Voyager Technologies планирует построить замену Международной космической станции менее чем за $4 миллиардов

Гонка за замену устаревшей орбитальной инфраструктуры вышла на новый этап. В то время как строительство оригинальной Международной космической станции потребовало 13 лет координации между 15 странами и примерно 100 миллиардами долларов совокупных затрат, частная венчурная компания считает, что сможет добиться аналогичного результата за значительно меньшие деньги. Voyager Technologies, готовящаяся к первичному публичному размещению акций, прогнозирует, что сможет спроектировать, построить и запустить Starlab — свою следующего поколения орбитальную платформу — за сумму от 2,8 до 3,3 миллиарда долларов. Эта амбициозная экономия вызывает вопросы как о реализуемости проекта, так и о том, стоит ли инвесторам участвовать в его финансировании.

Понимание трехчастной бизнес-модели Voyager

Недавно Voyager Technologies подала в регуляторные органы свой проспект эмиссии акций, и в документе раскрывается структура компании, состоящая из трех отдельных операционных подразделений. Помимо своего громкого проекта космической станции Starlab, компания управляет подразделениями, сосредоточенными на обороне и национальной безопасности, а также на более широких космических решениях. Такая диверсифицированная структура говорит о том, что Voyager позиционирует себя как комплексную аэрокосмическую и оборонную технологическую фирму, а не как разработчика одной лишь космической станции.

Компания уже привлекла значительный интерес со стороны правительства. NASA, крупнейший заказчик Voyager, выделила компании 217,5 миллиона долларов специально на разработку системы замены Международной космической станции. Из этой суммы примерно 147,2 миллиона долларов уже было выплачено в 2022–2023 годах. Помимо NASA, Voyager заключила контракты и договоры на космическую деятельность с американскими государственными агентствами на сумму около 800 миллионов долларов, что дает представление о потенциальных будущих доходах.

Партнерство по космической станции Starlab и техническое проектирование

Starlab — это центральный проект Voyager, представляющий собой совместно разработанный орбитальный модуль, в который вовлечены как акционеры-участники, так и стратегические партнеры. Среди акционеров — Palantir Technologies (менее 1%, но с технологическим опытом), Airbus (30,5%), японская Mitsubishi Heavy Industries и канадская MDA Space. Владеет большинством — 67%. В то же время, Northrop Grumman и Hilton выступают в роли стратегических партнеров без доли в собственности, а SpaceX имеет контракт на запуск Starship, запланированный на 2029 год.

Техническая архитектура ориентирована на эффективность и экономию. Voyager разработала Starlab вокруг проверенного металлического модуля, который, по утверждению компании, сможет быть запущен и достигнуть первоначальной эксплуатационной готовности за один запуск SpaceX Starship. Согласно спецификациям Voyager, этот один модуль заменит примерно 45% объема, находящегося под давлением, в американском сегменте существующей Международной космической станции. Два последовательных запуска могут обеспечить функциональную емкость, примерно равную всей американской части устаревшей станции.

Сравнивая эти прогнозы с миллиардными затратами на строительство и эксплуатацию оригинальной Международной космической станции — которые составили 100 миллиардов долларов — предполагаемая стоимость Starlab в 2,8–3,3 миллиарда долларов представляет собой значительное сокращение как капитальных затрат, так и сроков разработки.

Финансовая картина: доходы и убытки

Понимание финансового положения Voyager важно для оценки инвестиционной привлекательности. В 2023 году компания получила доход в 136,1 миллиона долларов, а в 2024 году — выросла на 6% до 144,2 миллиона долларов. NASA составляла 25,6% этого дохода в 2024 году. Однако, несмотря на эти показатели, Voyager зафиксировала чистый убыток в 65,6 миллиона долларов в 2024 году, что свидетельствует о том, что расходы на разработку и инфраструктуру значительно превышают текущие доходы.

Объем заказов — контрактов, по которым у Voyager есть официальные письменные соглашения или заказы на покупку — составляет 93,1 миллиона долларов, что говорит о стабильных перспективах работы в ближайшее время. Однако инвесторам следует учитывать, что убытки могут продолжиться по мере ускорения расходов на развитие. Voyager прогнозирует, что положительная чистая прибыль появится не раньше 2029 года, когда Starlab запустится и начнет приносить доходы от коммерческих услуг.

Вопросы оценки и инвестиционные соображения

При предполагаемой цене IPO в диапазоне 2–3 миллиарда долларов Voyager представляет собой интересную, но спекулятивную инвестиционную возможность. За последние 12 месяцев доходы составили 147 миллионов долларов, что при минимальной оценке дает коэффициент цена/продажи около 13,6 — премиальный мультипликатор, предполагающий значительный будущий рост. Что касается оценки по прибыли, то ситуация усложняется: сейчас Voyager работает с убытками и не генерирует положительной прибыли, на основе которой можно было бы применить традиционные показатели оценки.

В проспекте указано, что большинство ключевых данных еще не завершены, поскольку Voyager дорабатывает свою регистрацию на публичных рынках. Эта неполная раскрытая информация подчеркивает спекулятивный характер предложения. Инвестиции в Voyager на этапе IPO — это, по сути, ставка на успешную реализацию проекта: сможет ли компания построить, запустить и эксплуатировать Starlab без существенных перерасходов или технических сбоев.

Основной вопрос инвестирования

Потенциальные акционеры должны подходить к IPO Voyager с ясным пониманием того, что означает владение акциями. Это не инвестиция в уже прибыльную и проверенную технологию; скорее, участие в проекте инфраструктуры на стадии развития. Компания должна привлечь капитал через IPO, поскольку ее текущие наличные — около 175,5 миллиона долларов — значительно недостаточны для завершения разработки и запуска Starlab, требующих 2,8–3,3 миллиарда долларов.

Рациональный инвестор должен тщательно изучить как операционный опыт Voyager, так и свою личную толерантность к рискам, прежде чем вкладывать средства. Потенциальные выгоды — доля в частной орбитальной платформе с коммерческим применением — могут быть значительными. Однако космические проекты связаны с техническими, финансовыми и графическими рисками, которые могут уничтожить стоимость для акционеров, если реализация пойдет не так.

Для тех, кто готов к инвестициям в космическую сферу на стадии стартапа, Voyager заслуживает серьезного внимания. Для консервативных инвесторов, ищущих стабильную прибыль и краткосрочные доходы, этот IPO, скорее всего, лучше избегать.