долларового доминирования. В итоге это вернется под контроль OCC и превратится в традиционный банкинг. Кто выбирает безопасность — теряет свободу; кто выбирает свободу — рискует безопасностью.

Приложения для корпоративных B2B на базе USDC и национальные проекты по переводу USDT в глобальном масштабе пока недостаточно масштабны для массового принятия платежных стейблкоинов. Эти решения — временные, и в будущем они не станут ключевыми игроками.

Доходность стала лишь инструментом привлечения клиентов. В противостоянии с банками и офлайн-областью ситуация меняется. После экспериментов с $USDe и $xUSD онлайн-сфера также уходит в тень. Необходимо внимательно анализировать реальные платежи в мире.

Итог: кто выиграет в войне четырех сторон?

Четыре силы запустили новую войну в области платежей:

• Компании вроде Stripe: нужны новые истории для IPO; стейблкоины — ключ к этим историям.
• Meta и Google: видят преимущества в управлении каналами; хотят контролировать собственные стейблкоины.
• Банковский сектор: защищает свои канальные сборы и дешевые активы.
• Tether и Circle: расширение стратегий; Tether инвестирует крупные суммы в платежные компании.

В этой борьбе все стороны — финтех, крипто, банки и крупные платформы — пытаются закрепиться в своих нишах. Стейблкоины и Agent выглядят как основные платежные инструменты, но никто не задается вопросом: действительно ли Agent необходим?

Будущее определит альянс и противостояние этих четырех сторон. Но ясно одно: провал доходности USDT/USDC в сравнении с государственными облигациями показывает, что банковский сектор способен успешно противостоять третьей атаке. Тогда история криптоиндустрии о полном сохранении денег на цепочке — откладывается вновь.